1、近年來，如何有效管理和防御信用風險已成為學術(shù)界和實業(yè)界共同關(guān)注的主要問題.對于信用風險的研究主要有兩類方法，一是以經(jīng)典B-S模型為代表的結(jié)構(gòu)化方法，稱為Merton方法;二是由Jarrow和Turnbull開創(chuàng)的簡約化方法.結(jié)構(gòu)化模型從企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，給出了一系列必要的假設(shè)如常數(shù)利率、常數(shù)波動率等用來調(diào)整企業(yè)動態(tài)資產(chǎn)過程等以滿足B-S模型的要求.正是這些假設(shè)，使得結(jié)構(gòu)化模型難以捕捉實際市場中金融變量的尖峰厚尾現(xiàn)象.而且模型自身的

2、假設(shè)導致拓展的模型更加復雜，難以估計和校正.此外，由于難以準確及時地獲取企業(yè)的資產(chǎn)、負債等相關(guān)財務(wù)信息，結(jié)構(gòu)化模型在實際應用中較為困難.簡約化模型不考慮公司資本結(jié)構(gòu)，它認為企業(yè)違約和企業(yè)價值之間沒有明顯的聯(lián)系，把違約看做一個外生變量，直接對公司違約建模，研究公司違約情況.基于強度的簡約化模型主要有信用等級轉(zhuǎn)換模型、期限結(jié)構(gòu)模型和仿射強度模型.仿射強度模型假設(shè)決定違約概率的狀態(tài)變量遵循仿射跳躍過程，將仿射跳躍過程的特性引入違約相關(guān)性，進而

3、將突發(fā)分析引入違約過程.由于仿射過程的適用性及其理論發(fā)展的成熟性，在仿射框架下研究信用風險已經(jīng)成為當前研究的熱點。
　　信用衍生產(chǎn)品作為新型金融衍生產(chǎn)品之一，其最核心的功能是將信用風險轉(zhuǎn)移給交易對手.信用違約互換(CreditDefaultSwaps，簡稱CDS)作為最常用的信用衍生產(chǎn)品之一，是目前國外債券市場上最流行的信用風險管理工具，其定價研究有助于人們更好地管理信用風險.關(guān)于CDS的定價已經(jīng)有廣泛的研究，他們大多數(shù)是基于違約

4、強度滿足幾何布朗運動，市場利率、波動率為常數(shù)的假設(shè)下，模型簡單，易于計算.但常數(shù)利率和波動率的假設(shè)使得模型存在缺點，如不能很好的捕捉實際市場中的尖峰厚尾現(xiàn)象，難以擬合長期限產(chǎn)品特性等。
　　本文采用仿射強度模型，并在考慮波動率和利率均帶隨機跳風險情形下，研究了CDS及其衍生品定價.主要工作有:第一，研究了違約債券的定價.模型首先假設(shè)違約強度是公司可直接觀測違約情況的經(jīng)濟變量的線性函數(shù)，并考慮波動率、利率均隨機且?guī)S風險的情形.在

5、此模型下，利用特征函數(shù)和隨機微分方程的相關(guān)知識，給出違約債券的定價公式.第二，在違約債券定價的基礎(chǔ)上，研究了無交易對手風險的CDS定價、有交易對手風險的CDS定價.分別給出了相應的CDS的定價公式.第三，在第二部分研究的基礎(chǔ)上，進一步研究信用違約互換期權(quán)價定價，通過采用隨機微分方程、特征函數(shù)、傅里葉變換等方法，給出了歐式看漲信用違約互換期權(quán)(CreditDefaultSwaptions，簡稱CDS期權(quán))的表達式.第四，進行了數(shù)值計算，分

6、析了模型中某些參數(shù)對CDS價差和CDS期權(quán)價格的影響.分析結(jié)果如下:
　　(1)CDS價差隨回收率增大而減小.CDS期權(quán)在短期內(nèi)的價格隨時間增大而快速增大，長期限的期權(quán)價格則較為平穩(wěn)。
　　(2)擴散波動和跳躍的相關(guān)系數(shù)ρ與ρJ對CDS價差、CDS期權(quán)價格均具有正向沖擊，但ρ與ρJ的沖擊程度不一樣，其中擴散波動的影響是緩慢增長的，而跳躍波動的影響是先緩慢增加后劇烈增長。
　　(3)比較了四類經(jīng)典模型(SV、SVJD、S

7、CIJ和SVCJ)下CDS價差隨違約強度變化的異動和表現(xiàn)和CDS期權(quán)價格隨CDS價差變化的異動和表現(xiàn).結(jié)果表明跳躍風險存在于違約強度或波動率對信CDS價差、CDS期權(quán)價格的影響非常顯著.擴散波動和跳躍的相關(guān)系數(shù)對CDS價差、CDS期權(quán)價格均具有正向沖擊，但這兩者的沖擊程度不一樣，其中擴散波動的影響是緩慢增長的,而跳躍波動的影響是先緩慢增加后劇烈增長.存在于違約強度或波動率對CDS期權(quán)價格的影響十分顯著，存在于CDS價差或波動率對CDS期