1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p>　　股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專業(yè)班級(jí) 金融

2、學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱 </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p>　　摘要：我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間并不是很長(zhǎng)、而且

3、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也較為缺乏，又明顯帶有中國(guó)特色，特別是近幾年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展并且伴隨著金融危機(jī)的發(fā)生。2008年的金融危機(jī)使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)低迷期，并且一直對(duì)現(xiàn)在都有很大的影響。但是在中國(guó)，通過(guò)政府的4萬(wàn)億刺激，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍舊保持了較快的增長(zhǎng)。而且通過(guò)政府的投資刺激我國(guó)股市也得到了較好的發(fā)展。所以，在參考前人對(duì)股市與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系時(shí)，要充分考慮到我國(guó)的政策環(huán)境等等現(xiàn)狀。本文借助已存在的相關(guān)研究文獻(xiàn)及理論，以近20年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的相關(guān)

4、數(shù)據(jù)為研究樣本，對(duì)兩者之間相互關(guān)系的現(xiàn)狀作一個(gè)理論性的描述，并且通過(guò)計(jì)量分析，得出結(jié)論，并對(duì)結(jié)論做一個(gè)簡(jiǎn)單的分析，并且在論文的最后部分提出能加強(qiáng)我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)之間相互作用關(guān)系的建議。</p><p>　　關(guān)鍵詞：股市發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；實(shí)證分析</p><p>　　The empirical analysis of stock market development and economic g

5、rowth</p><p>　　Abstract: China's stock market is not long. Moreover, it is lack of statistical data along with Chinese characteristics, especially in recent years China's rapid economic development a

6、long with the financial crisis. The financial crisis in 2008 the world economy entered a downturn, and has been on now have a great impact. But in China, through government stimulus 4 trillion, making China's economy

7、 still maintained rapid growth. And stimulate investment by the Government of the stock market has a</p><p>　　Key words: Market development; economic growth; empirical analysis</p><p><b>　

8、　目 錄</b></p><p><b>　　摘要</b></p><p><b>　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><p><b>　　Key words</b></p>&l

9、t;p><b>　　1 前言1</b></p><p><b>　　1.1研究目的1</b></p><p>　　1.2 股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析的理論回顧1</p><p>　　1.3論文的研究方法與文章的組織結(jié)構(gòu)2</p><p>　　1.3.1 實(shí)證與規(guī)范相結(jié)合2<

10、/p><p>　　1.3.2 定性和定量相結(jié)合2</p><p>　　1.3.3 文章的組織結(jié)構(gòu)2</p><p>　　2股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論分析3</p><p>　　2．1經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展3</p><p>　　2．2 股票市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3</p><p>　　2.2

11、.1 優(yōu)化資源配置4</p><p>　　2.2.2 提供流動(dòng)性支持4</p><p>　　2.2.3 風(fēng)險(xiǎn)分散4</p><p>　　2.2.4 減少信息的不對(duì)稱5</p><p>　　3指標(biāo)及樣本的選取5</p><p>　　3.1 指標(biāo)的選取5</p><p>　　3.1.1

12、股市發(fā)展指標(biāo)5</p><p>　　3.1.2 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)5</p><p>　　3.2 樣本選取及說(shuō)明6</p><p>　　4我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系實(shí)證分析6</p><p>　　4.1 樣本數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)6</p><p>　　4.3 回歸分析8</p><p>　　

13、4.4 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)8</p><p>　　5 我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系形成的原因分析9</p><p>　　5.1從股市的規(guī)模分析9</p><p>　　5.2從股權(quán)制度方面分析10</p><p>　　5.3從股市信息的對(duì)稱性角度分析10</p><p><b>　　6對(duì)策與建議10<

14、;/b></p><p>　　6.1推進(jìn)股權(quán)分置改革10</p><p>　　6.2建立健全信息披露制度11</p><p><b>　　附錄：13</b></p><p><b>　　參考文獻(xiàn)16</b></p><p>　　致謝錯(cuò)誤!未定義書(shū)簽。</

15、p><p><b>　　1 前言</b></p><p><b>　　1.1研究目的</b></p><p>　　自從股票市場(chǎng)產(chǎn)生以來(lái)，金融發(fā)展為社會(huì)經(jīng)濟(jì)作出了重大的貢獻(xiàn)，其重要性顯而易見(jiàn)。同樣的，股市整體的不斷進(jìn)步也促進(jìn)了整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步。2008年的金融危機(jī)使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)低迷期，但是在中國(guó)，通過(guò)政府的4萬(wàn)億刺激

16、，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍舊保持了較快的增長(zhǎng)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)候，新型產(chǎn)業(yè)受到了追捧，特別是創(chuàng)業(yè)板的推出，使得這一現(xiàn)象得到升溫。歷史上，各國(guó)學(xué)者都對(duì)股市與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系作了研究，大都由于各種因素的不同，結(jié)果也不盡相同。在我們現(xiàn)實(shí)的社會(huì)里，股市會(huì)隨著其整體的規(guī)模及其外部條件以及股市發(fā)展程度的不同而不同，相應(yīng)的，不同的股市也就與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展呈現(xiàn)出不同的情況。本文在借鑒已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，充分結(jié)合我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)自身的特點(diǎn)，利用計(jì)量分析研究在我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)兩者的相

17、關(guān)性。</p><p>　　1.2 股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)證分析的理論回顧</p><p>　　Goldsmith在研究分析股市和經(jīng)濟(jì)兩者之間的相互關(guān)系的時(shí)候分析整理了三十多個(gè)國(guó)家近百年的相關(guān)數(shù)據(jù)，最后得出結(jié)論：對(duì)于大多數(shù)的國(guó)家來(lái)說(shuō)， 以十年為一個(gè)研究時(shí)間樣本的話，金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展兩者之間存在著一種正相關(guān)的關(guān)系。</p><p>　　Atje 和Jovanovic

18、 在研究的時(shí)候則查閱了七十多個(gè)國(guó)家的近十年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行整理發(fā)現(xiàn)金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展兩者之間存在著一種正相關(guān)的關(guān)系。</p><p>　　Asli Demiroguc- Kunt 和Ross Levin(1996) 在研究分析股市發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系的時(shí)候，通過(guò)對(duì)41個(gè)國(guó)家1986-1993年的相關(guān)數(shù)據(jù)的整理分析并得出結(jié)論：在所研究的樣本范圍內(nèi)在所研究的樣本范圍內(nèi)金融與經(jīng)濟(jì)兩者之間存在著一種正相關(guān)的關(guān)系。<

19、/p><p>　　Levine 和Zervos收集整理了四十多個(gè)國(guó)家近二十年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析研究。得出結(jié)論: 排除一些外部干擾因素后，在所研究的樣本范圍內(nèi)金融與經(jīng)濟(jì)兩者之間存在著一種正相關(guān)的關(guān)系。</p><p>　　王宗軍，鐘俐(2004) 在研究分析我國(guó)股市發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系的時(shí)候，充分結(jié)合了我國(guó)自身的特點(diǎn)。得出結(jié)論：自從我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生以來(lái)，在我國(guó)特定的社會(huì)背景作用孕育之

20、下, 從近年來(lái)的數(shù)據(jù)分析金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展兩者之間并不存在一種的相關(guān)的關(guān)系。</p><p>　　蘇艷麗（2010）在研究分析我國(guó)股市發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系的時(shí)候，采用了一系列的計(jì)量方法和模型對(duì)我國(guó)股市和經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析研究。從她研究的實(shí)證結(jié)果來(lái)看，存在經(jīng)濟(jì)到金融的一種促進(jìn)關(guān)系。這表明自我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生以來(lái)，在我國(guó)特定的社會(huì)背景之下, 近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與股票市場(chǎng)規(guī)模之間存在相互影響的關(guān)系，但股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力

21、很小甚至可以忽略。</p><p>　　由此可見(jiàn)，各個(gè)國(guó)家的學(xué)者在對(duì)金融場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)之間的相互作用程度到底如何的說(shuō)法有著不同的見(jiàn)解。特別是在我國(guó)的特殊國(guó)情下，在不同的時(shí)期不同的社會(huì)背景下，兩者之間的相互作用程度也是不盡相同。在金融危機(jī)的影響下，伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，兩者之間的相互影響程度又可能出現(xiàn)了不一樣的變化。</p><p>　　1.3論文的研究方法與文章的組織結(jié)構(gòu)</p&

22、gt;<p>　　1.3.1 實(shí)證與規(guī)范相結(jié)合</p><p>　　本文在閱讀了大量已有的研究資料的基礎(chǔ)上，從理論出發(fā)，對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間的相互關(guān)系進(jìn)行描述，并且在理論描述的基礎(chǔ)上，進(jìn)行必要的實(shí)證分析，然后對(duì)分析的結(jié)果進(jìn)行理論性的闡述與分析，最后針對(duì)研究的結(jié)果，綜合目前我國(guó)自身的情況提出可行性的建議。</p><p>　　1.3.2 定性和定量相結(jié)合</p

23、><p>　　本文在閱讀了大量已有的研究資料的基礎(chǔ)上，從理論出發(fā)，充分結(jié)合我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)自身的特點(diǎn)對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)兩者之間的相互作用相互影響關(guān)系進(jìn)行了簡(jiǎn)單的定性描述，并在此基礎(chǔ)上，利用計(jì)量地方法分析在股市與經(jīng)濟(jì)兩者之間到底存在著一種什么樣的的相關(guān)性。</p><p>　　1.3.3 文章的組織結(jié)構(gòu)</p><p>　　在正文第一部分主要是對(duì)前人有關(guān)理論的一個(gè)總結(jié)的。第二部分

24、主要介紹了本文在研究股市與經(jīng)濟(jì)兩者的關(guān)系時(shí)采用的研究方法，及在計(jì)量研究時(shí)所選取的指標(biāo)。第三部分主要是文章主要的計(jì)量實(shí)證分析部分。在第四部分，結(jié)合我國(guó)目前的情況，對(duì)實(shí)證的結(jié)果進(jìn)行原因的剖析，并在文章的最后部分給出了相關(guān)的建議。</p><p>　　2股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的理論分析</p><p>　　2．1經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)股票市場(chǎng)發(fā)展</p><p>　　在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者

25、的研究理論中，股票市場(chǎng)的產(chǎn)生主要是由于信息成本和交易成本的存在而產(chǎn)生的。在股票市場(chǎng)出現(xiàn)之前，投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候?yàn)榱舜_保能夠獲得自己理想范圍內(nèi)的收益，就會(huì)傾向于進(jìn)行短期投資，因?yàn)槎唐谕顿Y比較容易監(jiān)控，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小。這樣一來(lái)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)行的短期投資就會(huì)偏多，很多需要長(zhǎng)期投資的項(xiàng)目并不會(huì)受到投資者的青睞。但是那些長(zhǎng)期投資項(xiàng)目往往是社會(huì)發(fā)展所必需的基礎(chǔ)性建設(shè)項(xiàng)目，所以，在股市出現(xiàn)之前，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主要還是依賴于社會(huì)的短期投資。但是，隨著

26、社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷變化，社會(huì)經(jīng)濟(jì)在逐年的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)體對(duì)整個(gè)社會(huì)長(zhǎng)期投資需求也隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步而逐漸增加。但是問(wèn)題是一般情況下投資者在進(jìn)行長(zhǎng)期投資的時(shí)候需要要支付大量的固定成本去來(lái)得到有關(guān)的信息。所以，投資者在進(jìn)行長(zhǎng)期投資的時(shí)候就要支付大量的固定成本，這就會(huì)打擊投資者的投資信心。這就要求有一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠?qū)ｉT(mén)負(fù)責(zé)收集信息，從而可以投資是要付出的固定成本。于是股票市場(chǎng)出現(xiàn)了。股市的出現(xiàn)就使得那些以前不敢于進(jìn)行長(zhǎng)期投資的人可以更加自由更加積極主動(dòng)的

27、進(jìn)行投資，買(mǎi)賣(mài)證券。</p><p>　　但是，股市的出現(xiàn)也不是一朝一夕的事，它需要經(jīng)過(guò)特定的一個(gè)過(guò)程才會(huì)出現(xiàn)。在股票市場(chǎng)出現(xiàn)之前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)體中，剛開(kāi)始由于經(jīng)濟(jì)不是很發(fā)達(dá)，居民的財(cái)富持有量都不是很多，居民進(jìn)行投資的人也不是很多，由于投資需要支付很大的信息成本和交易成本，所以在早期社會(huì)進(jìn)行投資會(huì)由于無(wú)法支付固定成本而放棄。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民的財(cái)富擁有量逐漸增加，到了可以支付固定成本的時(shí)候，人們便可以開(kāi)始進(jìn)行投資。

28、但是還是要支付一筆很大的固定費(fèi)用，就在這個(gè)時(shí)候，股票市場(chǎng)便出現(xiàn)了。并且隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，人們的財(cái)富擁有量就不不斷地增加，人們就更加愿意支付財(cái)富去購(gòu)買(mǎi)金融服務(wù)，以獲得更多的投資信息從而獲得更大的收益。這是由于經(jīng)濟(jì)的刺激使得股市的功能也越來(lái)越完善，發(fā)揮的作用也越來(lái)越大。</p><p>　　2．2 股票市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)</p><p>　　2.2.1 優(yōu)化資源配置</p>&l

29、t;p>　　在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，資本市場(chǎng)的一個(gè)最基礎(chǔ)的作用就是通過(guò)其特殊的機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化整個(gè)社會(huì)資源配置的這一個(gè)目的。一般情況下，一方面企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)籌集資金以及進(jìn)行資產(chǎn)重組從而促進(jìn)資源優(yōu)化配置。另一方面，金融市場(chǎng)通過(guò)特定的機(jī)制將資源配置給不同的資金需求主體。</p><p>　　西方金融發(fā)展理論認(rèn)為，金融市場(chǎng)和中介的不斷創(chuàng)新進(jìn)步促進(jìn)了這個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)資本配置效率的提高從而為經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供了動(dòng)力。一方面是因

30、為，金融市場(chǎng)和金融中介是一種直接的資源配置方式，另一個(gè)是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)和金融中介降低了交易的成本，它通過(guò)眾多的金融工具供給者以及需求者在一起進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易，減少信息成本，從而提高資本配置效率。</p><p>　　2.2.2 提供流動(dòng)性支持</p><p>　　早期股票市場(chǎng)能夠產(chǎn)生并且發(fā)展正是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)提供的流動(dòng)性方便了投資者進(jìn)行投資。通過(guò)股票市場(chǎng)，社會(huì)資源就可以有效的進(jìn)行優(yōu)化配置，改善社會(huì)

31、資源的分配結(jié)構(gòu)，促進(jìn)投資的增加，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，社會(huì)上投資的項(xiàng)目也變得越來(lái)越大，其中絕大多數(shù)需要我們的投資者進(jìn)行長(zhǎng)期的投資。但是，一般情況下大都數(shù)投資者都不會(huì)希望自己手中的流動(dòng)性慢慢地減少這一現(xiàn)實(shí)，因?yàn)檫@會(huì)使他們面對(duì)很多的不確定性。如果投資者沒(méi)有額外的流動(dòng)性流入，那么他們就會(huì)不愿意進(jìn)行長(zhǎng)期投資，這樣一來(lái)，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就會(huì)減緩。股票市場(chǎng)出現(xiàn)以后，為整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供了流動(dòng)性支持，這樣一來(lái)，投資者就可以根據(jù)自己的

32、需求通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行投資融資，來(lái)隨時(shí)調(diào)整自己的流動(dòng)性，以保證得到減少投資的風(fēng)險(xiǎn)并且得到足夠的收益。</p><p>　　2.2.3 風(fēng)險(xiǎn)分散</p><p>　　在現(xiàn)實(shí)社會(huì)里，投資者在進(jìn)行投資的過(guò)程當(dāng)中通?？梢酝ㄟ^(guò)投資組合從而分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而獲得更高的收益。投資者就可以最大程度的減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失，獲得更多的投資利潤(rùn)。這樣投資者就會(huì)更加積極的進(jìn)行投資，使得社會(huì)總體投資增加拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。股票市場(chǎng)

33、可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)來(lái)促進(jìn)社會(huì)分工的進(jìn)行，并且可以使投資朝著越來(lái)越專業(yè)化的趨勢(shì)發(fā)展。通過(guò)股票市場(chǎng)投資者可以將各個(gè)投資項(xiàng)目總的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資組合，排除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而減少需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，有利于獲得更大的收益。</p><p>　　2.2.4 減少信息的不對(duì)稱</p><p>　　由于我國(guó)股市發(fā)展較為落后，現(xiàn)如今的股票市場(chǎng)存在著眾多的問(wèn)題，其中信息的不對(duì)稱問(wèn)題較為明顯。由于信息不對(duì)稱的存在，信息擁

34、有多的一方就可能冒著道德風(fēng)險(xiǎn)從中獲得不發(fā)收益，這樣一來(lái)股票市場(chǎng)就失去了原本應(yīng)該有的功能，從而會(huì)影響到社會(huì)資源的有效配置。但是，一些不法的參與者就會(huì)想盡辦法獲得更多的信息以獲得更多的收益，這就會(huì)使原來(lái)有序的股票市場(chǎng)失去秩序，整個(gè)股市也會(huì)喪失其原本應(yīng)有的功能，從而阻礙經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。但是股票市場(chǎng)的出現(xiàn)就要求上市公司及市場(chǎng)的參與者披露相關(guān)的信息，這就減少了各個(gè)市場(chǎng)各參與者之間的信息不對(duì)稱，這個(gè)市場(chǎng)的投資環(huán)境也變得更加清晰明朗，股市的功能也能得

35、到更好的發(fā)揮。這樣一來(lái)，銀行業(yè)更愿意將錢(qián)貸放給我們的企業(yè)，又促進(jìn)投資的增加，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。</p><p><b>　　3指標(biāo)及樣本的選取</b></p><p><b>　　3.1 指標(biāo)的選取</b></p><p>　　在我國(guó)特殊國(guó)情之下，考慮到我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，在參考了已有的研究文獻(xiàn)等資料的基礎(chǔ)上，在研究

36、分析我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)之間到底存在何種相互關(guān)系的時(shí)候選取以下幾個(gè)指標(biāo)：</p><p>　　3.1.1 股市發(fā)展指標(biāo)</p><p>　　第一個(gè)采用的能反映股市發(fā)展的指標(biāo)是資本化率，本文中將用CAP來(lái)表示。一般情況下，隨著資本化率的增加，股市的規(guī)模也會(huì)相應(yīng)的增大。</p><p>　　第二個(gè)選取的能反映股市發(fā)展的指標(biāo)是交易率，本文中用VAL來(lái)表示。</p>

37、<p>　　第三個(gè)選取的能反映股市發(fā)展的指標(biāo)是換手率，本文中用TUR來(lái)表示。</p><p>　　3.1.2 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)</p><p>　　考慮到目前我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，在參考已有的文獻(xiàn)資料的情況下，本文將選取季度名義GDP環(huán)比增長(zhǎng)率來(lái)衡量，本文中用GDP來(lái)表示。</p><p>　　3.2 樣本選取及說(shuō)明</p><p>

38、;　　由于我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)的較西方發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)都比較遲，在各個(gè)方面都比較落后，我國(guó)股票市場(chǎng)自身并沒(méi)有得到完善，股票市場(chǎng)規(guī)模較小，各方面很不發(fā)達(dá)，各個(gè)方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都不容易獲得，一直到1996年后，我國(guó)的股票市場(chǎng)才逐漸的發(fā)展成熟起來(lái)，而且由于我國(guó)股票市場(chǎng)起步晚，若果使用年度數(shù)據(jù)樣本容量會(huì)很小，那么實(shí)證研究的結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)較大的偏差，因此本文在選取數(shù)據(jù)的時(shí)候都用了季度數(shù)據(jù)；同時(shí)，在參考已有文獻(xiàn)資料的時(shí)候，多數(shù)的學(xué)者都認(rèn)為我國(guó)的股票市場(chǎng)有弱

39、有效性要到1996年以后。因此本文采用了96年到10年的數(shù)據(jù)作為樣本對(duì)股市與經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了分析研究。</p><p>　　4我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系實(shí)證分析</p><p>　　在本文模型中，主要是用計(jì)量的方法對(duì)我國(guó)近20年來(lái)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，用以研究分析股市同經(jīng)濟(jì)兩者之間的關(guān)系及相互之間的影響，并且就近20年來(lái)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因果關(guān)系的檢驗(yàn)并得出相應(yīng)的結(jié)論。</p>

40、<p>　　4.1 樣本數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)</p><p>　　在進(jìn)行回歸分析之前對(duì)樣本中的各個(gè)變量的單整性進(jìn)行ADF檢驗(yàn)所選的的樣本數(shù)據(jù)是不是平穩(wěn)的，如表4.1-1所示。</p><p><b>　　表4.1-1</b></p><p>　　如圖表可知CAP在10%水平上拒絕原假設(shè)，即樣本CAP數(shù)據(jù)是不平穩(wěn)的。可以看出GDP在1%的

41、水平上樣本GDP數(shù)據(jù)是一個(gè)平穩(wěn)的序列。TUR和VAL在10%水平上樣本TUR及VAL數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。對(duì)各個(gè)樣本數(shù)據(jù)通過(guò)Eviews3.1軟件進(jìn)行一階差分序列單位根檢驗(yàn)，如表4.1-2所示。</p><p><b>　　表4.1-2</b></p><p>　　經(jīng)檢驗(yàn)，ADF統(tǒng)計(jì)量值比顯著性水平為1%界值都小則認(rèn)為所選取樣本的四個(gè)序列都是平穩(wěn)的。</p>&

42、lt;p><b>　　4.2協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)</b></p><p>　　對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)所選取的樣本是否存在長(zhǎng)期關(guān)系，結(jié)果如表4.2.1所示，</p><p><b>　　表4.2.1</b></p><p>　　經(jīng)過(guò)對(duì)樣本的上述檢驗(yàn)可以看出所選取的樣本僅存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系。</p><p>

43、;<b>　　4.3 回歸分析</b></p><p>　　用Eviews3.1對(duì)GDP、CAP、TUR以及VAL進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4.3。</p><p><b>　　表4.3</b></p><p>　　由表可以得出：GDP = 0.1304960563*CAP + 0.08504533067*TUR - 0.13

44、34891065*VAL - 0.03494199402</p><p>　　4.4 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)</p><p>　　對(duì)我國(guó)近20年來(lái)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)，如表4.3所示。</p><p><b>　　表4.4</b></p><p>　　通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)可以得出結(jié)論：</p>&l

45、t;p>　　首先，從對(duì)樣本數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出存在由GDP 到 CAP的單向格蘭杰因果關(guān)系，而且從回歸分析也可以看出經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)帶動(dòng)資本化率的提高。這表明自我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生以來(lái)在我國(guó)特定的社會(huì)背景之下近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市之間存在有因果關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在某種程度上會(huì)促進(jìn)股市的發(fā)展。但是從上面Eviews3.1給出的結(jié)果也可以知道我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)之間的相互作用水平是很小的。</p><p>　　其次，從對(duì)樣本

46、數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)結(jié)果可以知道存在GDP到TUR的單向因果關(guān)系, 而從GDP和VAL的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出GDP和VAL兩者之間的聯(lián)系并不大，而且可以看出GDP對(duì)TUR的作用效果沒(méi)有那么大甚至可以說(shuō)是微小的。這表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)在一定程度上提升了股票市場(chǎng)換手率, 但股票市場(chǎng)的換手率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用是非常有限的。同時(shí)，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)在飛快地增長(zhǎng)但是這并沒(méi)有提升了股市交易率, 而且股市交易率與經(jīng)濟(jì)之間的相互作用力也是微小的，這可能也與目前我

47、國(guó)股市中存在的許多不良問(wèn)題有關(guān)。</p><p>　　綜上所述，在我國(guó)特殊的社會(huì)環(huán)境之下，與發(fā)達(dá)的市場(chǎng)相比較而言股市與經(jīng)濟(jì)之間的相互關(guān)系是很小的。而且從某種意義上來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在一定程度上促進(jìn)了我國(guó)股市的發(fā)展壯大，然而股市的發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用是相當(dāng)有限的。</p><p>　　5 我國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系形成的原因分析</p><p>　　中國(guó)股票市場(chǎng)自從出現(xiàn)以來(lái)

48、，在我國(guó)特定國(guó)情之下，慢慢的發(fā)展起來(lái)，也已初具規(guī)模，股票市場(chǎng)也正發(fā)揮著其應(yīng)有的功能。但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的股票市場(chǎng)在我國(guó)這個(gè)特定的社會(huì)背景之下發(fā)展過(guò)程中，仍存在著許多的問(wèn)題。就目前來(lái)看，我國(guó)的股票市場(chǎng)由于各種因素的限制及缺陷還遠(yuǎn)未完全發(fā)揮其功能，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的聯(lián)系也不是很大。</p><p>　　5.1從股市的規(guī)模分析</p><p>　　在現(xiàn)今社會(huì)里，一般情況下股市規(guī)模的大小往往會(huì)

49、在一定程度上決定著股市的功能發(fā)揮。正常情況下，發(fā)達(dá)的股市能夠很好的發(fā)揮其應(yīng)有的功能為社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造動(dòng)力。但是，一般來(lái)說(shuō)股票市場(chǎng)功能能否高效的得到發(fā)揮很大程度上要看股票市場(chǎng)自身的規(guī)模大小。一般來(lái)講，規(guī)模大的股票市場(chǎng)其功能往往發(fā)揮的就越好，相反，規(guī)模小的股票市場(chǎng)在發(fā)揮功能的時(shí)候就會(huì)受到一些限制。結(jié)合我國(guó)自身的情況來(lái)看：首先，我國(guó)股市的規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到充分發(fā)揮其應(yīng)有功能的程度。其次，在我國(guó)社會(huì)背景及特殊國(guó)情的影響下，由于小規(guī)模股市產(chǎn)生的

50、過(guò)度投機(jī)行為以及羊群行為等不良現(xiàn)象使得股價(jià)嚴(yán)重失真，這在一定程度上也限制了股票市場(chǎng)正常發(fā)揮其應(yīng)有的功能。</p><p>　　所以說(shuō)，由于我國(guó)特殊國(guó)情，加上股票市場(chǎng)產(chǎn)生較晚還不發(fā)達(dá)，股市規(guī)模也不是很大再加上二級(jí)交易市場(chǎng)上投機(jī)行為、羊群行為的普遍存在，致使股票市場(chǎng)的功能不能更好的發(fā)揮從而導(dǎo)致了金融和經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系出現(xiàn)一定程度的脫離。</p><p>　　5.2從股權(quán)制度方面分析</p&

51、gt;<p>　　自我國(guó)的股票市場(chǎng)出現(xiàn)以來(lái)，歷史上由于種種原因使得 “股權(quán)分置”成了一個(gè)很大的問(wèn)題。由于各種原因的長(zhǎng)期遺留，我國(guó)股票市場(chǎng)的問(wèn)題一直得不到很好的解決。由于股權(quán)分置這一現(xiàn)實(shí)的存在，使得股市不能更加自由的進(jìn)行，相比于發(fā)達(dá)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我國(guó)的股市還需要很長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)逐漸改變現(xiàn)狀，為整個(gè)社會(huì)的發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。在另一個(gè)層面上，交易市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在著投機(jī)、羊群等等不利于股市發(fā)展的行為，從而使股票的價(jià)格失去真實(shí)性，進(jìn)而使得我

52、國(guó)某些上市公司的股票市盈率長(zhǎng)期處于高位，累積了大量的泡沐。</p><p>　　5.3從股市信息的對(duì)稱性角度分析</p><p>　　在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，隨著股市產(chǎn)生之后各個(gè)投資者擁有的信息量是不同的。信息擁有量多的投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候往往具有較大的優(yōu)勢(shì)，他可以利用更多的信息來(lái)為他謀取更多的利益，而信息擁有量少的投資者在投資的時(shí)候就會(huì)處于不利的情況。</p><p>

53、;　　由于我國(guó)股票市場(chǎng)的出現(xiàn)較西方發(fā)達(dá)的市場(chǎng)要晚各方面制度也不完善依舊存著在不少的問(wèn)題。簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)目前我國(guó)股票市場(chǎng)中出現(xiàn)的信息不對(duì)稱問(wèn)題主要表現(xiàn)為上市公司管理層與投資者之間信息的不對(duì)稱及其內(nèi)部信息的不對(duì)稱以及投資者之間的信息不對(duì)稱。正是由于這些信息不對(duì)稱的存在使得股市不能高效率的發(fā)揮其功能。</p><p>　　總之，在當(dāng)前我國(guó)特殊國(guó)情的情況下，由于各種原因的長(zhǎng)期存在我國(guó)的股票市場(chǎng)跟發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)相比還有著很

54、大的差距。我國(guó)股票市場(chǎng)還處在一個(gè)相當(dāng)?shù)图?jí)的一個(gè)狀態(tài)之下，其功能遠(yuǎn)遠(yuǎn)未被充分發(fā)揮。這就要求我們的政府及相關(guān)的部門(mén)積極采取措施，積極改革，為我國(guó)股市的發(fā)展創(chuàng)造更加優(yōu)越的條件，使得我國(guó)的股票市場(chǎng)能夠更加健康穩(wěn)定放的發(fā)展。</p><p><b>　　6對(duì)策與建議</b></p><p>　　6.1推進(jìn)股權(quán)分置改革</p><p>　　首先，要明確目前

55、我國(guó)股市的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及存在的組要問(wèn)題。在此基礎(chǔ)上還要結(jié)合實(shí)際明確改革的目標(biāo)，政府和相關(guān)部門(mén)應(yīng)該積極制定相關(guān)的政策，使股票市場(chǎng)能夠更加高效，更加穩(wěn)定地發(fā)揮其應(yīng)有的功能。其次，上市公司自身要積極配合、積極實(shí)施上級(jí)部門(mén)發(fā)布的政策指令，要積極學(xué)習(xí)相關(guān)的理論，確保在股權(quán)分置改革能夠快速、有效地進(jìn)行。有關(guān)部門(mén)必須加強(qiáng)監(jiān)管，積極改革，為我國(guó)股市的發(fā)展創(chuàng)造更加優(yōu)越的條件，使得我國(guó)的股票市場(chǎng)能夠更加健康穩(wěn)定的發(fā)展。</p><p>

56、　　股權(quán)分置的改革的進(jìn)行從一定程度上會(huì)提高股票市場(chǎng)發(fā)揮原有功能的效率使得股市能夠更好的發(fā)揮其固有功能。此外股權(quán)分置改革的進(jìn)程中會(huì)減少不確定因素對(duì)股票市場(chǎng)的影響，從而保護(hù)投資者的合法利益，保證我國(guó)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定的發(fā)展。</p><p>　　6.2建立健全信息披露制度</p><p>　　由于我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生較遲以及各種復(fù)雜因素的影響，再加上我國(guó)的特殊國(guó)情，一定程度上我國(guó)股市存在著各種信息的

57、不對(duì)稱。這種信息的不對(duì)稱不僅降低了股市發(fā)揮其應(yīng)有功能的效率，而且也給我國(guó)廣大的股市投資者帶來(lái)了許多的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)股市的發(fā)展造成了一定的阻力的同時(shí)，會(huì)擾亂社會(huì)的秩序，危害整個(gè)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。法律規(guī)定上市公司有義務(wù)而且必須及時(shí)向投資者公布相關(guān)信息，以保證投資者的利益，從而穩(wěn)定整個(gè)市場(chǎng)的秩序增加社會(huì)的誠(chéng)信度，保證經(jīng)濟(jì)健康的發(fā)展。要想從根本上改善目前我國(guó)股市的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是股市更好的發(fā)揮其應(yīng)有的功能，有關(guān)部門(mén)就必須加強(qiáng)監(jiān)管，積極改革，為我國(guó)

58、股市的發(fā)展創(chuàng)造更加優(yōu)越的條件，使得我國(guó)的股票市場(chǎng)能夠更加健康穩(wěn)定的發(fā)展。</p><p>　　從我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生到現(xiàn)在，雖然整體來(lái)說(shuō)我國(guó)在信息披露制度的建設(shè)上已經(jīng)取得了較大的成績(jī)并且對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也很大，但是現(xiàn)實(shí)中仍舊存在著一些問(wèn)題：一個(gè)是相對(duì)于那些發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)相比要改善目前我國(guó)股市的環(huán)境還需要提升真實(shí)性。雖然說(shuō)，我國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，所以還存在著不少的問(wèn)題，如市場(chǎng)規(guī)模偏小，二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)行為現(xiàn)象普遍

59、存在，股票市場(chǎng)的功能不能得到有效地發(fā)揮等。而且，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制仍然處于轉(zhuǎn)型期，社會(huì)矛盾依舊存在，股票市場(chǎng)存在著各種弊端。二是在此基礎(chǔ)上需要進(jìn)一步提高信息披露的有效性保證市場(chǎng)的高度自由化運(yùn)行。盡管從我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生到現(xiàn)在，信息披露的數(shù)量及密度在增加，但信息披露的有效性卻不強(qiáng)。</p><p>　　總而言之，在當(dāng)前我國(guó)特殊國(guó)情的情況下，由于各種原因的長(zhǎng)期存在我國(guó)的股票市場(chǎng)跟發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)相比還有著很大的差距。要使

60、我國(guó)的股票市場(chǎng)能夠真正發(fā)揮其應(yīng)有的功能并且使之為我國(guó)的整體宏觀經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展做出貢獻(xiàn)，就要明確我國(guó)現(xiàn)階段股市發(fā)展的現(xiàn)狀并結(jié)合實(shí)際制訂完善立法。我們的政府及相關(guān)的部門(mén)積極采取措施，積極改革，為我國(guó)股市的發(fā)展創(chuàng)造更加優(yōu)越的條件，使得我國(guó)的股票市場(chǎng)能夠更加健康穩(wěn)定的發(fā)展。</p><p><b>　　附錄：</b></p><p><b>　　表一：</b&g

61、t;</p><p>　　1996-2010季度GDP 單位：億元 </p><p><b>　　表二：</b></p><p>　　1996-2010股市流通市值（每月） 單位：億元</p><p><b>　　表三：</b></p><p>　　1996-201

62、0股市月成交額 單位：億元</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] Goldsmith, Raymond W. “Financial Structure and Development”, new haven. CT: Ⅶc University Press, 1969.</p><p>　　[2] Atje

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