1、債務融資與投資關(guān)系的研究，一直是財務領(lǐng)域的基本問題，而其中關(guān)于債務期限結(jié)構(gòu)對投資行為影響的研究也逐漸成為了研究熱點。在資本市場不完善的情況下，債務期限結(jié)構(gòu)主要通過三種機理影響著企業(yè)的投資行為：第一，縮短債務期限即短期負債可以緩解由股東與債權(quán)沖突引起的投資不足問題；第二，短期負債可以緩解股東與管理者沖突引起的過度投資問題；第三，負債融資加劇了股東與債權(quán)人沖突引起的資產(chǎn)替代問題，其中短期負債比長期負債在增加資產(chǎn)替代行為上的作用更小。由于上述

2、三方面的影響，債務期限結(jié)構(gòu)與投資行為可能呈現(xiàn)正相關(guān)或負相關(guān)，這就需要判斷哪種作用更強，從而判斷出債務期限結(jié)構(gòu)與投資行為的關(guān)系。
　　本文以我國制造業(yè)上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)為研究樣本，構(gòu)建了以融資約束、成長性、銷售收入、滯后一期的投資為控制變量的多元線性回歸模型。在對總體樣本回歸探究我國資本市場中債務期限結(jié)構(gòu)與投資行為的關(guān)系基礎(chǔ)上，以企業(yè)的成長性高低為標準對樣本分組，探討成長性對兩者關(guān)系的影響，以判斷債務期限結(jié)構(gòu)通過哪種

3、因素對投資行為產(chǎn)生影響；然后以投資風險的高低對樣本進行分組，探討投資風險對兩者關(guān)系的影響；最后通過以國有為標準分組，來驗證我國上市公司特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)對兩者關(guān)系的影響。
　　實證研究結(jié)果表明總體上短期負債與投資規(guī)模顯著負相關(guān)，長期負債與投資規(guī)模顯著正相關(guān)；在高成長性企業(yè)中，短期負債與投資規(guī)模顯著負相關(guān)，長期負債與投資規(guī)模顯著正相關(guān)，在低成長性企業(yè)中，這種相關(guān)性不顯著；在投資風險高的企業(yè)中，長短期負債均與投資規(guī)模正相關(guān)，在投資風險低的