1、2013年10月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》中明確指出了我國目前電解鋁、鋼鐵、平板玻璃、造船業(yè)、水泥等行業(yè)普遍存在產(chǎn)能過剩。導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的一個(gè)主要原因便是企業(yè)對未來市場盲目樂觀，進(jìn)行了大量的過度投資行為，使產(chǎn)能擴(kuò)張加劇。因此，約束企業(yè)的過度投資行為尤為迫切。融資決策、投資決策作為企業(yè)最關(guān)鍵的兩大決策，對企業(yè)的生存發(fā)展起著重要的作用。國內(nèi)外學(xué)者也對兩者的關(guān)系進(jìn)行了研究，部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債能夠有效地緩解股東-管理

2、者間的委托代理沖突，從而制約企業(yè)管理者的過度投資行為。同時(shí)，隨著機(jī)構(gòu)投資者不斷發(fā)展完善，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中開始產(chǎn)生越來越重要的影響。機(jī)構(gòu)投資者可以通過介入公司治理影響企業(yè)的投資和融資決策，進(jìn)而對企業(yè)的過度投資行為產(chǎn)生影響。本文希望通過對兩種治理機(jī)制進(jìn)行分析，并探討兩者間的相互作用，為企業(yè)的投資決策以及機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展提供一些建議。
　　本文采用規(guī)范和實(shí)證研究相結(jié)合的方式，首先對國內(nèi)外學(xué)者有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者、債務(wù)融資、過度投資的研究

3、進(jìn)行了總結(jié)梳理，并對代理理論、機(jī)構(gòu)投資者相關(guān)理論進(jìn)行分析，從而找到本文的研究方向并提出理論假設(shè)。在此基礎(chǔ)上，本文以2007年-2013年的全部A股上市公司為樣本，以Richardson(2006)過度投資模型為基礎(chǔ)對我國上市公司的非效率投資程度進(jìn)行計(jì)量。本文專注研究上市公司的過度投資行為，將過度投資作為被解釋變量，機(jī)構(gòu)投資者持股、債務(wù)融資作為解釋變量，通過建立機(jī)構(gòu)投資者持股與債務(wù)融資的交互項(xiàng)來構(gòu)建機(jī)構(gòu)投資者持股、資產(chǎn)負(fù)債率與過度投資的關(guān)

4、系的模型以及機(jī)構(gòu)投資者持股、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和過度投資的關(guān)系的模型分別進(jìn)行分析。
　　本文的研究表明(1)負(fù)債能夠有效約束企業(yè)管理者的過度投資行為;(2)按照債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對債務(wù)進(jìn)行細(xì)分，發(fā)現(xiàn)短期負(fù)債能夠有效制約企業(yè)進(jìn)行過度投資;而長期負(fù)債則由于預(yù)算軟約束會加劇企業(yè)的過度投資行為;(3)機(jī)構(gòu)投資者能夠通過參與公司治理有效的約束企業(yè)的過度投資行為;(4)機(jī)構(gòu)投資者與負(fù)債作為兩種過度投資的治理機(jī)制，機(jī)構(gòu)投資者持股會顯著降低負(fù)債對過度投資的約

5、束作用。即機(jī)構(gòu)投資者持股與負(fù)債對企業(yè)的過度投資行為的制約作用形成替代關(guān)系;(5)區(qū)分不同的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者會顯著減弱短期負(fù)債與過度投資的負(fù)相關(guān)關(guān)系，加強(qiáng)長期負(fù)債與過度投資的正相關(guān)關(guān)系。
　　在我國上市公司普遍發(fā)生過度投資損害企業(yè)乃至社會利益的背景下，探討過度投資的兩種治理機(jī)制，即負(fù)債治理以及機(jī)構(gòu)投資者治理發(fā)揮的效果，有重要的現(xiàn)實(shí)意義。基于本文的研究結(jié)論，本文最后提出了一些政策建議，希望為企業(yè)在治理過度投資方面提供一些參考。