1、IPO市場(chǎng)熱銷問(wèn)題作為著名的IPO市場(chǎng)三個(gè)異象之一，早在70年代就受到了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。經(jīng)過(guò)多年研究，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)在許多國(guó)家的IPO市場(chǎng)上都存在IPO熱銷現(xiàn)象，即:首次公開(kāi)發(fā)行熱銷現(xiàn)象在各國(guó)股票市場(chǎng)普遍存在。具體到我國(guó)，自股票市場(chǎng)建立以來(lái)，也一直存在著股票首次公開(kāi)發(fā)行熱賣的現(xiàn)象。近年來(lái)，隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展壯大，國(guó)內(nèi)學(xué)者也開(kāi)始關(guān)注這一領(lǐng)域，出現(xiàn)了一系列關(guān)于IPO市場(chǎng)異象問(wèn)題的研究。不過(guò)，目前研究重點(diǎn)多數(shù)都集中在了IPO發(fā)行抑價(jià)和股票首次公

2、開(kāi)發(fā)行后價(jià)格長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳這兩個(gè)異象上，對(duì)股票首次公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)熱銷方面的研究還不是很多。
　　本文從計(jì)算IPO發(fā)行量與發(fā)行后股票首月收益率的相關(guān)性角度出發(fā)對(duì)中國(guó)股票首次公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)的熱銷問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的股票IPO發(fā)行量變動(dòng)本身具有一定的周期性，但其與收益率之間并不存在顯著的相關(guān)性關(guān)系，周期性不明顯，熱銷現(xiàn)象并不顯著。這與國(guó)外其他股票市場(chǎng)存在熱銷現(xiàn)象的的經(jīng)驗(yàn)相背離。同時(shí)，本文并沒(méi)有完全停留在對(duì)熱銷現(xiàn)象的檢驗(yàn)上，而是通過(guò)建立

3、向量自回歸模型得出了我國(guó)股票IPO市場(chǎng)發(fā)行量與發(fā)行后1-2個(gè)月的收益率之間的數(shù)量關(guān)系，尤其是模型中IPO的發(fā)行量與前期的發(fā)行量及收益率水平的回歸方程擬合程度很好。能夠在一定程度上描述我國(guó)IPO發(fā)行量與滯后期的發(fā)行量及收益率之間的相互聯(lián)系。
　　隨后本文深入探討了中國(guó)IPO市場(chǎng)呈現(xiàn)的持續(xù)熱賣與熱銷市場(chǎng)檢驗(yàn)不顯著這種悖離現(xiàn)象的原因。筆者認(rèn)為主要原因有三:目前我國(guó)股票市場(chǎng)參與者還不甚成熟，缺乏理性;我國(guó)IPO市場(chǎng)長(zhǎng)期的供不應(yīng)求和國(guó)家對(duì)供

4、給的嚴(yán)格控制;我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)股票市場(chǎng)的計(jì)劃色彩濃重，政策效應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響巨大，IPO市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制不健全。本文認(rèn)為IPO市場(chǎng)的計(jì)劃性和不健全的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制是造成這種悖離結(jié)果的最主要原因。
　　最后，本文提出了相關(guān)的政策建議:中國(guó)股票首次公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)應(yīng)該改進(jìn)目前核準(zhǔn)制、保薦制，減少監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政干預(yù)，為最終實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制做準(zhǔn)備;改進(jìn)現(xiàn)行的股票發(fā)行詢價(jià)制和累計(jì)投標(biāo)發(fā)行的相關(guān)具體做法，如:加大對(duì)被詢價(jià)機(jī)構(gòu)的行為約束，給予承銷商一定的配股