1、論文指導(dǎo)小組成員華民強(qiáng)永昌朱弘鑫陸寒寅鄭輝教授教授副教授副教授副教授摘要作為中國(guó)資本市場(chǎng)首推的一類金融衍生產(chǎn)品，權(quán)證產(chǎn)品的交易狀況和價(jià)格波動(dòng)始終具有非常重要的研究?jī)r(jià)值。而我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上表現(xiàn)出來(lái)的跟莊、推崇所謂的“小道消息“等交易特征以及權(quán)證的高換手率、高溢價(jià)率等異?，F(xiàn)象更是集中體現(xiàn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的種種“異象“。因此，從行為金融理論出發(fā)，以更切合實(shí)際的視角深入探討我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)投資者的心理特征以及投資策略對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響就顯得十分必要。本文

2、首先對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)現(xiàn)象進(jìn)行了考察，結(jié)果顯示：我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)存在著高換手率、高溢價(jià)水平、權(quán)證交易價(jià)格與理論價(jià)格偏離較大、認(rèn)沽權(quán)證與正股聯(lián)動(dòng)有失常理以及時(shí)間價(jià)值衰減異常等基本特征。此外，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的投機(jī)氛圍較為濃厚，“末日輪”權(quán)證時(shí)常遭遇過(guò)度炒作，在臨近到期日時(shí)呈現(xiàn)出暴漲暴跌的價(jià)格波動(dòng)態(tài)勢(shì)。鑒于我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)特征，本文對(duì)權(quán)證市場(chǎng)投資者的基本特征進(jìn)行了分析和探討并運(yùn)用Arrow—P陷t【測(cè)度方法對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度進(jìn)行了度

3、量。分析結(jié)果顯示：我國(guó)的權(quán)證投資者具備較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征。基于此，本文試圖運(yùn)用行為金融理論的心理賬戶、過(guò)度自信、錨定效應(yīng)、處置效應(yīng)和均值回歸等理論對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好成因進(jìn)行了解釋。基于一系列更貼近我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)狀況的前提假設(shè)，本文建立了一個(gè)基于交易的市場(chǎng)操縱模型。該模型表明：市場(chǎng)操縱者可以通過(guò)“拉高出貨”(pumpanddump)的市場(chǎng)操縱策略獲取利潤(rùn)并且其獲利情況受到權(quán)證市場(chǎng)處置效應(yīng)程度的影響。市場(chǎng)處置效應(yīng)越強(qiáng)，市場(chǎng)操縱者越容易