1、2010年3月，我國正式推出融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，2011年12月，迎來了第一次擴(kuò)容，截止2016年12月12日已進(jìn)行五次融資融券擴(kuò)容，試點(diǎn)股票數(shù)量從最初的90只一路上漲到950只，標(biāo)的股票流通市值整體占比超過80％，融資融券余額也將近1萬億元。
　　鑒于前期的研究主要集中在融資融券交易機(jī)制推出后，對證券市場流動(dòng)性和波動(dòng)性的影響。本文將研究重點(diǎn)放在了融資融券擴(kuò)容推出后對標(biāo)的股票流動(dòng)性、波動(dòng)性以及收益率的影響。不同于一般的時(shí)間序列研究法

2、，如TGARCH、VAR等，本文將融資融券擴(kuò)容的推出看作是一次“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，采用雙重差分法(DID)，通過構(gòu)造出實(shí)驗(yàn)組和控制組，研究了上海證券交易所第四次融資融券擴(kuò)容推出前后半年的政策影響。
　　研究發(fā)現(xiàn)此次擴(kuò)容顯著降低了標(biāo)的股票的波動(dòng)性，一定程度上減弱了標(biāo)的股票的流動(dòng)性，并且對標(biāo)的股票的超額收益率施加一個(gè)向下的壓力，使得股票的收益率逐漸和大盤走勢趨同。由于第五次融資融券擴(kuò)容也已推出，對比兩次擴(kuò)容的政策差異，發(fā)現(xiàn):(1)最新一次

3、擴(kuò)容除了顯著的降低了標(biāo)的股票的波動(dòng)性，而且波動(dòng)率下降幅度在一定程度上增大;(2)相比第四次擴(kuò)容在一定程度上減弱了標(biāo)的股票的流通性，最新一次擴(kuò)容顯著增強(qiáng)了標(biāo)的股票的流動(dòng)性;(3)第五次擴(kuò)容對標(biāo)的股票的超額收益率依然施加了向下的壓力，且最近兩次擴(kuò)容的政策效果相對一致。
　　綜合表明，最近兩次融資融券業(yè)務(wù)擴(kuò)容具有顯著地降低股市波動(dòng)的作用，一定程度上抑制了股市的暴漲暴跌，在流動(dòng)性上顯示出市場環(huán)境變化的政策差異，整體而言，融資融券擴(kuò)容的推出