1、2012年以來(lái)，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)與場(chǎng)外市場(chǎng)雙層架構(gòu)理念—全國(guó)性股權(quán)交易市場(chǎng)與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)并行的探索，我國(guó)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)迎來(lái)了發(fā)展新機(jī)遇。
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，使區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)得以正名，并賦予其為省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng)的定位，同時(shí)也奠定了證券公司主導(dǎo)市場(chǎng)的格局。在天津、上海、重慶、北京等區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)試驗(yàn)的基礎(chǔ)上

2、，按照“一省一家”的指導(dǎo)思想，各大券商開(kāi)始積極籌建本省的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。
　　建立和發(fā)展以為非上市中小企業(yè)提供股權(quán)和債權(quán)融資，拓寬企業(yè)直接融資渠道，提供私募性、個(gè)性化服務(wù)為使命的區(qū)域性股權(quán)交易中心，是破解中小企業(yè)融資難題的新路徑。學(xué)界和社會(huì)認(rèn)同區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)有其存在與發(fā)展的必然性，國(guó)家也肯定了它是多層次資本市場(chǎng)的的重要組成部分，全國(guó)各地的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)實(shí)際上也在籌建或試運(yùn)營(yíng)中。然而，由于政策的限制難以突破，區(qū)域性股權(quán)交

3、易市場(chǎng)的發(fā)展仍然受到頗多束縛。一是交易制度，不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商等集中交易方式;二是股東人數(shù)不得超過(guò)200人的限制[2]。這些限制縮小了區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展空間，與全國(guó)性的股權(quán)交易市場(chǎng)相比，失去了吸引力與公平競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì);這也使得區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)交投不活躍，融資功能難以發(fā)揮。
　　區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)缺乏整體的體制與運(yùn)營(yíng)機(jī)制的設(shè)計(jì)，有關(guān)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的整體發(fā)展規(guī)劃仍未確定，市場(chǎng)如何發(fā)展、怎樣發(fā)展還存在著較大的分歧。在決策

4、部門(mén)意見(jiàn)不統(tǒng)一、定位不明確的情況下，各地的股權(quán)交易市場(chǎng)自尋出路，發(fā)展模式各式各樣，這也使得創(chuàng)建的地區(qū)與相關(guān)監(jiān)管部門(mén)產(chǎn)生了諸多困擾。
　　任何一個(gè)市場(chǎng)的發(fā)育和發(fā)展都需要法律的保駕護(hù)航。區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī)卻顯得滯后，法律監(jiān)管依據(jù)遲遲未出臺(tái)。加之政策的短期化、多變性，增大了市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，法律法規(guī)的缺失，導(dǎo)致政府干預(yù)的越位、錯(cuò)位和缺位，制約了場(chǎng)外交易市場(chǎng)的成長(zhǎng)[5]。監(jiān)管的不統(tǒng)一，也加劇了市場(chǎng)的不規(guī)范發(fā)展。
　　

5、在現(xiàn)實(shí)的試驗(yàn)性運(yùn)作中，區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)一直在探索中前進(jìn)，由于沒(méi)有形成明確的收入來(lái)源與利益點(diǎn)，僅僅依靠當(dāng)?shù)卣难a(bǔ)貼與資本金，顯然不是長(zhǎng)久之計(jì)。
　　本文以上述問(wèn)題為導(dǎo)向，依次分析了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)以及發(fā)展現(xiàn)狀;場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的區(qū)別;場(chǎng)外市場(chǎng)中新三板與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的比較;以及我國(guó)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀與發(fā)展模式。結(jié)合美國(guó)私募股權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，以SecondMarket、Sharespost為例，介紹它們各自

6、的發(fā)展特點(diǎn)與成功的收入來(lái)源與利益點(diǎn)。隨之以我國(guó)廣東省的三家股權(quán)交易中心為實(shí)際案例，分別介紹我國(guó)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展特色。通過(guò)分析，針對(duì)目前我國(guó)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題，給出相應(yīng)的政策建議:首先，從頂層的體制設(shè)計(jì)開(kāi)始，提出要明確區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)的定位，肯定其合法性，明確場(chǎng)外市場(chǎng)各層次的市場(chǎng)分工;統(tǒng)一監(jiān)管部門(mén)與監(jiān)管辦法，明確監(jiān)管歸屬;制定并完善相應(yīng)的法律法規(guī)，為其發(fā)展提供法律保障。其次，從具體的運(yùn)營(yíng)機(jī)制著手，規(guī)范區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)