1、策略轉(zhuǎn)換行為對(duì)股票市場(chǎng)的影響——基于計(jì)算實(shí)驗(yàn)的視角策略轉(zhuǎn)換行為對(duì)股票市場(chǎng)的影響——基于計(jì)算實(shí)驗(yàn)的視角TheImpactofSwitchingStrategiesontheStockMarketwithAgentbasedComputationalFinance一級(jí)學(xué)科：管理科學(xué)與工程學(xué)科專業(yè)：管理科學(xué)與工程作者姓名：徐超指導(dǎo)教師：張維教授天津大學(xué)管理學(xué)院二零一五年五月i中文摘要中文摘要策略轉(zhuǎn)換行為在股票市場(chǎng)中廣泛存在的，其對(duì)股票市場(chǎng)定價(jià)

2、過(guò)程有著重要的影響，許多文獻(xiàn)對(duì)這一問(wèn)題展開了研究探索。然而，以往文獻(xiàn)中研究策略轉(zhuǎn)換行為對(duì)市場(chǎng)影響的結(jié)論存在著嚴(yán)重分歧，有些文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)策略轉(zhuǎn)換行為降低了市場(chǎng)波動(dòng)，而另外一部分文獻(xiàn)指出策略轉(zhuǎn)換行為對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)行起到穩(wěn)定作用。因而需要從策略轉(zhuǎn)換行為特征這一更深層次因素來(lái)對(duì)以上文獻(xiàn)結(jié)論分歧做合理的解釋。文中主要利用計(jì)算實(shí)驗(yàn)方法研究策略轉(zhuǎn)換行為對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的影響過(guò)程，并最終發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)狀態(tài)是造成策略轉(zhuǎn)換行為對(duì)市場(chǎng)影響差異的重要因素。文中構(gòu)建了股票市場(chǎng)策

3、略轉(zhuǎn)換模型并對(duì)該模型下的計(jì)算實(shí)驗(yàn)仿真市場(chǎng)進(jìn)行有效性檢驗(yàn)。在仿真市場(chǎng)有效性得到驗(yàn)證后，利用仿真數(shù)據(jù)分析不同市場(chǎng)狀態(tài)下策略轉(zhuǎn)換行為特征的差異性，并從交易頻率和最小報(bào)價(jià)單位兩個(gè)角度對(duì)相關(guān)結(jié)論進(jìn)行魯棒性分析。同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)不同的市場(chǎng)狀態(tài)下股票市場(chǎng)的波動(dòng)性和流動(dòng)性存在明顯差異，這是由于不同市場(chǎng)狀態(tài)下策略轉(zhuǎn)換行為特征的差異性，造成策略轉(zhuǎn)換行為對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性和流動(dòng)性影響不同。主要研究結(jié)論及創(chuàng)新點(diǎn)包括如下：本文通過(guò)信息成本內(nèi)生化構(gòu)建了策略轉(zhuǎn)換模型，對(duì)

4、策略轉(zhuǎn)換行為特征進(jìn)行深入分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)，策略轉(zhuǎn)換者下單大多采取限價(jià)單，轉(zhuǎn)換比例相對(duì)較低；當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)，策略轉(zhuǎn)換者下單比例中市價(jià)單比例明顯增大，轉(zhuǎn)換比例也相應(yīng)升高。這是由于當(dāng)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，沒(méi)有購(gòu)買信息的策略交易者的預(yù)測(cè)精度顯著降低，策略轉(zhuǎn)換者購(gòu)買信息比例大幅提高，同時(shí)購(gòu)買信息的策略轉(zhuǎn)換者發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的錯(cuò)誤定價(jià)，進(jìn)而采取流動(dòng)性更好的市價(jià)單來(lái)更快地糾正錯(cuò)誤的市場(chǎng)價(jià)格。由于策略轉(zhuǎn)換行為特征隨著市場(chǎng)狀態(tài)變化而變化，這種行為對(duì)

5、市場(chǎng)的影響也隨之改變，研究發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)性隨著策略轉(zhuǎn)換者數(shù)量的增多而降低，流動(dòng)性隨著策略轉(zhuǎn)換者數(shù)量的增多而增強(qiáng)，策略轉(zhuǎn)換行為起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用；而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)，策略轉(zhuǎn)換者無(wú)論是轉(zhuǎn)換比例還是市價(jià)單比例都會(huì)明顯上升，反而攫取了市場(chǎng)流動(dòng)性造成市場(chǎng)流動(dòng)性不足，策略轉(zhuǎn)換加劇市場(chǎng)波動(dòng)的一面明顯顯現(xiàn)出來(lái)。創(chuàng)新點(diǎn)有以下兩點(diǎn)：一是基于信息成本內(nèi)生化構(gòu)建了更為合理的策略轉(zhuǎn)換模型，GouldM.D.PterM.A.WilliamsS(2