1、本文用GLS和Fama MacBeth回歸兩種方法研究了2011年至2013年9月底有雙邊報(bào)價(jià)的475個中期票據(jù)的信用利差的決定因素,發(fā)現(xiàn)流動性指標(biāo)中的買賣報(bào)價(jià)差、交易量對信用利差都有較為顯著的影響,但交易量在Fama MacBeth回歸中不夠顯著,買賣報(bào)價(jià)差在控制發(fā)行人的回歸中不顯著;總體來看,利差中信用風(fēng)險(xiǎn)仍是主要部分,而宏觀風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)在期限利差中。影響力最大的指標(biāo)是信用評級、發(fā)行規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、買賣報(bào)價(jià)差。按照評級的分組回歸顯示剩

2、余期限和債券存續(xù)期限也開始變得顯著,在分組中,其他財(cái)務(wù)指標(biāo)可能顯著,但這種關(guān)系在不同評級的分組中不穩(wěn)定。另外,信用利差對評級存在路徑依賴,投資者也會關(guān)注歷史評級和當(dāng)前對于歷史變化的趨勢。
　　在控制了發(fā)行人固定效應(yīng)影響的Fama MacBeth回歸中,流動性指標(biāo)失去顯著性,間接說明流動性指標(biāo)未必如信用情況的影響大;但發(fā)行規(guī)模、評級、期限利差、資產(chǎn)負(fù)債率依然顯著。
　　Hausman檢驗(yàn)顯示交易量和債券評級都是外生的,并不由信