1、<p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　圖表目錄</b></p><p>　　圖表 1： 2018 年中國互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模接近 3500 億4</p><p>　　圖表 2： 中國移動互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模增速飛快4</p><p>　　圖表 3： 1.0Brave 版

2、本已經(jīng)實現(xiàn) BAT 通證支付5</p><p>　　圖表 4： Brave 優(yōu)秀實用的插件 滿足用戶創(chuàng)意與需求7</p><p>　　圖表 5： Brave 瀏覽器速度表現(xiàn)優(yōu)異7</p><p>　　圖表 6： Brave 區(qū)塊鏈變革廣告行業(yè)解決方案8</p><p>　　圖表 7： BAT 媒體社區(qū)活躍度較高，好于競爭對手10&l

3、t;/p><p>　　圖表 8： BAT 開發(fā)者社區(qū)熱度不及競爭對手11</p><p>　　圖表 9： BAT 籌碼較分散，價格被操縱風(fēng)險較低11</p><p>　　圖表 10：谷歌搜索熱度較低，不及 Steemit 搜索熱度12</p><p>　　圖表 11：BAT 市值排社交內(nèi)容應(yīng)用行業(yè)第一13</p><

4、;p>　　圖表 12：BAT 通證最近 24 小時成交額交易所分布13</p><p>　　圖表 13：BAT、STEEM、SNT 歷史波動率對比14</p><p>　　圖表 14：BAT 價格和成交額歷史走勢14</p><p>　　圖表 15：BAT 近幾個月成交量較好14</p><p>　　圖表 16：BAT

5、 近幾個月?lián)Q手率表現(xiàn)好于競爭對手14</p><p>　　Project Outlook 項目前景</p><p><b>　　價值風(fēng)險</b></p><p><b>　　12</b></p><p><b>　　11</b></p><p>&

6、lt;b>　　9</b></p><p><b>　　6</b></p><p>　　市場空間市場痛點與應(yīng)用場景發(fā)展計劃評估競爭格局</p><p>　　1.1 數(shù)字廣告市場規(guī)模巨大，移動數(shù)字廣告增速飛快</p><p>　　數(shù)據(jù)顯示，2017 年中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模接近 3000 億元， 相比

7、 2016 年增長 16.8%。其中移動互聯(lián)網(wǎng)廣告的市場規(guī)模已由 2012</p><p>　　年的 66.6 億元迅速增長至 2017 年的 2310 億元，年復(fù)合增長率達到</p><p><b>　　176.80%。</b></p><p>　　圖表1：2018 年中國互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模接近 3500 億圖表2：中國移動互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模增

8、速飛快</p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p><p><b>　　20%&l

9、t;/b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　市場規(guī)模(右，億元)增長率</p><p>　　2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E</p><p>&

10、lt;b>　　4,500</b></p><p><b>　　4,000</b></p><p><b>　　3,500</b></p><p><b>　　3,000</b></p><p><b>　　2,500</b></p&

11、gt;<p><b>　　2,000</b></p><p><b>　　1,500</b></p><p><b>　　1,000</b></p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　0</b&g

12、t;</p><p><b>　　300%</b></p><p><b>　　250%</b></p><p><b>　　200%</b></p><p><b>　　150%</b></p><p><b>　　10

13、0%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　市場規(guī)模(右，億元)增長率</p><p>　　2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E</p><p&

14、gt;<b>　　4,000</b></p><p><b>　　3,500</b></p><p><b>　　3,000</b></p><p><b>　　2,500</b></p><p><b>　　2,000</b><

15、;/p><p><b>　　1,500</b></p><p><b>　　1,000</b></p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　資料來源：前瞻數(shù)據(jù)庫、通證通研究院

16、資料來源：前瞻數(shù)據(jù)庫、通證通研究院</p><p>　　基于區(qū)塊鏈技術(shù)，變革傳統(tǒng)數(shù)字廣告</p><p>　　傳統(tǒng)數(shù)字廣告市場已經(jīng)崩壞，各種欺詐充斥其中。數(shù)字廣告市場快速增長的同時，諸多的問題開始顯現(xiàn)，曾經(jīng)由廣告商，內(nèi)容商 和用戶主導(dǎo)的數(shù)字廣告市場已經(jīng)崩壞，大量的“中間商”廣告交易所加入進來，數(shù)字廣告市場變得越發(fā)低效、欺詐也越發(fā)高頻，用戶面臨前所未有的惡意廣告和隱私侵犯的風(fēng)險。</p

17、><p>　　用戶采用廣告屏蔽軟件，廣告商廣告投放效果變差，收益降低。惡意廣告、加載時間、數(shù)據(jù)費用、電池壽命和隱私損失這些問題加起來導(dǎo)致了用戶安裝各種廣告屏蔽軟件，這進一步降低了廣告商的收入，也使市場定位剩下的內(nèi)容商變得更難。在這樣的形勢下，BAT</p><p>　　開發(fā)出了 Brave 瀏覽器，試圖消滅廣告行業(yè)中的中間商，重新連接廣告商和內(nèi)容商。</p><p>　

18、　Brave 瀏覽器可以讓用戶獲得收益的同時提高廣告商的廣告投放效果。Brave 瀏覽器以快速、安全、基于區(qū)塊鏈廣告投放平臺為出發(fā)點，變革傳統(tǒng)數(shù)字廣告市場。Brave 的廣告投放方式是將原網(wǎng)站上的廣告過濾，在用戶同意的情況下，在同等的位置投放自己的廣告商的廣告，用戶瀏覽廣告時消耗的注意力將轉(zhuǎn)化為 BAT 通證獎勵， 同時也為廣告商提供真實、有效的廣告投放數(shù)據(jù)及效果，實現(xiàn)雙贏。</p><p>　　Brave 的商

19、業(yè)模式給谷歌等傳統(tǒng)瀏覽器造成一定沖擊，但想超越傳統(tǒng)瀏覽器仍很難。Brave 的模式不僅對谷歌、百度等瀏覽器造成影響，對 Facebook、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭們都是巨大的沖擊，如此模式下，廣告商即使在網(wǎng)站上投放再多廣告也無法顯示出來，這樣 廣告商的投放模式就會從熱門網(wǎng)站轉(zhuǎn)到 Brave 瀏覽器，失去了廣告收入的網(wǎng)站運營者們也會轉(zhuǎn)移到 Brave 瀏覽器入駐。</p><p>　　目前Brave 瀏覽器的下載量已達千萬

20、次，月活用戶達到460 萬， 在通證行業(yè)內(nèi)用戶量已經(jīng)是非常高的水平了，但是和谷歌，Safari 這樣的瀏覽器還存在較大差距。</p><p>　　有具體清晰的發(fā)展計劃，可行性較高，項目進展良好</p><p>　　Brave 在后端用來部署 BAT 的架構(gòu)已經(jīng)完成代碼開發(fā)，新版本Brave1.0 已經(jīng)可以用 BAT 通證基于注意力支付給內(nèi)容商，該版本與所有的 Chrome 擴展兼容，且比上

21、個版本 Brave Muon 快 22%。</p><p>　　圖表3：1.0Brave 版本已經(jīng)實現(xiàn) BAT 通證支付</p><p>　　資料來源：basicattentiontoken.org、通證通研究院</p><p>　　Brave 競爭對手雖少，但實力強勁。Brave 目前潛在競爭對手Steem 也是通過通證來激勵內(nèi)容創(chuàng)作者，但它不是內(nèi)容商和用戶獲得的

22、內(nèi)容獎勵的通用平臺，不是一個基于區(qū)塊鏈的數(shù)字廣告平臺， 它只限定于 Steem 平臺。</p><p>　　Technical Analysis 技術(shù)分析</p><p><b>　　價值風(fēng)險</b></p><p><b>　　12</b></p><p>　　結(jié)構(gòu)形態(tài)與創(chuàng)新度 區(qū)塊鏈與項目相

23、關(guān)性技術(shù)研究難度代碼更新頻率與質(zhì)量</p><p>　　主要運用區(qū)塊鏈通證激勵的核心思想，技術(shù)核心是瀏覽器</p><p>　　Brave 核心是一款快速、安全、免費的瀏覽器，其次是基于區(qū)塊鏈技術(shù)，變革傳統(tǒng)數(shù)字廣告市場，打造新的商業(yè)模式。Brave 的最大特色是速度，它內(nèi)置 AdBlocker 可以阻止所有第三方追蹤的cookies、所有的指紋識別技術(shù)、以及所有試圖注入廣告的腳本、追蹤

24、和惡意軟件。</p><p>　　圖表4：Brave 優(yōu)秀實用的插件 滿足用戶創(chuàng)意與需求</p><p>　　資料來源：basicattentiontoken.org、通證通研究院</p><p>　　深度注重用戶隱私，提升瀏覽速度</p><p>　　Brave 深度尊重用戶的數(shù)據(jù)隱私保護，剝離廣告的許多跟蹤功能，極大地加快頁面加載時間。近

25、期，Brave 在測試國外三大流行網(wǎng)站時速度表現(xiàn)優(yōu)異，對比谷歌、火狐瀏覽器取得最快 3 倍的速度優(yōu)勢。在移動端安卓和 IOS 系統(tǒng)測試表現(xiàn)上，Brave 平均比谷歌快 1-</p><p>　　2 倍，比 Safari 快 4-8 倍。</p><p>　　圖表5：Brave 瀏覽器速度表現(xiàn)優(yōu)異</p><p>　　資料來源：通證通研究院</p>&l

26、t;p>　　全新解決方案，技術(shù)難度較低</p><p>　　Brave 利用區(qū)塊鏈最核心的思想，激勵的概念。Brave 基于以太坊發(fā)行 BAT 通證作為用戶、廣告商和內(nèi)容商的全新流通媒介。Brave 對用戶的注意力進行度量，BAT 通證價值取決用戶的注意力， 用戶花費注意力就能獲得 BAT 通證激勵，這極大的調(diào)動了用戶的積極性，刺激用戶觀看廣告的動力，實現(xiàn)共贏。</p><p>　　

27、BAT 項目技術(shù)難度較低，實現(xiàn)度較高。鑒于 Brave 團隊雄厚的技術(shù)開發(fā)經(jīng)驗和實力，項目的實現(xiàn)難度并不難。目前 Brave 已經(jīng)上線運行，Brave Payments（廣告投放系統(tǒng)）已經(jīng)開始公測，后端用來部署 BAT 的架構(gòu)已經(jīng)完成代碼開發(fā)，BAT 通證很快就能大規(guī)模基于注意力用來支付給內(nèi)容商。</p><p>　　Project Team 團隊評定</p><p><b>

28、　　價值風(fēng)險</b></p><p><b>　　13</b></p><p><b>　　1212</b></p><p><b>　　10</b></p><p>　　技術(shù)與運營團隊 投資人與投資顧問團隊基礎(chǔ)團隊結(jié)構(gòu)</p><p&g

29、t;　　創(chuàng)始人及核心技術(shù)團隊經(jīng)驗豐富，背景雄厚</p><p>　　BAT 項目的創(chuàng)始人是傳奇人物 Brendan Eich，JavaScript 語言發(fā)明者、Mozilla 和火狐創(chuàng)始人，他擁有先天的 JavaScript 全棧優(yōu)勢，</p><p>　　過往的經(jīng)驗?zāi)転?Brave 瀏覽器帶來極佳的瀏覽體驗。Brave 的首席工程師、安全隱私工程師、智能合約&經(jīng)濟師、交互設(shè)計師、

30、對外聯(lián)系、市場營銷、廣告技術(shù)專家等等都是相關(guān)行業(yè)內(nèi)翹楚，擁有豐富的技術(shù)開發(fā)經(jīng)驗以及資深廣告行業(yè)和市場營銷經(jīng)驗。</p><p>　　團隊配置合理，獲世界頂級投資機構(gòu)投資</p><p>　　BAT 擁有世界頂級的投資機構(gòu)和顧問團隊。Brave 的投資機構(gòu)有 Founders Fund，F(xiàn)oundation Capital，Propel Venture Partners，Pantera Ca

31、pital，DCG，Danhua Capital， Huiyin Blockchain Venture 等，顧問團隊有豐富的區(qū)塊鏈以及傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗，其中有著名交易所Coinbase 的顧問 Ankur Nandwani，以及在 Facebook & Google 工作過的 Greg Badros 等等。</p><p>　　團隊成員配置合理，技術(shù)運營崗位都有合適人才。Brave 團隊目前已經(jīng)非常成熟，從

32、官方公布的消息來看，團隊的成員配置較為合理，各個領(lǐng)域都有經(jīng)驗豐富的人才，創(chuàng)始人以及核心開發(fā)團隊的技術(shù)開發(fā)能力極強，足以支撐項目的相應(yīng)開發(fā)需求，運營方面有資深的廣告行業(yè)及市場營銷方面的專業(yè)人才。</p><p>　　Ecological Construction 生態(tài)建設(shè)</p><p><b>　　價值風(fēng)險</b></p><p><b

33、>　　1010</b></p><p>　　通證機制社區(qū)熱度合作機構(gòu)合規(guī)與資金監(jiān)管</p><p>　　激勵機制實現(xiàn)用戶、內(nèi)容商、廣告商三方共贏</p><p>　　BAT 實現(xiàn)用戶、內(nèi)容商、廣告商三方共贏，讓數(shù)據(jù)價值回歸數(shù)據(jù)提供者。在 Brave 的生態(tài)系統(tǒng)中，廣告將以用戶自愿的形式發(fā)出， 用戶觀看廣告的行為可以獲得 BAT 獎勵，也可以

34、自己通過加入Brave 作為網(wǎng)站主通過推廣來獲得獎勵，用戶可以將 BAT 捐贈給自己喜歡的網(wǎng)站、文章、視頻，或者購買數(shù)字商品如高分辨率照片、數(shù)據(jù)服務(wù)等，從而構(gòu)成一個良性循環(huán)的閉環(huán)，11 月 17 日 YouTube 新版本也允許用戶向個人捐贈 BAT 通證作為打賞。</p><p>　　合作機構(gòu)和項目契合度高，資管不夠透明</p><p>　　合作機構(gòu)和項目契合度高，有利 BAT 生態(tài)的良

35、性發(fā)展。目前</p><p>　　BAT 的合作機構(gòu)有區(qū)塊鏈身份識別平臺 Civic、華盛頓郵報、加密貨幣分析公司 Invest In Blockchain、道瓊斯傳媒集團等。這些合作機構(gòu)</p><p>　　中合作方向大都是使用Brave 瀏覽器發(fā)行的BAT 進行廣告內(nèi)容的精準投放和獎勵，Civic 將為 Brave 平臺上的內(nèi)容發(fā)布方提供身份驗證服務(wù)。</p><p

36、>　　資金監(jiān)管方面，Brave 未披露基金會情況，通證的使用也未引入第三方審計機構(gòu)進行審計和披露。</p><p>　　媒體社區(qū)較為活躍，GitHub 社區(qū)活躍度一般</p><p>　　2018 年 11 月 23 日，BAT 的 Twitter 關(guān)注人數(shù) 89700，共發(fā) 622 條推文，互動非?；钴S，好于 Steem 和 Status 活躍度；Facebook 關(guān)注人數(shù) 337

37、5，互動較一般，沒有 Steem 和 Status 活躍度高；Reddit 關(guān)注人數(shù) 21400，非?；钴S，明顯好于 Steem 和 Status；官方 Telegarm人數(shù)較少 6980，但是群內(nèi)較為活躍，討論話題主要圍繞項目展開， 活躍度好于 Steem 和 Status。</p><p>　　圖表7：BAT 媒體社區(qū)活躍度較高，好于競爭對手</p><p><b>　　12

38、0,000</b></p><p>　　BATSTEEMSNT</p><p><b>　　100,000</b></p><p><b>　　80,000</b></p><p><b>　　60,000</b></p><p><

39、;b>　　40,000</b></p><p><b>　　20,000</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　TelegramRedditFacebookTwitter</p><p>　　資料來源：通證通研究院</p><

40、p>　　對比BAT、STEEM 和 SNT 的 GitHub 社區(qū)主要代碼開發(fā)熱度， BAT 開發(fā)者社區(qū)熱度處于中等水平，但和 STEEM、SNT 開發(fā)者社區(qū)熱度相比還存在較大差距。</p><p><b>　　3,000</b></p><p>　　圖表8：BAT 開發(fā)者社區(qū)熱度不及競爭對手</p><p>　　BATSTEEMSN

41、T</p><p><b>　　2,500</b></p><p><b>　　2,000</b></p><p><b>　　1,500</b></p><p><b>　　1,000</b></p><p><b>　

42、　500</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　WatchStarForkContributors近30天</p><p><b>　　Commits</b></p><p>　　資料來源：GitHub、通證通研究院</p><p

43、>　　BAT 籌碼較分散，價格被操縱風(fēng)險較低</p><p>　　目前，BAT 通證的總量為 15 億枚，市場流通量已達 11.8 億， Crowdsale 價格 0.04 美元，Crowdsale 總額 3500 萬美元。在通證分配上，除了官方儲備的 20.7%外，其他通證皆進入市場流通。</p><p>　　BAT 通過 ETH 主網(wǎng)來保存賬戶數(shù)據(jù)，從通證分布上來看，2018 年

44、 11 月 26 日共有 74868 個持幣地址，共產(chǎn)生 538391 次轉(zhuǎn)移。前</p><p>　　10 大持幣地址合計占 51.8%，前 100 持幣地址合計占 78.82%，籌碼比較分散，價格被操控風(fēng)險較低。</p><p>　　Project Performance 項目表現(xiàn)</p><p><b>　　價值風(fēng)險</b></

45、p><p><b>　　1212</b></p><p>　　市場熱度流動性估值波動</p><p>　　谷歌搜索熱度較低，不及 Steemit 搜索熱度</p><p>　　BAT 搜索地區(qū)主要分布在美國、加拿大和澳大利亞，全球搜索熱度遠不及第二名 Steemit，處于較低水平。</p><p&

46、gt;　　市值排名社交內(nèi)容應(yīng)用行業(yè)第一，交易所支持較好</p><p>　　BAT 通證價格約 0.22 美元，流通市值 2.66 億美元（約占通證總市值的 0.12%），全球通證市場排名 29 名，社交內(nèi)容應(yīng)用行業(yè)排名第一。</p><p>　　圖表11：BAT 市值排社交內(nèi)容應(yīng)用行業(yè)第一</p><p>　　BAT市值（億USD）STEEM市值（億USD）&l

47、t;/p><p>　　25SNT市值（億USD）</p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　15</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　5</b></p>

48、<p><b>　　0</b></p><p>　　資料來源：CoinMarketCap、通證通研究院</p><p>　　據(jù) CoinMarketCap，BAT 目前已上線 49 家交易所，基本覆蓋通證圈所有主流交易所。最近 24 小時成交額 751 萬美元，不同交易對成交額主要基于BTC、ETH 和 KRW，分別占總成交額的 74.41%、</

49、p><p>　　10.57%和 7.09%。成交額主要集中在 Binance、Upbit 和 Bittrex 交易所，分別占 56.07%、7.09%和 6.92%，占比之和 70.08%，成交額交易所較分散。</p><p>　　BinanceUpbitBittrexIDCMHuobiABCC</p><p>　　5.3 通證價格波動較為平穩(wěn)，換手率較好&l

50、t;/p><p>　　BAT 于 2017 年 6 月 1 日公開在二級市場進行交易，上線價格</p><p>　　約為 0.168 美元，隨后持續(xù)了 6 個月的震蕩行情，于 2017 年 12 月</p><p>　　開始暴漲，最終于 2018 年 1 月 9 日達到巔峰價格 0.864 美元，如今價格已經(jīng)回落至上線價格附近，相較高點跌去 81.48%。對比社交內(nèi)容應(yīng)

51、用行業(yè) STEEM、SNT 的較高點跌幅 92.8%和 96.59%，BAT 的下跌幅度更小，價格穩(wěn)定性很好。</p><p>　　圖表13：BAT、STEEM、SNT 歷史波動率對比圖表14：BAT 價格和成交額歷史走勢</p><p><b>　　1.4</b></p><p><b>　　1.2</b></p

52、><p><b>　　1.0</b></p><p><b>　　0.8</b></p><p><b>　　0.6</b></p><p><b>　　0.4</b></p><p><b>　　0.2</b>&

53、lt;/p><p><b>　　0.0</b></p><p>　　BATSTEEMSNT</p><p><b>　　1</b></p><p><b>　　0.9</b></p><p><b>　　0.8</b></p&

54、gt;<p><b>　　0.7</b></p><p><b>　　0.6</b></p><p><b>　　0.5</b></p><p><b>　　0.4</b></p><p><b>　　0.3</b>&l

55、t;/p><p><b>　　0.2</b></p><p><b>　　0.1</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　BAT成交額（萬USD）BAT價格（左，USD）</p><p><b>　　10,000<

56、;/b></p><p><b>　　9,000</b></p><p><b>　　8,000</b></p><p><b>　　7,000</b></p><p><b>　　6,000</b></p><p><

57、b>　　5,000</b></p><p><b>　　4,000</b></p><p><b>　　3,000</b></p><p><b>　　2,000</b></p><p><b>　　1,000</b></p>

58、<p><b>　　0</b></p><p>　　資料來源：CoinMarketCap、通證通研究院資料來源：CoinMarketCap、通證通研究院</p><p>　　從換手率和成交量上看，BAT 近一個月來全市場平均換手率為</p><p>　　7.07%，高于 STEEM 的 0.5%和 SNT 的 1.7%，成交量表

59、現(xiàn)也明顯高于競爭對手，市場流動性較好。</p><p>　　圖表15：BAT 近幾個月成交量較好圖表16：BAT 近幾個月?lián)Q手率表現(xiàn)好于競爭對手</p><p>　　12000BAT（萬USD）STEEM（萬USD）SNT（萬USD）</p><p><b>　　10000</b></p><p>　　60%B

60、ATSTEEMSNT</p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　8000</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　6000</b></p><p><b

61、>　　30%</b></p><p><b>　　4000</b></p><p><b>　　20%</b></p><p><b>　　2000</b></p><p><b>　　10%</b></p><p&g