1、時(shí)值2014年，全球經(jīng)濟(jì)似乎涌現(xiàn)出陣陣暖意，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇，歐元區(qū)也正一步步走出債務(wù)泥潭。在風(fēng)平浪靜地度過2013年后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)2014年歐元區(qū)有望結(jié)束多年的衰退。雖然歐債危機(jī)的風(fēng)波暫時(shí)過去了，但是，歐元區(qū)存在的問題還遠(yuǎn)未解決，其制度上的痼疾也隱含未來潛在危機(jī)的可能性。歐債危機(jī)給所有處于風(fēng)暴中心的國家及人民帶來了巨大的損失，因此在當(dāng)下居安思危、未雨綢繆，思考在未來如何避免危機(jī)或減少危機(jī)的損失是非常有必要的。本文的寫作就是基于這

2、樣一個(gè)愿景而展開。
　　此前國內(nèi)外學(xué)者開發(fā)了一系列分析主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的宏觀模型，取得了一定的成效。而本文引入了KMV模型，嘗試從一個(gè)不同的視角去審視危機(jī)。KMV模型是信用風(fēng)險(xiǎn)分析的主流模型之一，但目前主要還是用于公司債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究。本文基于KMV模型，保留了其基本思想和架構(gòu)，同時(shí)修改了模型諸多重要參數(shù)和假設(shè)，將其運(yùn)用于歐元區(qū)主權(quán)國家的信用風(fēng)險(xiǎn)研究。這是KMV模型實(shí)證分析中非常有意義的一次嘗試，也是本文最大的亮點(diǎn)和創(chuàng)新之處。

3、>　　在KMV歐元區(qū)模型建立之后，本文首先對(duì)其有效性進(jìn)行了驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)所有發(fā)生危機(jī)的國家都有很高的事前預(yù)期違約概率，而沒有發(fā)生危機(jī)的國家事前預(yù)期違約概率普遍接近于零。為提高模型的預(yù)測效果，本文又嘗試使用非參數(shù)估計(jì)法擬合可擔(dān)保財(cái)政收入的真實(shí)分布，發(fā)現(xiàn)結(jié)果有了進(jìn)一步優(yōu)化。在模型有效性得到驗(yàn)證之后，本文又對(duì)希臘和德國進(jìn)行情景分析，得出不同違約預(yù)期所對(duì)應(yīng)的融資規(guī)模，以作為政府或投資者的參考。
　　最后，結(jié)合實(shí)證分析，本文提出了一些政策提議，