1、進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)間接的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制初步確立，即形成從中央銀行一貨幣市場(chǎng)一金融機(jī)構(gòu)一企業(yè)的傳導(dǎo)體系，初步建立從政策工具一操作目標(biāo)一中介目標(biāo)一最終目標(biāo)的間接傳導(dǎo)機(jī)制。進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)不斷得到完善，國(guó)有商業(yè)銀行逐漸完成股價(jià)制改造并成功上市，利率市場(chǎng)化改革不斷深入，但貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的間接調(diào)節(jié)作用卻表現(xiàn)出缺乏效率和針對(duì)性等問(wèn)題。由于在整個(gè)間接傳導(dǎo)過(guò)程中，貨幣市場(chǎng)具有非常重要的地位，因

2、此本文著重從貨幣市場(chǎng)的角度出發(fā)，研究貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響，找出存在的諸多問(wèn)題，并加以深入分析，從而提出有針對(duì)性的對(duì)策和建議。 在流動(dòng)性充裕的情況下，央行貨幣政策的有效性、科學(xué)性和前瞻性有待進(jìn)一步提高；而貨幣政策在貨幣市場(chǎng)中是否有效傳導(dǎo)，取決于公開(kāi)市場(chǎng)操作的效果及貨幣市場(chǎng)利率在各子市場(chǎng)之間是否有效傳導(dǎo)。本文通過(guò)大量的實(shí)際數(shù)據(jù)，使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的協(xié)整方法對(duì)貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)量?jī)r(jià)關(guān)系的穩(wěn)定性及各子市場(chǎng)利率間的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證

3、檢驗(yàn)；并結(jié)合實(shí)證分析結(jié)果對(duì)貨幣市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行中存在的問(wèn)題進(jìn)行了深入細(xì)致的探討。本文采用的Engle-GraJlger兩步法及單位根檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)在傳導(dǎo)貨幣政策方面存在三方面問(wèn)題，一是公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)流動(dòng)性調(diào)控的有效性缺乏計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的支持，央行對(duì)商業(yè)銀行體系中的流動(dòng)性總量控制效果不明顯，對(duì)日常的流動(dòng)性監(jiān)測(cè)缺乏科學(xué)的手段；二是貨幣市場(chǎng)各子市場(chǎng)利率市場(chǎng)化程度不同，票據(jù)市場(chǎng)利率體系混亂，而且與管制下的存貸款利率之間的矛盾日益突出，已

4、經(jīng)影響到了貨幣政策的制定、傳導(dǎo)和執(zhí)行；三是貨幣市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)建設(shè)有待進(jìn)一步完善，包括現(xiàn)有子市場(chǎng)的完善及輔助市場(chǎng)的建設(shè)。 最后本文針對(duì)存在的問(wèn)題，提出了具體的解決措施；一是要加快利率市場(chǎng)化改革的步伐，加大利率調(diào)節(jié)力度，建立新的再貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和貼現(xiàn)利率形成機(jī)制，在貨幣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)充分利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進(jìn)存貸款利率的市場(chǎng)化改革；二是針對(duì)票據(jù)融資對(duì)信貸規(guī)模增長(zhǎng)的影響，本文提出諸如取消票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)納入貸款余額管理的規(guī)定，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)