1、<p>　　美國量化寬松貨幣政策對中國股市的影響</p><p>　　摘要：從2008年金融危機爆發(fā)至今，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲已推出了四輪量化寬松貨幣政策，向市場注入了大量的流動性，引起了全球范圍內(nèi)的流動性泛濫、原材料價格上漲等問題，與此同時也通過短期資本和貨幣政策傳導(dǎo)等渠道對中國股市產(chǎn)生了顯著性影響，為避免資本市場動蕩、形成資產(chǎn)泡沫，應(yīng)加強對投機性資本的監(jiān)管、征收資本利得稅、加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程

2、。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：量化寬松股市影響 </p><p>　　一、美國量化寬松貨幣政策對自身經(jīng)濟(jì)作用 </p><p>　　從2008年金融危機爆發(fā)至今，美聯(lián)儲為了激發(fā)國內(nèi)市場活力，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，一共推出了四輪量化寬松貨幣政策。就其政策實施效果來看，GDP同比增長率方面，根據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)測算，從2003年一季度至2007年四季度，美國季度GDP平均同比

3、增速為2.7%，自2008年金融危機以后，GDP同比增速由2008年一季度的1.1%迅速降至2009年二季度-4.1%的低谷，此時，第一輪量化寬松貨幣政策的實施效果開始顯現(xiàn)，GDP同比增速開始顯著拉升，穩(wěn)步上升至2010年二季度的2.7%，國民經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)活力，為了鞏固成果，美聯(lián)儲又連續(xù)推出了接下來的幾輪量化寬松貨幣政策。自2010年二季度至2013年二季度，美國GDP平均同比增速已恢復(fù)至2.3%，接近危機前水平。失業(yè)率方面，根據(jù)美國勞工部

4、數(shù)據(jù)測算，美國在2003年一月份到2007年十二月份的平均失業(yè)率為4.37%，金融危機爆發(fā)以后，失業(yè)率暴漲，2009年十月達(dá)到10%，此時，由于量化寬松貨幣政策的實施，失業(yè)率開始逐步走低，但這個降低幅度是小而且緩慢的，至2013年七月份，失業(yè)率降到7.4%，自2009年十一月至2013年七月，平均失業(yè)率仍高達(dá)8.73%，遠(yuǎn)高于</p><p>　　二、美國量化寬松貨幣政策對我國股市影響的理論分析 </p&g

5、t;<p>　　本文將從美國對華證券投資額度、短期資本流入及貨幣政策影響三方面來探析美國量化寬松貨幣政策對我國股市的影響。 </p><p>　?。ㄒ唬┟绹鴮θA證券投資額的變化 </p><p>　　近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實力的逐年增強，金融投資體制的不斷健全，吸引了大量的美國投資者。具體而言，根據(jù)美國財政部網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，應(yīng)以2006年為界，此前和此后美國對華證券投資額處于不

6、同水平。2006年以前，美國對華證券投資額平均值低于300億美元，2006年以后，美國對華證券投資額平均維持在1000億美元左右。2009年，由于量化寬松政策的實施，美元資產(chǎn)貶值，美國對華證券投資額迅速上升，達(dá)到1023億美元，為近十年來的最高值。而這其中，美國對華股票投資占其對華證券投資的比重始終保持在90%以上，2009年高達(dá)99%。這些數(shù)據(jù)表明，美國量化寬松貨幣政策在美國對華股市投資額上有一定的影響。 </p>&l

7、t;p>　?。ǘ┒唐趪H資本流入 </p><p>　　進(jìn)入二十一世紀(jì)以后，我國資本市場發(fā)展迅猛。我國股市投資收益率大部分時間內(nèi)高于國際平均水平，并且我國股市還具有全民皆股、投機氣氛濃的特點，因此極容易受到市場情緒及小道消息的影響，進(jìn)而導(dǎo)致集體的拋售或者搶購行為，引發(fā)“羊群效應(yīng)”。從美國方面看，由于量化寬松貨幣政策的實施，國民經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，但產(chǎn)能利用率、就業(yè)率、以及信貸市場依然處于較低水平，復(fù)蘇后勁不足，

8、美元一直保持貶值的預(yù)期，為了使美元資產(chǎn)保值增值，美國國內(nèi)投資者和金融機構(gòu)將回到國際市場上尋求投資機會，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好、具有較高收益的新興市場將是他們的首選，中國股市首當(dāng)其沖。在“負(fù)面典型”作用下，歐盟、日本能發(fā)達(dá)國家紛紛采用寬松的貨幣政策，向世界經(jīng)濟(jì)注入了大量的流動性，導(dǎo)致國際金融市場流動性泛濫，進(jìn)一步加劇了國際短期資本向我國資本市場的流入，這些短期資本的流入，在改變我國股市資金狀況的同時也影響了國內(nèi)投資者的心理預(yù)期，終將對我國股市

9、造成一定的負(fù)面影響。 </p><p>　?。ㄈ┴泿耪邆鲗?dǎo) </p><p>　　美國的量化寬松貨幣政策也間接地影響了我國貨幣政策的獨立性。由于美國量化寬松貨幣政策釋放的流動性造成了美元貶值，如果我國不采取適當(dāng)寬松的貨幣政策，人民幣將面臨著巨大的升值壓力，與此同時，更多流動性會注入國內(nèi)。另一方面，假如我國采取擴(kuò)張的貨幣政策，由于我國的金融機構(gòu)和個人家庭并不存在去杠桿化，同樣會使我國國內(nèi)

10、流動性泛濫。綜上所述，無論我國是否作改變自身貨幣政策，都會造成流動性增加，進(jìn)而引起資本市場動蕩，推動股市上漲，形成資產(chǎn)泡沫。 </p><p>　　三、消除影響的對策與建議 </p><p>　?。ㄒ唬┘訌妼缇惩稒C性資本的監(jiān)管 </p><p>　　為了有效防止投機性資金進(jìn)入股市，加強對跨境資本特別是投機性資本的監(jiān)管，需要央行加強對外匯占款的控制，加大對外匯占款用

11、途的審查力度。同時，央行應(yīng)做到對資本流入和資本流出的對稱性監(jiān)管，在加強控制資本流入的同時，放松國內(nèi)資本流出的監(jiān)管。另一方面，相關(guān)部門應(yīng)加強對經(jīng)常項目進(jìn)出資金的管理和審查，運用各種手段控制短期國際資本流動，特別是防止國際游資利用人民幣持續(xù)升值的預(yù)期進(jìn)行套利交易，同時也要加強對資本項目下的非法國際資本的管制。一是不要一味為了緩解人民幣升值壓力，而被迫放松資本管制；二是在證券投資領(lǐng)域內(nèi)，監(jiān)管部門應(yīng)加強對巨額信貸流向和熱錢的控制，防范金融機構(gòu)的

12、信貸風(fēng)險和道德風(fēng)險，嚴(yán)防國內(nèi)信貸資金和國際熱錢大量流入股市，催生股市泡沫，以此提高短期國際資本流入流出的成本，弱化短期資本進(jìn)入的影響。 </p><p>　?。ǘ┱魇召Y本利得稅 </p><p>　　國際經(jīng)驗證明，資本利得稅可以直接降低熱錢對資產(chǎn)價格的炒作熱情，減少國際游資的投機性活動。我國現(xiàn)階段已經(jīng)開始對單個企業(yè)征收資本利得稅，對購買房產(chǎn)的個人征收房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅。但在二級市場買賣股票的交易

13、活動尚處于放開階段，免征資本利得稅，這樣一來就有可能吸引熱錢投機于二級市場，從而可能對資本市場和股市產(chǎn)生風(fēng)險。因此，為有效防止大量熱錢沖擊我國股市，引起股市動蕩，對投資者造成損失，應(yīng)盡早出臺資本利得稅來應(yīng)對，打擊熱錢的投機與炒作。 </p><p>　　（三）加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程 </p><p>　　由于美元是國際貨幣，美國量化寬松貨幣政策向自身投放的基礎(chǔ)貨幣，通過貨幣乘數(shù)的放大效應(yīng)

14、，使得包括我國在內(nèi)的一些新興經(jīng)濟(jì)體被動接受了大量流動性，這是我國進(jìn)一步加快人民幣國際化的大好時機。當(dāng)下，由于美英日等發(fā)達(dá)國家紛紛采取量化寬松貨幣政策，雖然短期內(nèi)國際貨幣體系格局不會發(fā)生根本性改變，但美元等主流貨幣的國際公信力已經(jīng)在減弱，此時是推進(jìn)人民幣國際化的最好時機。特別是在東南亞地區(qū)，已經(jīng)部分開始接受人民幣結(jié)算，并且國內(nèi)銀行與國外銀行之間的合作與交往開始不斷深入。在此基礎(chǔ)之下，人民幣應(yīng)抓住歷史機遇，加快人民幣走出去的腳步，擴(kuò)大人民幣

15、互換的范圍和規(guī)模，加快研究和推進(jìn)資本賬戶開放制度，合理擴(kuò)大人民幣資金交易、境外結(jié)算、融資、對外直接投資等相關(guān)業(yè)務(wù)的金額。但是，在這一過程中，要充分考慮人民幣國際化進(jìn)程對國際貨幣體系造成的沖擊，做好對消極影響的應(yīng)對措施，防范不利因素、化解風(fēng)險。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]李建偉，楊琳.美國量化寬松政策的實施背景、影響與

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