1、近年來，中國企業(yè)海外并購的數(shù)量和規(guī)模不斷增加，并購國外企業(yè)的重大案例層出不窮，從2004年的聯(lián)想收購IBM的個人電腦業(yè)務到2010年吉利收購沃爾沃，再到2012年的中海油收購加拿大尼克森，無一不引起世界的關(guān)注。相較于發(fā)達國家，中國的特殊發(fā)展階段決定了中國企業(yè)海外并購的特征在于受到國內(nèi)政治、政策因素的重要影響。因此，企業(yè)與政府的關(guān)聯(lián)也很可能對其海外并購績效有重要影響。已有相關(guān)研究雖然也有很多指出了中國企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)對其海外并購績效有顯著

2、影響，但這些研究僅停留于二者關(guān)系的簡單研究，所得到的研究結(jié)論也存在矛盾。
　　本文用“政治關(guān)聯(lián)”的概念刻畫企業(yè)與政府的關(guān)系，從更全面的角度研究了企業(yè)與政府的關(guān)系對中國企業(yè)海外并購績效的影響，分析了中國企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對其海外并購績效產(chǎn)生影響的理論機理，在此基礎上通過實證研究，分析了政治關(guān)聯(lián)對并購績效的具體影響途徑和決定影響結(jié)果的因素，對已有研究的矛盾結(jié)論提出了解釋。此外，考慮到2001年“走出去”戰(zhàn)略正式提出以來，中國對外直接投資的

3、政策發(fā)生了重大變化，本文還將外部政策變化因素納入考慮，從動態(tài)的視角，研究了政治關(guān)聯(lián)與海外并購績效的關(guān)系在政策變化的背景下發(fā)生的變化。
　　理論研究部分，本文基于信息不對稱理論和委托代理理論，構(gòu)建了政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)投資效率影響的數(shù)理模型。模型刻畫了政治關(guān)聯(lián)通過緩解企業(yè)外部融資的信息不對稱，從而影響企業(yè)外部融資成本，進而影響企業(yè)投資效率的傳遞渠道，并指出由于委托-代理問題的存在，政治關(guān)聯(lián)對投資效率的影響存在正負兩種情況。
　　本文

4、將數(shù)理模型與現(xiàn)實的中國企業(yè)海外并購的制度背景相結(jié)合，并且把外部制度環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部治理水平納入考慮，提出了政治關(guān)聯(lián)對中國企業(yè)海外并購績效影響的整體理論框架。理論框架指出，政治關(guān)聯(lián)通過提高審批通過率、提供優(yōu)惠政策、提供隱性擔保等途徑，降低企業(yè)外部融資成本，進而影響企業(yè)海外并購績效。政治關(guān)聯(lián)對海外并購績效的影響存在正負兩方面，具體的影響結(jié)果由企業(yè)外部制度環(huán)境和內(nèi)部治理水平的調(diào)節(jié)作用決定。
　　實證研究部分，本文利用2002年1月至201

5、2年3月期間中國企業(yè)海外并購的樣本數(shù)據(jù)，分別研究了政治關(guān)聯(lián)對中國企業(yè)海外并購的短期市場績效和長期財務績效的影響。在控制了其他可能的影響因素的前提下，通過引入交叉變量的方法，分析了政治關(guān)聯(lián)對并購績效的產(chǎn)生影響的途徑和決定影響結(jié)果的因素。研究證明，外部融資便利是政治關(guān)聯(lián)對中國企業(yè)海外并購績效產(chǎn)生影響的重要渠道。政治關(guān)聯(lián)影響海外并購績效的結(jié)果受到外部制度環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部治理水平的決定。企業(yè)外部制度環(huán)境的完善和內(nèi)部治理水平的提高，將改善政治關(guān)聯(lián)對

6、企業(yè)海外并購績效的影響結(jié)果。其中，外部制度環(huán)境對短期和長期績效均有顯著影響，而內(nèi)部治理水平只對長期績效有顯著影響。
　　通過分組回歸，本文進一步分析了影響政治關(guān)聯(lián)與海外并購績效關(guān)系的其他因素。研究結(jié)果表明，并購方為國有控股企業(yè)、低成長性企業(yè)以及并購交易為高交易額的項目中，政治關(guān)聯(lián)對海外并購績效的影響作用更為顯著。
　　最后，本文將外部政策變化納入考慮，在前文的實證模型基礎上，通過Blinder-Oaxaca分解，從動態(tài)視角分

7、析了2008年中國企業(yè)海外并購加快前后，海外并購績效的變動以及政治關(guān)聯(lián)對其影響的變化。研究結(jié)果表明，2008年中國企業(yè)海外并購明顯加速后，海外并購平均短期和長期績效均有所下降。更多財稅金融優(yōu)惠政策的推出擴大了政治關(guān)聯(lián)通過融資便利對海外并購產(chǎn)生的負面影響。同時，政府通過優(yōu)惠政策對企業(yè)的尋租使得外部制度環(huán)境變差，使政治關(guān)聯(lián)對海外并購績效的負面影響擴大，也促進了海外并購績效的下降。而同時期內(nèi)，企業(yè)內(nèi)部治理水平的提高，緩解了長期并購績效的下降，