1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)制度的不斷改進(jìn)和完善，我國(guó)債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，為我國(guó)企業(yè)拓展了融資渠道，改善了之前主要依靠股權(quán)和銀行借款進(jìn)行外部融資的情況，促進(jìn)了融資手段從間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，有利于充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用。除此之外，企業(yè)發(fā)行債券進(jìn)行外部融資還有利于降低融資成本，并且通過對(duì)債券品種和年限的選擇進(jìn)行資產(chǎn)與負(fù)債的管理，有利于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
　　但是，2013年以來，中國(guó)債券市場(chǎng)違約事件逐漸增多，債券的信用風(fēng)險(xiǎn)成為市場(chǎng)

2、的熱點(diǎn)問題。信用評(píng)級(jí)通常被視為預(yù)測(cè)債券未來支付行為、違約風(fēng)險(xiǎn)和減少債券發(fā)行人和投資者之間信息不對(duì)稱的工具，所以債券及其發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)成為人們廣泛關(guān)注的對(duì)象。我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但是仍有不規(guī)范的現(xiàn)象存在。而且我國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并沒有像國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一樣對(duì)投資級(jí)債券和投機(jī)級(jí)債券的評(píng)級(jí)給出一個(gè)明確的分界。
　　本文利用2007年9月24日-2016年12月02日的公司債樣本數(shù)據(jù)，主要研究中國(guó)債券市場(chǎng)上投資級(jí)債券和投機(jī)級(jí)債券的

3、評(píng)級(jí)分界是否是AA級(jí)。首先對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類分析，分析得到的兩類債券在信用等級(jí)上是否有一個(gè)明顯的分界;再根據(jù)不同的評(píng)級(jí)類別進(jìn)行樣本特征比較分析，判斷投資級(jí)債券和投機(jī)級(jí)債券是否在公司層面特征和個(gè)券特征上表現(xiàn)出顯著差異;接下來進(jìn)行Logistic模型回歸，分析表現(xiàn)出差異性的因素是否對(duì)評(píng)級(jí)產(chǎn)生顯著影響。
　　研究結(jié)果表明:AA級(jí)為投資級(jí)債券和投機(jī)級(jí)債券的評(píng)級(jí)分界，AA級(jí)及以上的債券為投資級(jí)債券，評(píng)級(jí)為AA級(jí)以下的為投機(jī)級(jí)債券;公司債樣本

4、的信用評(píng)級(jí)與公司債發(fā)行人的總資產(chǎn)規(guī)模成正比，總資產(chǎn)規(guī)模越大，公司債被評(píng)為投資級(jí)的概率越高;如果所發(fā)行公司債有擔(dān)?；蛘吖緜l(fā)行人是國(guó)企，那么公司債被評(píng)為投資級(jí)的概率會(huì)提高;發(fā)行規(guī)模越大，票面利率越高，公司債被評(píng)為投資級(jí)的概率越低;但是發(fā)行期限時(shí)間越長(zhǎng)，公司債被評(píng)為投資級(jí)的概率越大。財(cái)務(wù)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率、總資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不能顯著影響公司債被評(píng)為投資級(jí)的概率，也即公司債樣本的信用評(píng)級(jí)不能準(zhǔn)確地反映公司債發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況，