1、在新三板的快速發(fā)展之際，越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的方式融資。但是由于新三板企業(yè)掛牌條件較低，股價(jià)不受漲跌幅限制，流動(dòng)性較差，我國(guó)新三板股權(quán)質(zhì)押并沒(méi)有很完善的法規(guī)政策，新三板股權(quán)質(zhì)押背后隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。如何防范新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)對(duì)新三板市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)都是十分重要的，有較大的研究意義。
　　本文以楓盛陽(yáng)公司為案例，深度剖析其股權(quán)質(zhì)押的過(guò)程、動(dòng)因、造成的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)生的原因，并提出針對(duì)性的防范股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的建議。楓盛陽(yáng)股權(quán)質(zhì)押

2、的動(dòng)因包括資金到位快、可以利用限售股融資、不稀釋控股股東股權(quán)和掏空目的。股權(quán)質(zhì)押對(duì)掛牌公司、質(zhì)權(quán)人、投資者三方面都產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用VaR模型量化出這些風(fēng)險(xiǎn)的大小，發(fā)現(xiàn)隨著控股股東不斷進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，其風(fēng)險(xiǎn)程度越來(lái)越高，現(xiàn)有措施并沒(méi)有很好的防范與規(guī)避這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。案例公司董事會(huì)形同虛設(shè)、沒(méi)有設(shè)立獨(dú)立董事、股權(quán)質(zhì)押用途不規(guī)范、質(zhì)權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)以及外部監(jiān)管的缺失是造成風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。如何解決案例中暴露出的問(wèn)題是我們亟待解決的事情。本文站在掛牌公司

3、（融資主體）、質(zhì)權(quán)人（融資對(duì)象）、監(jiān)管機(jī)構(gòu)（外部環(huán)境）三個(gè)角度去探討新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，建議公司應(yīng)當(dāng)增設(shè)公司章程明確規(guī)定股權(quán)質(zhì)押比例，同時(shí)可以使用凈持股來(lái)衡量股東對(duì)公司的控制權(quán)，并且應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立董事代表中小股東利益，楓盛陽(yáng)公司除了使用VaR模型度量每一次質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)大小之外還可以使用Z值模型對(duì)自身進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。而對(duì)于質(zhì)權(quán)人來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)加大風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)可以運(yùn)用功效系數(shù)法判斷股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)大小，判別質(zhì)押公司是否具備還款能力，同時(shí)在