1、民營(yíng)企業(yè)快速發(fā)展，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)了巨大的力量。家族企業(yè)出現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)中，憑借著核心力強(qiáng)、成本控制水平高等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，逐漸成為民營(yíng)企業(yè)中重要的組成部分。因而，探查家族企業(yè)治理特征對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響，尤其是從內(nèi)部治理以及通過(guò)外部投資者信心兩個(gè)角度探查其影響路徑，并探查內(nèi)外部影響的各自影響程度，能夠?yàn)楦纳萍易迤髽I(yè)的治理水平提供有價(jià)值的參考意見(jiàn)。這對(duì)家族企業(yè)的發(fā)展壯大，資本市場(chǎng)的健康發(fā)展具有十分重要的價(jià)值。
　　本文從家族企業(yè)內(nèi)部與

2、外部投資者信心角度，探索了董事會(huì)以及股權(quán)治理特征與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系。其中，董事會(huì)特征分為結(jié)構(gòu)、規(guī)模、行為維度，股權(quán)特征分為集中度與制衡度維度。利用機(jī)構(gòu)投資者持股比例、市猙率、市盈率等六個(gè)指標(biāo)構(gòu)建投資者信心指標(biāo)，采用中介效應(yīng)三步檢驗(yàn)法，以我國(guó)2011-2013年創(chuàng)業(yè)板家族企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的直接效應(yīng)，及投資者信心作為中介變量產(chǎn)生的間接影響，最終探討直接與中介效應(yīng)各自程度。結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)家族企業(yè)董事

3、外部監(jiān)管、董事會(huì)規(guī)模負(fù)向影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，且通過(guò)投資者信心中介傳導(dǎo)大于直接傳導(dǎo)效應(yīng);未發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)對(duì)投資者信心及企業(yè)價(jià)值的顯著影響關(guān)系。(2)家族企業(yè)董事會(huì)會(huì)議次數(shù)、董事薪酬提升對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值有顯著正向影響，且依靠投資者信心中介傳導(dǎo)占據(jù)重要組成部分。(3)家族企業(yè)股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值存在正向關(guān)系，且大部分效應(yīng)通過(guò)投資者信心進(jìn)行中介傳導(dǎo)。(4)家族內(nèi)部與外部股權(quán)制衡度與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值均呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系，且通過(guò)投資者信心中介傳導(dǎo)大于直接傳

4、導(dǎo)效應(yīng)。
　　本文的創(chuàng)新與特色在于:(1)從內(nèi)部治理與外部投資者信心角度，實(shí)證證明了家族企業(yè)治理特征對(duì)于市場(chǎng)價(jià)值具有直接與間接的雙重傳導(dǎo)機(jī)制，且在識(shí)別兩種路徑的效應(yīng)占比基礎(chǔ)上，揭示投資者信心產(chǎn)生的重要中介作用，豐富了家族企業(yè)治理理論。(2)基于股權(quán)集中度、家族成員內(nèi)部制衡等治理特征與企業(yè)價(jià)值的實(shí)證結(jié)果，揭示了家族企業(yè)不同與一般企業(yè)的治理特性將對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響。(3)選擇更符合家族企業(yè)高控股權(quán)特性的創(chuàng)業(yè)板樣本進(jìn)行研究，避免選用