1、從二十世紀(jì)八十年代管理層收購(gòu)(ManagementBuy-out，MBO)的概念誕生以來(lái)，MBO在西方得到廣泛的贊同和實(shí)踐應(yīng)用。管理層收購(gòu)的實(shí)踐有助于把管理層和公司兩者的利益有機(jī)全面結(jié)合在一起，激勵(lì)管理層的管理和工作干勁以及提升公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)。 目前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的管理將改變?yōu)橐院暧^調(diào)控為主，國(guó)有經(jīng)濟(jì)必然要進(jìn)行必要戰(zhàn)略性調(diào)整，國(guó)有企業(yè)將逐步從一些競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域退出；此外，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)中仍然存在著較突出的產(chǎn)權(quán)問(wèn)

2、題，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部缺乏行之有效的激勵(lì)機(jī)制，因而影響了經(jīng)濟(jì)的順利運(yùn)行和國(guó)有企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因而在這樣大的背景下，二十世紀(jì)九十年代末，中國(guó)學(xué)者開(kāi)始密切關(guān)注和研究MBO，此后，很短時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)就爆發(fā)了“MBO熱”。然而這種在西方國(guó)家取得成效的公司治理模式究竟能否適合中國(guó)的現(xiàn)狀?可否會(huì)為中國(guó)有特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善發(fā)展和發(fā)展起到積極的帶動(dòng)作用?中國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行MBO應(yīng)怎樣有效防止國(guó)有資產(chǎn)流失?MBO在中國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行的法律環(huán)境怎樣以及如何完善

3、和發(fā)展? 管理層收購(gòu)實(shí)際上是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度下所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)過(guò)度分離導(dǎo)致的企業(yè)代理成本過(guò)大問(wèn)題的一種糾正。在中國(guó)，管理層收購(gòu)更多的被賦予了理順國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的特定歷史使命。目前在我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制不完善、法律法規(guī)不健全、金融機(jī)構(gòu)還有待發(fā)展的特定環(huán)境下，國(guó)有企業(yè)實(shí)施管理層收購(gòu)必然會(huì)面臨許多發(fā)達(dá)國(guó)家不曾遇到的特殊困難和問(wèn)題，這一切都有待于我們進(jìn)一步的研究。盡管如此，管理層收購(gòu)作為我國(guó)當(dāng)前理順國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的一種嘗試，具有現(xiàn)實(shí)的可行性，我

4、們需要通過(guò)這種嘗試探索出適合我國(guó)國(guó)情的國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的道路，并繼而促使相關(guān)法律法規(guī)的完善及金融體制的健全。 本文共分為六部分。第一部分是管理層收購(gòu)概述，闡述了管理層收購(gòu)的概念、歷史背景及理論，為下文的論述打下了基礎(chǔ)。第二部分介紹了MBO在我國(guó)的發(fā)展歷程與現(xiàn)狀。第三部分案例分析。第四部分分析了管理層收購(gòu)在我國(guó)遭遇的窘境。第五部分分析了管理層收購(gòu)的法律障礙。第六部分對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)推行管理層收購(gòu)提出思考和建議。 本文通過(guò)對(duì)國(guó)

5、有企業(yè)MBO的研究分析，得到以下結(jié)論： (1)管理層收購(gòu)作為一種公司治理結(jié)構(gòu)上的制度創(chuàng)新，它在一定程度上可以解決長(zhǎng)期困擾我國(guó)企業(yè)改革的深層次問(wèn)題，如所有者缺位問(wèn)題、代理成本問(wèn)題、管理者的選擇和激勵(lì)問(wèn)題以及政企不分問(wèn)題，對(duì)于我國(guó)現(xiàn)階段“國(guó)退民進(jìn)”的國(guó)企改革以及我國(guó)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)有積極的作用。 (2)由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)育不完善、相關(guān)法律法規(guī)不配套，國(guó)有企業(yè)MBO在我國(guó)的實(shí)際運(yùn)作中存在很多不規(guī)范的地方，主要包括收購(gòu)價(jià)格有失

6、公允；融資渠道狹窄：收購(gòu)主體存在法律障礙；信息披露缺乏充分性：內(nèi)部人控制比較嚴(yán)重等方面的問(wèn)題。這些問(wèn)題的存在嚴(yán)重制約了MBO在我國(guó)的進(jìn)一步發(fā)展，因此，必須對(duì)MBO在我國(guó)的運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范，以促使其健康發(fā)展。 (3)本文認(rèn)為可以通過(guò)以下措施來(lái)規(guī)范我國(guó)國(guó)有企業(yè)MBO的運(yùn)作，以引導(dǎo)MBO在我國(guó)的健康發(fā)展：①?gòu)?qiáng)制進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)：②采用信托融資方式解決融資瓶頸；③建立健全MBO的法律法規(guī)體系；④建立完善的監(jiān)督制