1、資產(chǎn)證券化，是一種創(chuàng)造性地以資產(chǎn)信用取代銀行信用和企業(yè)商業(yè)信用，通過(guò)嵌入特定目的載體SPV的多方參與結(jié)構(gòu)，將即存的靜態(tài)債權(quán)轉(zhuǎn)化為擔(dān)保證券發(fā)行的流動(dòng)的信用資產(chǎn)的新型直接融資方式。20世紀(jì)70年代它發(fā)源于美國(guó)，80年代引入歐洲，90年代金融危機(jī)后被亞洲國(guó)家迅速推廣，目前已作為國(guó)際金融領(lǐng)域最為引人注目的重要?jiǎng)?chuàng)新而蓬勃發(fā)展。然而，在GDP趕超德國(guó)、位列全球第三的中國(guó)，資產(chǎn)證券化還不過(guò)處于零星的試點(diǎn)階段。應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到，資產(chǎn)證券化在聯(lián)結(jié)金融市場(chǎng)投

2、資者和籌資者、分散金融風(fēng)險(xiǎn)、提供多樣化金融產(chǎn)品、增強(qiáng)中小企業(yè)融資能力、提高社會(huì)資源配置效率等方面具有相當(dāng)重要的作用，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“強(qiáng)市場(chǎng)本位”階段的必然選擇。若我國(guó)不能抓住時(shí)機(jī)，就此做大做強(qiáng)，則極有可能在21世紀(jì)的金融全球一體化浪潮中敗出，從而危及我國(guó)的金融體系乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。還應(yīng)認(rèn)識(shí)到，資產(chǎn)證券化的存在和發(fā)展不是沒(méi)有條件的。作為一項(xiàng)操作復(fù)雜、涉及機(jī)構(gòu)眾多的結(jié)構(gòu)性融資安排，除了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)它產(chǎn)生制約外，它還受到法律

3、制度、金融體制、稅收制度以及會(huì)計(jì)處理辦法等諸多因素的影響，因此需要國(guó)家為其提供與之相配套的制度環(huán)境。在這些制約證券化發(fā)展的因素中，稅收因素直接決定了證券化融資成本的高低，決定了證券化融資結(jié)構(gòu)的效率，因此我們要予以特別關(guān)注，從而保障證券化能獲得公平良好的稅制環(huán)境。 本文以我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中遇到的稅法適用狀態(tài)不清、征管操作細(xì)節(jié)不明、重復(fù)征稅現(xiàn)象顯著等稅收問(wèn)題及其解決方法為主要研究對(duì)象，通過(guò)引入相對(duì)完善的英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)、意大利

4、、日本等國(guó)家以及香港、臺(tái)灣等地區(qū)的資產(chǎn)證券化稅制作為參照藍(lán)本進(jìn)行比照，在綜合運(yùn)用稅收、金融、法律相關(guān)知識(shí)并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上，剖析我國(guó)現(xiàn)行資產(chǎn)證券化稅收政策的不足之處，最終提出構(gòu)建資產(chǎn)證券化稅制的五項(xiàng)指導(dǎo)原則以及具體改進(jìn)建議。 在行文中，筆者還通過(guò)分別介紹不同交易結(jié)構(gòu)安排下對(duì)應(yīng)的不同稅負(fù)以及相應(yīng)的選擇原則，來(lái)為資產(chǎn)證券化參與主體根據(jù)自身情況做出融資決策提供依據(jù)。除前言外，本文共分為三章： 第一章，資產(chǎn)證券化稅制的理論分

5、析。首先通過(guò)簡(jiǎn)要介紹了資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵、流程、特點(diǎn)和作用，指出現(xiàn)階段我國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化的必要性以及稅收因素對(duì)其發(fā)展的制約。接著引出資產(chǎn)證券化稅制的概念，即在資產(chǎn)證券化操作過(guò)程中各參與主體可能涉及到的稅種以及稅務(wù)處理的總稱。然后以此為基礎(chǔ)，通過(guò)新增稅負(fù)圖示和稅負(fù)統(tǒng)計(jì)表格直觀反映了資產(chǎn)證券化過(guò)程所涉及的稅負(fù)與傳統(tǒng)融資模式下所涉及的稅負(fù)二者之間的巨大差異，并對(duì)其稅負(fù)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行了詳細(xì)分析。最后強(qiáng)調(diào)，稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)于諸多的稅收問(wèn)題的處理選擇對(duì)于證券

6、化交易主體的行為，對(duì)于資產(chǎn)證券化發(fā)展本身都有著復(fù)雜而重要的相互影響。觀之國(guó)際，證券化的發(fā)展歷程也同步展示出了征納雙方的稅收博弈。目前各國(guó)資產(chǎn)證券化稅制的現(xiàn)狀即是雙方力爭(zhēng)的結(jié)果。既然我們承認(rèn)資產(chǎn)證券化是純粹的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，那么就可以通過(guò)觀察分析發(fā)達(dá)國(guó)家現(xiàn)行的資產(chǎn)證券化稅制，總結(jié)歸納發(fā)達(dá)國(guó)家在構(gòu)建資產(chǎn)證券化稅制過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，為我國(guó)掃平證券化稅收障礙提供借鑒。 第二章，資產(chǎn)證券化稅制的國(guó)際比較。該部分依照發(fā)起人、特定目的載體(S

7、PV)、資產(chǎn)支持證券投資者、證券化過(guò)程中的其他服務(wù)機(jī)構(gòu)四個(gè)部分分別介紹了英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)、意大利、日本等國(guó)家以及國(guó)際協(xié)定的一些具體稅收處理辦法。在這一部分中，本文嚴(yán)格區(qū)分不同國(guó)家在不同立法模式下結(jié)合本國(guó)實(shí)際所采取的資產(chǎn)證券化具體操作步驟、參與主體的不同語(yǔ)境，并在描述該國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中保持其連續(xù)性。例如，明確確立相應(yīng)稅制的法制背景中，英國(guó)和美國(guó)多是判例法，而其他大部分國(guó)家采用成文法形式；各國(guó)對(duì)于“真實(shí)銷售”的處理方法、特定目l的載體的判

8、定方法、資產(chǎn)支持證券的性質(zhì)認(rèn)定等都存在部分差異，而各部分的差異同時(shí)會(huì)引發(fā)持續(xù)判斷處理的差異，本文都相應(yīng)區(qū)分說(shuō)明。因此，對(duì)各國(guó)的介紹雖然散見(jiàn)于四個(gè)部分，但不會(huì)讓人閱讀混亂。通過(guò)本部分對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)展較為成熟國(guó)家稅收處理的介紹，可以看出在第一章資產(chǎn)證券化稅制的結(jié)構(gòu)分析中提到的各參與主體(操作環(huán)節(jié))涉及稅收問(wèn)題部分已經(jīng)得到解決，有的甚至還達(dá)成了國(guó)際共識(shí)，而有的還有待研究，需要各國(guó)進(jìn)一步根據(jù)自己的實(shí)際情況斟酌確定。 第三章，評(píng)價(jià)我國(guó)資產(chǎn)

9、證券化稅制的現(xiàn)狀并提出相應(yīng)的意見(jiàn)。首先介紹了我國(guó)資產(chǎn)證券化稅制的現(xiàn)狀，通過(guò)逐條分析《財(cái)政局、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》(財(cái)稅[2006]5號(hào)文件)上對(duì)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)所采取的稅收政策，指出其適用主體狹窄、示范效應(yīng)差、條文內(nèi)部概念混亂、與其它法律(包括其他稅法條文)匹配性差、缺乏必要的細(xì)節(jié)規(guī)定、具體操作困難，即在公平性、效率性、系統(tǒng)性上存在缺失。這些都對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展不利。接著本文對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化稅

10、制的構(gòu)建提出自己的原則，并建議清理現(xiàn)有的相關(guān)稅收政策，統(tǒng)一立法，保障各稅收條文之間的相容性和連貫性，保障各部門法的法律概念的一致性，保障不同證券化業(yè)務(wù)參與主體的平等地位，同時(shí)分別依照發(fā)起人、特定目的載體(SPV)、資產(chǎn)支持證券投資者、證券化過(guò)程中的其他服務(wù)機(jī)構(gòu)四個(gè)參與主體給出具體稅收處理方法的建設(shè)性意見(jiàn)。 本文的創(chuàng)新之處在于： 第一，研究視角的跨學(xué)科性。資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)精巧，操作復(fù)雜，其間涉及眾多的金融、法律、會(huì)計(jì)、稅收諸

11、多領(lǐng)域的定性判斷，需要涉獵的知識(shí)寬泛，本文對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行了跨學(xué)科的系統(tǒng)分析。 第二，理論研究的擴(kuò)展性。傳統(tǒng)的稅收理論與管理工具都是建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的，它們已難以全面解決虛擬經(jīng)濟(jì)下的課稅問(wèn)題。本文在行文中，對(duì)資產(chǎn)證券化稅制，以及與其相關(guān)的信托稅制、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅收問(wèn)題都有所探討，一定程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)有稅收理論在此方面的不足。 第三，對(duì)策研究的應(yīng)用性。目前，我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化本身的了解還不夠透徹，《證券法》、《公司法》、《

12、信托法》．以及證券化會(huì)計(jì)處理等還未能完全匹配，稅法規(guī)定零亂而矛盾。本報(bào)告在借鑒各國(guó)稅制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了構(gòu)建我國(guó)資產(chǎn)證券化稅制的可行路徑和具體運(yùn)作方案。 本文的不足之處在于： 第一，受時(shí)間、實(shí)踐上面的限制，對(duì)資產(chǎn)證券化相關(guān)資料的收集整理無(wú)法更為全面。資產(chǎn)證券化作為融資創(chuàng)新工具，在我國(guó)國(guó)內(nèi)發(fā)展時(shí)間較短，數(shù)量極少，種類也不齊全，與之相對(duì)應(yīng)的中外文資料也相當(dāng)少見(jiàn)，因此常面對(duì)證券化的結(jié)構(gòu)、操作、定義感到無(wú)措。 第二，受

13、學(xué)識(shí)限制，在利用所學(xué)金融、法律、會(huì)計(jì)知識(shí)推斷資產(chǎn)證券化環(huán)節(jié)要點(diǎn)時(shí)恐有失誤。由于目前我國(guó)缺乏資產(chǎn)證券化的專門立法，而以往的金融、法律、會(huì)計(jì)、稅收在適用證券化過(guò)程中存在明顯的滯后性以及不完全匹配性，因而在按照其基本原理進(jìn)行推斷時(shí)，可能會(huì)因?yàn)閷?duì)該項(xiàng)專業(yè)了解的不夠深入透徹而出現(xiàn)錯(cuò)誤推導(dǎo)。 第三，沒(méi)能運(yùn)用計(jì)量知識(shí)建立模型直觀反映證券化稅負(fù)可能的變化情況。一方面是由于可以獲取的相關(guān)數(shù)據(jù)資料過(guò)少，另一方面也確實(shí)是筆者水平有限，沒(méi)能建立起相應(yīng)的