1、隨著價(jià)值管理時(shí)代的到來(lái),企業(yè)價(jià)值評(píng)估已經(jīng)成為一個(gè)重大的理論和實(shí)際問(wèn)題。它是一切金融政策的前提和依據(jù),在許多領(lǐng)域如投資、財(cái)務(wù)管理、企業(yè)收購(gòu)等方面都扮演著重要角色。2008年的金融危機(jī)更是讓人們意識(shí)到只有正確評(píng)估出市場(chǎng)中企業(yè)的真實(shí)價(jià)值才能夠避免市場(chǎng)泡沫。在我國(guó),隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展,我國(guó)資本市場(chǎng)在逐步完善,國(guó)有企業(yè)改革也進(jìn)一步深化。此時(shí),如何科學(xué)評(píng)估企業(yè)價(jià)值也成為各方人士關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)的投資者來(lái)說(shuō),只有了解了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,才能知

2、道自己所并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)是否值得并購(gòu),自己為此付出的代價(jià)是否值得;對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),只有了解了企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,才能夠在撲朔迷離的股價(jià)變動(dòng)中,從容應(yīng)對(duì),在價(jià)格高于真實(shí)價(jià)值時(shí)賣出,價(jià)格低于真實(shí)價(jià)值時(shí)買入,從而做出正確的投資決策;對(duì)于企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō),只有了解了企業(yè)價(jià)值,了解真正驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值的因素是什么,才能正確制定戰(zhàn)略計(jì)劃,統(tǒng)一所有者與管理者的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),進(jìn)行價(jià)值管理。因此,如何科學(xué)有效地評(píng)估企業(yè)價(jià)值就成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者共同關(guān)心的話題。

3、r>　　 想要科學(xué)有效地評(píng)估企業(yè)價(jià)值,就必須有一個(gè)科學(xué)的評(píng)估方法。剩余收益模型是一個(gè)將企業(yè)價(jià)值與會(huì)計(jì)信息緊密聯(lián)系在一起的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型,在企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論中占有重要的地位。國(guó)外,特別是歐美等國(guó)家有關(guān)剩余收益模型估價(jià)的研究在理論和應(yīng)用方面都起步較早、程度較深、范圍較廣。剩余收益模型在理論上已經(jīng)有一個(gè)完整的體系,并且在實(shí)踐中得以實(shí)施和運(yùn)用。然而,由于我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面發(fā)展還不完善,加上模型本身一些應(yīng)用方面的局限性,目前我國(guó)很少有評(píng)估機(jī)

4、構(gòu)運(yùn)用該模型來(lái)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估。而其他企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的評(píng)估結(jié)果不如人意。如何將這個(gè)良好的模型運(yùn)用到我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中,使我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估更加科學(xué)準(zhǔn)確,就成為我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估需要解決的問(wèn)題。
　　 基于此,本文通過(guò)規(guī)范分析和邏輯實(shí)證(理論探討與案例分析)相結(jié)合的方法對(duì)基于剩余收益模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法做了一定探討,以求能夠?yàn)槲覈?guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論研究和實(shí)踐提供一定程度的參考。首先對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行理論慨述,包括企業(yè)價(jià)值的概念

5、界定和企業(yè)價(jià)值基本理論:其次,對(duì)當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估主流方法進(jìn)行局限性分析,在分析每種方法的優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上提出剩余收益模型相比其他模型更具優(yōu)勢(shì)。同時(shí),也分析該模型在我國(guó)目前的應(yīng)用現(xiàn)狀以及應(yīng)用中尚存在的不足:剩余收益指標(biāo)難以直接預(yù)測(cè)和明確預(yù)測(cè)期后的預(yù)測(cè)的科學(xué)性得不到保證:之后,針對(duì)模型在應(yīng)用中尚存在的不足,對(duì)剩余收益模型的基本形式進(jìn)行改進(jìn):第一,借鑒杜邦財(cái)務(wù)分析體系的分解方法,將剩余收益指標(biāo)層層分解,使之由企業(yè)中最常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)組成。同時(shí),通

6、過(guò)對(duì)綜合收益的討論,引入MOS綜合來(lái)代替目前大多數(shù)人使用的銷售凈利率指標(biāo),使模型理論上更加符合干凈盈余假設(shè);第二,為了避免無(wú)限期預(yù)測(cè)帶來(lái)的局限,改進(jìn)了明確預(yù)測(cè)期之后企業(yè)連續(xù)價(jià)值的估算方法,使明確預(yù)測(cè)期后的剩余收益價(jià)值的評(píng)估更具操作性和可靠性;最后,通過(guò)邏輯實(shí)證(案例分析)的方法,選取我國(guó)上市公司:深圳能源作為案例,對(duì)改進(jìn)后的基于剩余收益模型價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行實(shí)際操作并以此來(lái)驗(yàn)證該估價(jià)方法的適用性和有效性。
　　 論證結(jié)果表明:改進(jìn)

7、后的基于剩余收益模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法理論上更加貼合干凈盈余假設(shè),實(shí)際運(yùn)用中更具有操作性:能夠較好的指導(dǎo)投資者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行投資決策,避免盲目投資;能夠幫助企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者,了解企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素是剩余收益,企業(yè)只有努力提高自己剩余收益才能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造真正的價(jià)值。也許市場(chǎng)的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)偏離企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,但長(zhǎng)期來(lái)看,這些偏離都會(huì)回歸到企業(yè)的真實(shí)價(jià)值上。
　　 通過(guò)分析論證結(jié)果,不難看出:首先,基于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)出來(lái)的