1、股票和債券是金融市場的核心組成部分。股票和債券市場的相關(guān)性及其受哪些因素影響，是金融監(jiān)管部門和市場投資者共同關(guān)心的話題。金融監(jiān)管部門需要依據(jù)股票和債券市場的相關(guān)性來評判相關(guān)監(jiān)管政策的實施效果，同時也需要了解股債市相關(guān)性的影響因素，從而在制定和推行相應(yīng)政策時能更加準(zhǔn)確地預(yù)測市場的反應(yīng)。市場投資者，比如保險公司、資產(chǎn)管理公司等，在構(gòu)建資產(chǎn)組合時也需要把握股票和債券市場間的相關(guān)性及其影響因素，從而更加準(zhǔn)確地預(yù)測未來市場走勢，以優(yōu)化配置投資組合

2、，有效控制組合風(fēng)險?？傊?，研究我國股票和債券市場的相關(guān)性及其影響因素具有重要的理論和實踐意義。
　　因此，本文實證分析了2003年至2013年滬深300、中短期債券指數(shù)、長期債券指數(shù)之間的相關(guān)性，并重點探討了影響股票和債券市場相關(guān)性的因素。文章致力解決兩個問題：中國股票和債券市場的相關(guān)性是如何動態(tài)變化的？哪些經(jīng)濟因素會顯著地影響股票和債券市場的相關(guān)性？文章構(gòu)建了關(guān)于股票、中短期債券和長期債券收益的多元模型，先基于向量自回歸模型，從

3、收益均值的角度分析了股票和債券市場的領(lǐng)先滯后關(guān)系；然后基于動態(tài)條件相關(guān)系數(shù)模型，從收益波動和相關(guān)系數(shù)的角度分析了股票和債券市場間的信息溢出效應(yīng)；最后，通過構(gòu)建股債市相關(guān)性對于各類影響因素的線性回歸方程，分析宏觀基本面因素和微觀市場流動性因素對股債市相關(guān)性的影響。
　　文章的主要結(jié)論包括以下三點。第一，從收益均值水平的角度來看，股票和債券市場間存在單向的信息傳導(dǎo)機制，股票價格變化會領(lǐng)先于債券，但債券價格變化不會領(lǐng)先于股票。而且，股票

4、對長期債券的影響要比股票對中短期債券的影響更加顯著。第二，從收益波動或相關(guān)系數(shù)的角度來看，股票和債券市場間表現(xiàn)出動態(tài)的相關(guān)關(guān)系，多數(shù)情況下負相關(guān)，但有時也會表現(xiàn)出正相關(guān)。股票與長期債券的負相關(guān)性要強于股票與中短期債券的負相關(guān)性；而股票與長期債券在正相關(guān)時的相關(guān)程度要則要低于股票與中短期債券。第三，從股債市相關(guān)性的影響因素來看，這兩個市場的相關(guān)性會同時受到宏觀基本面和微觀流動性因素的影響，兩類因素發(fā)揮著同樣重要的作用。從宏觀基本面因素來看

5、，兩市場相關(guān)性與通貨膨脹率、工業(yè)增長率、利率正相關(guān)，與貨幣政策寬松程度負相關(guān)；從微觀流動性因素來看，兩市場相關(guān)性與股票流動性正相關(guān)，與債券流動性負相關(guān)。
　　文章的創(chuàng)新點主要有二。第一，文章將債券進一步細分為中短期債券和長期債券，詳細分析了股票和中短期債券、股票和長期債券的相關(guān)性。而已有文獻很少詳細地討論股票和不同期限債券之間的相關(guān)性。事實上，不同償債期限的債券包含的市場預(yù)期信息不同，所吸引的投資者風(fēng)險偏好不同，流動性程度也不一樣