1、企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離是現(xiàn)代資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)之一，但這種分離也造成了各市場主體之間存在嚴(yán)重的信息不對稱現(xiàn)象，因此上市公司外部的利益相關(guān)者迫切需求經(jīng)營者對企業(yè)的真實(shí)情況進(jìn)行及時披露，此時需要證券分析師在上市公司和外部利益相關(guān)者之間承擔(dān)起信息橋梁的作用，幫助證券市場提高運(yùn)行效率。證券分析師是證券市場中具有獨(dú)立地位的專業(yè)人員，他們具有完備的專業(yè)知識和分析技能，通過搜集處理市場中的各類信息，對上市公司的未來發(fā)展和盈利情況做出預(yù)測，并向投資者

2、提供投資建議和指導(dǎo)。證券分析師按照所屬機(jī)構(gòu)的不同可以分為買方分析師、賣方分析師和獨(dú)立分析師，本文的研究對象是供職于國內(nèi)證券公司的賣方分析師群體，這個群體的發(fā)展時間還不久，但是對我國證券市場的完善至關(guān)重要，因此研究他們的工作價值和行為特征具有重大意義。
　　國內(nèi)外在研究分析師盈利預(yù)測及其影響因素時參考的基礎(chǔ)理論主要有三條，分別是有效市場理論、信息不對稱理論和行為金融學(xué)理論。有效市場理論由尤金·法瑪于1970年提出，其主要內(nèi)容是當(dāng)市場

3、有效時，證券價格不會因?yàn)槭袌鲋行畔⒌膫鞑ザ艿接绊懀词袌鰞r格對信息的反映是有效率的。有效市場理論將證券市場按照有效性分成三種:弱勢有效，半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效。在弱勢有效市場中，證券技術(shù)分析無效;在半強(qiáng)式有效市場中，基本面分析無效;在強(qiáng)式有效市場中，獲取內(nèi)幕消息也無法獲得超額收益。研究表明我國市場處于弱勢有效階段。信息不對稱理論是指由于市場中各參與者掌握的信息量不盡相同，其中掌握信息越充分的參與者，在交易博弈中占據(jù)的優(yōu)勢也越明顯。信息不

4、對稱現(xiàn)象造成了市場失靈，而且由于這種現(xiàn)象的廣泛存在，使投資者、上市公司和證券分析師之間的利益沖突和博弈變得復(fù)雜。行為金融學(xué)是基于心理學(xué)及其他學(xué)科來研究市場參與者的各種行為特征的一門理論，它不僅研究人們的理性投資決策，也能夠?qū)Ω鞣N非理性決策做出解釋和預(yù)測。行為金融理論對證券分析師盈利預(yù)測的影響主要體現(xiàn)在過度自信、反應(yīng)不足與反應(yīng)過度、羊群效應(yīng)三點(diǎn)上。
　　本文運(yùn)用文獻(xiàn)法對國內(nèi)外關(guān)于分析師盈利預(yù)測問題的研究成果進(jìn)行了梳理，并按照影響分析

5、師盈利預(yù)測因素的種類為線索做了文獻(xiàn)綜述。本文還對當(dāng)前中外相關(guān)領(lǐng)域的研究狀況做了對比。發(fā)現(xiàn)在國外成熟市場中分析師盈利預(yù)測的相關(guān)研究已經(jīng)比較成熟，研究成果非常豐富。反觀國內(nèi)，由于證券分析師行業(yè)存在時間較短，對這一領(lǐng)域的研究還存在很多空白，與西方差距較大。國內(nèi)在分析師盈利預(yù)測領(lǐng)域的研究與西方具有差距的主要原因是:環(huán)境因素、數(shù)據(jù)庫因素以及分析師行業(yè)本身的不成熟。
　　本文的主要研究目的是探究當(dāng)前影響我國分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度的一些因素以及這

6、些因素的作用機(jī)制，研究對象是國內(nèi)證券公司下屬的賣方分析師每年對國內(nèi)A股市場上市公司出具的年度盈利預(yù)測報告。樣本數(shù)據(jù)選取了2012到2014年三年間國內(nèi)賣方分析師對A股上市公司的全部預(yù)測凈利潤數(shù)據(jù)，樣本總計23990個。文中首先將被解釋變量定義為分析師盈利預(yù)測絕對準(zhǔn)確度，通過理論分析，又提出了十個可能對分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度產(chǎn)生影響的因素作為解釋變量，并做出相應(yīng)假設(shè)。然后通過描述性統(tǒng)計分析研究了2012到2014年分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度的特征

7、和成因，并將創(chuàng)業(yè)板公司的預(yù)測數(shù)據(jù)單獨(dú)提取出來進(jìn)行比較。最后通過回歸分析證實(shí)了一系列對分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度有影響的因素，并試圖解釋這些因素如何產(chǎn)生影響，同時也證實(shí)了另外一些因素與分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度無關(guān)。本文得出的主要結(jié)論如下:
　　國內(nèi)賣方分析師對A股上市公司做出的盈利預(yù)測與上市公司實(shí)際盈利水平具有高度相關(guān)性，說明了當(dāng)前我國賣方分析師的工作是有價值的，他們切實(shí)承擔(dān)起了上市公司與投資人之間信息橋梁的作用。
　　2012到201

8、4年的數(shù)據(jù)表明，我國分析師的盈利預(yù)測平均誤差達(dá)到了84％，誤差中位數(shù)則為17％，方差為83。從總體上看，這一方面說明了國內(nèi)的分析師總體在過去三年中的盈利預(yù)測準(zhǔn)確度依然不夠理想，另一方面也表明國內(nèi)賣方分析師在業(yè)務(wù)水平上分化較大，預(yù)測準(zhǔn)確度排名靠后的分析師做出的盈利預(yù)測誤差非常大。通過將2012、2013、2014年度的樣本數(shù)據(jù)橫向比較，可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)分析師在這三年間的總體表現(xiàn)都不盡如人意，但是2013年中分析師預(yù)測準(zhǔn)確度的兩極分化程度更加嚴(yán)

9、重，預(yù)測不準(zhǔn)確的部分分析師提出的預(yù)測偏差更大，本文認(rèn)為這是2013年發(fā)展陷入困境的宏觀經(jīng)濟(jì)和低迷的A股市場兩個因素共同造成的。
　　通過對相對盈利預(yù)測準(zhǔn)確度進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前國內(nèi)分析師的盈利預(yù)測存在普遍的樂觀傾向。將2012、2013、2014年度數(shù)據(jù)分開比較，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場低迷的2013年證券分析師預(yù)測的樂觀程度較另外兩年低，說明市場的悲觀情緒會影響到分析師，降低分析師對上市公司盈利的期望值。
　　通過對

10、相對盈利預(yù)測準(zhǔn)確度分布區(qū)間進(jìn)行描述性統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)只有三分之一的盈利預(yù)測準(zhǔn)確度較高，另有三分之一的盈利預(yù)測誤差非常大，說明當(dāng)前市場上預(yù)測準(zhǔn)確的分析師數(shù)量并不多，大量的盈利預(yù)測是具有誤導(dǎo)性的。
　　通過將創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)測的相對預(yù)測準(zhǔn)確度分布區(qū)間與全部樣本進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)分析師對創(chuàng)業(yè)板公司的預(yù)測準(zhǔn)確度并不明顯低于對主板企業(yè)的預(yù)估，但是具有更強(qiáng)烈的樂觀性傾向。筆者認(rèn)為這是創(chuàng)業(yè)板公司自身特點(diǎn)和火熱的市場情緒共同造成的。
　　通過回歸分析

11、，本文找出了一些當(dāng)前影響國內(nèi)賣方分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度的因素:分析師做出的盈利預(yù)測準(zhǔn)確度隨著被預(yù)測公司營業(yè)收入規(guī)模的擴(kuò)大，非營業(yè)收入占比的降低，財務(wù)杠桿的降低而提高，當(dāng)被預(yù)測企業(yè)處于微利或虧損時，分析師預(yù)測準(zhǔn)確度會降低。研究同一家公司的分析師數(shù)量越多，盈利預(yù)測越準(zhǔn)確。分析師平均研究的公司數(shù)量越少，盈利預(yù)測越準(zhǔn)確。分析師發(fā)布盈利預(yù)測報告的日期距離年報發(fā)布日越近，該盈利預(yù)測越準(zhǔn)確。分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度與被預(yù)測公司營業(yè)收入規(guī)模正相關(guān)也從側(cè)面說明

12、了我國證券市場的信息透明程度有了明顯提高。
　　被預(yù)測企業(yè)大股東持股比例、分析師所屬券商規(guī)模以及分析師自身聲譽(yù)對分析師盈利預(yù)測沒有顯著影響。
　　筆者將創(chuàng)業(yè)板樣本數(shù)據(jù)篩選出來單獨(dú)進(jìn)行回歸分析后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板公司盈利預(yù)測的影響因素有所不同:分析師所屬的券商規(guī)模越小，做出的盈利預(yù)測越準(zhǔn)確;分析師跟蹤的上市公司數(shù)量的增多不會造成盈利預(yù)測準(zhǔn)確度的顯著下降;上市公司大股東所占股份比重越大，分析師盈利預(yù)測越不準(zhǔn)確。
　　本文屬于實(shí)證

13、論文，全文結(jié)構(gòu)按照實(shí)證論文的格式進(jìn)行安排，一共分為五章:
　　第一章是緒論。緒論部分主要闡明了本文選題的相關(guān)背景和意義，以及各章節(jié)的主要內(nèi)容和結(jié)構(gòu)。
　　第二章介紹相關(guān)概念和制度背景。這一部分主要內(nèi)容包括證券分析師和分析師盈利預(yù)測的相關(guān)概念以及我國證券分析師行業(yè)的發(fā)展歷程。
　　第三章是理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)回顧。本章分為兩個部分。第一部分著重介紹了分析師盈利預(yù)測及其影響因素的相關(guān)基礎(chǔ)理論，并據(jù)此做了一些理論分析闡述。第二部分

14、回顧了到目前為止國內(nèi)外學(xué)者對相關(guān)問題的研究成果，并對國內(nèi)和西方成熟市場的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了分析比較。
　　第四章是分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度影響因素的實(shí)證分析。這一章是本文的核心部分:筆者首先給出了實(shí)證研究的設(shè)計思路，提出了若干可能影響到分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度的假設(shè)因素并定義了相關(guān)變量和模型，其次對證券分析師盈利預(yù)測準(zhǔn)確度情況進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析，并對前文提出的各解釋變量進(jìn)行了相關(guān)性分析，最后用實(shí)證方法驗(yàn)證了假設(shè)的影響因素對賣方盈利預(yù)測準(zhǔn)確性