1、<p>　　科技部沈文京：百只子基金布陣科技創(chuàng)新</p><p>　　“中國政府引導(dǎo)基金數(shù)量并不少，但真正合格的機構(gòu)投資者設(shè)立的引導(dǎo)基金并不太多?！笨萍疾抠Y源配置與管理司技術(shù)創(chuàng)新引導(dǎo)處及科技金融處處長沈文京在接受《融資中國》記者專訪時表示，未來，各類政府引導(dǎo)基金將會穩(wěn)中有增，區(qū)域性的會增加一些，專業(yè)合格的投資機構(gòu)會越來越多。 </p><p>　　通過創(chuàng)投引導(dǎo)基金來推動新興產(chǎn)業(yè)的

2、發(fā)展已經(jīng)被實踐證明是一個行之有效的手段。政府引導(dǎo)基金不以盈利為目的，財政杠桿作用明顯，部分解決了市場失靈問題，也深得創(chuàng)投機構(gòu)所喜愛。近年來，無論是中央，還是地方，對引導(dǎo)基金的熱情持續(xù)高漲。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年底，中國共設(shè)立209只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)設(shè)立規(guī)模達1293.39億元，平均單只基金規(guī)模為6.19億元，引導(dǎo)基金數(shù)量和規(guī)模均呈爆發(fā)式增長。 </p><p>　　這其中，科技部所屬的引導(dǎo)基金表現(xiàn)卓越。 &

3、lt;/p><p>　　“截至2014年末，科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金成立了近100只子基金，基金總額接近200億元，中央財政出資35億元。”沈文京在接受《融資中國》記者專訪時透露。 </p><p><b>　　布陣科技創(chuàng)新 </b></p><p>　　目前，科技部有兩只引導(dǎo)基金。一只為科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，2007年設(shè)立，由科技

4、部、財政部共同管理。這只基金的定位，主要發(fā)起設(shè)立一些專門投資初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)的子基金。截至2014年，成立了近100只子基金，中央財政出資35億元，基金總份額接近200億元，平均每只基金2億多元，目前已有25只基金退出。 </p><p>　　另一只為國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金，2014年8月剛剛起步，目前該基金還在審批過程中。主要引導(dǎo)設(shè)立專門投資于科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用推廣產(chǎn)業(yè)化的子基金，投資對象是科技成果轉(zhuǎn)化。

5、</p><p>　　“在行業(yè)領(lǐng)域配置資金方面，主要應(yīng)符合國家政策，將科技創(chuàng)新、中國制造2025、互聯(lián)網(wǎng)+等國家鼓勵發(fā)展的領(lǐng)域，給予更多關(guān)注。其次看基金管理團隊的投資理念。”沈文京表示，政府引導(dǎo)基金不具體投資項目，投資的是基金中的基金，但是對國家重點發(fā)展的領(lǐng)域很關(guān)注。政府出資，一定要體現(xiàn)政府的意志，納稅人的錢必須要用到具有一定公益性、公共性和外溢性的領(lǐng)域，不是直接謀利的工具，兼顧公益性、導(dǎo)向性、政策性、市場化的原

6、則。 </p><p>　　沈文京介紹，從科技部角度看，首先是國家區(qū)域化發(fā)展的戰(zhàn)略，比如一路一帶、京津冀、長江經(jīng)濟帶，在這些國家戰(zhàn)略中如何體現(xiàn)科技創(chuàng)新的作用，將更多的科技成果應(yīng)用到國家戰(zhàn)略實踐中去。其次，中央一些科技方面新的戰(zhàn)略布局，國務(wù)院僅今年前后就21次提到科技創(chuàng)新，其中包括很多重要方向，比如互聯(lián)網(wǎng)+、中國制造2025、大數(shù)據(jù)等。在科技創(chuàng)新領(lǐng)域衍生的技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)發(fā)展、科技成果的轉(zhuǎn)化、推廣、應(yīng)用等都是關(guān)注的重

7、點。 </p><p><b>　　金融創(chuàng)新需助力 </b></p><p>　　私募股權(quán)投資是為企業(yè)融資的一種新模式?，F(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資是在美國誕生的，上世紀80年代以來，保持美國經(jīng)濟發(fā)展的強大動力，毫無疑問是美國的科技創(chuàng)新。伴隨美國科技創(chuàng)新最重要的機制就是美國的金融創(chuàng)新。 </p><p>　　沈文京表示，金融創(chuàng)新有三個顯著特點：第一，快

8、速發(fā)展，由當(dāng)初只一家機構(gòu)，發(fā)展到現(xiàn)在非?？欤髞碛盅苌鰧ｉT的天使投資；第二，到納斯達克上市，美國完善的以紐交所、納斯達克市場為主體的多層次資本市場，為美國的科技企業(yè)直接融資提供了非常好的平臺，也為風(fēng)險投資提供了重要的退出市場；第三，是以美國硅谷銀行為代表的現(xiàn)代銀行體系對創(chuàng)新的支持。硅谷銀行實際將銀行的信貸體系與風(fēng)險投資的投資工具進行了捆綁和鏈接，即所謂的投貸聯(lián)動。例如有些基金投資的企業(yè)，在缺乏流動資金情況下進行貸款；一些與銀行有長期信

9、貸關(guān)系的企業(yè)在做強做大過程中，又會吸引股權(quán)投資，這樣就形成了貸款與股權(quán)投資的聯(lián)動，克服了彼此的短板。這些金融創(chuàng)新是伴隨著科技創(chuàng)新發(fā)展而發(fā)展的。 </p><p>　　當(dāng)然，包括美國的債券市場、金融衍生產(chǎn)品市場，都為美國科技公司創(chuàng)新提供了強大的動力。全球的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括未盈利的新經(jīng)濟業(yè)態(tài)都可以到美國上市。事實證明，這些新的企業(yè)代表并引領(lǐng)了科技創(chuàng)新的發(fā)展方向，改變了人們的生產(chǎn)及生活形態(tài)。 </p>&

10、lt;p>　　科技創(chuàng)新和金融創(chuàng)新最終的表現(xiàn)就是經(jīng)濟的強勁增長。為什么美國能成為科技、經(jīng)濟發(fā)展新的策源地？在沈文京看來，一個重要原因就是，資本市場對于科技創(chuàng)新企業(yè)給予了高度關(guān)注和接受，“現(xiàn)在大家天天都在談的互聯(lián)網(wǎng)金融、眾籌、P2P平臺，也是2012年源自美國。目前國內(nèi)也在不斷學(xué)習(xí)和跟隨?！?</p><p><b>　　機構(gòu)LP待培育 </b></p><p>　

11、　“私募股權(quán)市場的發(fā)展是需要政府培育的。”沈文京認為，中國企業(yè)融資最大的一個問題是，直接融資不到20%，超過80%為間接融資，對直接融資重視不夠，投入不足?！案叨?、過度依賴銀行為主的融資市場，包括VC/PE、IPO、債券在內(nèi)的直接融資市場不到20%。” </p><p>　　對于中小企業(yè)，尤其是創(chuàng)新型中小企業(yè)，銀行信貸并不是一個好的資金來源。“最好的資金來源還是直接融資，發(fā)展天使投資、創(chuàng)業(yè)投資，發(fā)展垃圾債券市場，

12、為企業(yè)提供早期的融資。但這方面在中國是不成熟的，需要政府來引領(lǐng)、培育，扶上馬，送一程，使更多的民間資本從二級市場炒作吸引到對科技型企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)、中小企業(yè)直接融資的市場，將更多的錢引導(dǎo)到實體經(jīng)濟中?！鄙蛭木┍硎荆谶@一過程中會有更多的私募股權(quán)基金管理團隊脫穎而出，“原來都是靠海歸團隊、外資團隊，現(xiàn)在發(fā)展為本土化為主，這一過程促進了私募股權(quán)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，我們愿意將更多的錢交給優(yōu)秀的團隊進行管理、整合、推動?！?</p>

13、<p>　　私募股權(quán)投資的生態(tài)鏈條――融投管退，起點就是融資。那么誰才是出資者？ </p><p>　　從美國私募股權(quán)基金供給來看，融資對象都是一些大的機構(gòu)，養(yǎng)老金、政府、保險資金及大的公司、高校等財團資本是美國普遍的私募股權(quán)投資出資人?？傮w而言，機構(gòu)投資者是私募股權(quán)基金融資的主渠道，也包括一些富裕的家族及個人。 　　“在當(dāng)前中國，并沒有美國那樣成熟的資本市場，沒有那么多強大的機構(gòu)投資人，在市場培育不

14、靈的情況下，政府就成為一個重要的合格投資者?！鄙蛭木┍硎?，政府為了實現(xiàn)投資的目標(biāo)，通過一些優(yōu)惠政策，進行政策引領(lǐng)，來支持風(fēng)險投資。 </p><p>　　事實上，政府資本作為合格的LP介入，對整個私募股權(quán)投資市場有引領(lǐng)、旗幟性的帶動作用，使得社會資本，包括地方政府、國有企業(yè)、金融機構(gòu)愿意一起合作，設(shè)立發(fā)起一些新的基金。 </p><p>　　參照市場化標(biāo)準選GP </p>&

15、lt;p>　　在選擇GP標(biāo)準方面，沈文京介紹，科技部引導(dǎo)基金尊崇市場化標(biāo)準，尊崇行業(yè)基本規(guī)律?！皠?chuàng)業(yè)投資管理團隊?wèi)?yīng)該具有的底線、行規(guī)，所有的機構(gòu)在這方面都會有類似的評價，也是我們關(guān)注的要點。比如團隊的信用、磨合程度、長期投資業(yè)績、是否有成功案例等?！?</p><p>　　當(dāng)然，科技部會更關(guān)注科技類項目的投資。在具體投資行為過程中，會要求基金投資管理團隊必須出資不低于千分之5，以此將基金的業(yè)績與管理團隊的利

16、益捆綁在一起，風(fēng)險同擔(dān)、利益共享。 </p><p>　　“不同類型的基金公司管理半徑不同，各有所長。經(jīng)驗證明，基金管理團隊越專業(yè)，基金績效越好。我們更傾向于有業(yè)績，有發(fā)展?jié)摿?，積極認真負責(zé)的團隊，來擔(dān)當(dāng)基金的管理人?！鄙蛭木┍硎?，總體還是按行業(yè)普遍的價值觀，按照盡調(diào)的基本原則選擇GP。“不會因為老牌、特優(yōu)秀而選擇，也不會因為你初出茅廬，沒有太多業(yè)績而摒棄。新老機構(gòu)同樣是均衡對待，新的基金管理團隊多脫胎于老牌機構(gòu)

17、，掌握了更多經(jīng)驗，了解行業(yè)發(fā)展趨勢，羽翼豐滿后更愿意在一些新領(lǐng)域有所作為。對于一些青年團隊，我們也加強培育培養(yǎng)。但新的團隊一開始也不會募集太多資金，要求他做的要更專業(yè)，同時，其對LP也會進行挑選，選擇更能理解他的出資人。彼此選擇都是多樣的?！?</p><p>　　沈文京強調(diào)，無論管理基金體量大小，都要關(guān)注幾個問題： </p><p>　　第一，緊跟國家形勢。當(dāng)前國家重點主導(dǎo)和發(fā)展的行業(yè)要

18、給予充分關(guān)注，這代表了中國經(jīng)濟發(fā)展的未來，要從中尋找商業(yè)機會。 </p><p>　　第二，立足專業(yè)化。尤其中小盤的基金，不要腳踩多只船。從長期看，越專業(yè)化的基金，精耕細作，做得越好。 </p><p>　　第三，關(guān)注科技型的中小企業(yè)。中早期項目雖然投資難度大，但是機會也多，市盈率也低。中國最近幾年中小企業(yè)蓬勃生長，但缺少資本孵化器、助推劑。資本不是菜，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)才是那道菜，資本好比調(diào)味劑，