1、在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，我國(guó)的市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)形成兩極并存的格局：一極是具有特殊壟斷性的上游產(chǎn)業(yè)，另一極是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中自發(fā)形成的、競(jìng)爭(zhēng)性的下游產(chǎn)業(yè)。由于壟斷能帶來(lái)超額利潤(rùn)，而競(jìng)爭(zhēng)往往使企業(yè)僅能獲得社會(huì)平均利潤(rùn)。根據(jù)大多學(xué)者的觀點(diǎn)，公司盈利能力越強(qiáng)，可供分配的利潤(rùn)越多，公司發(fā)放股利的可能性也就越大，發(fā)放給股東的股利也會(huì)越多，根據(jù)此觀點(diǎn)，我國(guó)上游產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是最具投資價(jià)值的產(chǎn)業(yè)，但是，根據(jù)馬克思政治經(jīng)濟(jì)學(xué)和西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中“等量資本獲得等量報(bào)酬”的原理，兩個(gè)產(chǎn)

2、業(yè)的投資價(jià)值應(yīng)該是相同的。那么我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，兩類產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值究竟如何呢？
　　為了給企業(yè)的改革政策和投資者的投資決策提供一個(gè)明確的方向，論文選取了1996－2007年兩類產(chǎn)業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、股本增長(zhǎng)率、留存收益、股利支付比七個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了如下結(jié)論：兩類產(chǎn)業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在差異，但是兩類產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)分配不存在差異。同時(shí)，兩類產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效

3、對(duì)股利支付比的相關(guān)性和影響機(jī)制存在差異，上游產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效對(duì)股利支付比的相關(guān)性，要小于下游產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效對(duì)股利支付比的相關(guān)性；兩類產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配的影響機(jī)制也不相同，下游產(chǎn)業(yè)的股利支付比具有剛性，從而，在實(shí)證角度上，解釋了兩類產(chǎn)業(yè)為什么經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在差異而利潤(rùn)分配不存在差異。上游產(chǎn)業(yè)股利支付比的波動(dòng)幅度，要大于下游產(chǎn)業(yè)股利支付比的波動(dòng)幅度：上游產(chǎn)業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)性分別以1.76和0.73的比例對(duì)股利支付比進(jìn)行調(diào)整；下游產(chǎn)業(yè)的盈

4、利能力和成長(zhǎng)性分別以0.74和0.63的比例對(duì)股利支付比進(jìn)行調(diào)整。上游產(chǎn)業(yè)的投機(jī)空間很大，從實(shí)證的角度解釋了為什么投資者偏好投資上游產(chǎn)業(yè)。
　　整體上來(lái)講，在我國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)以上格局的深層次原因在于：目前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革還不徹底，市場(chǎng)制度不健全，存在一些利潤(rùn)集團(tuán)獨(dú)享了經(jīng)濟(jì)體制改革的成果，而犧牲中小投資者利益的現(xiàn)象。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革需要進(jìn)一步的深化，證券市場(chǎng)需要進(jìn)一步的完善，從而，才能讓資本市場(chǎng)真正發(fā)揮服務(wù)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的功能，廣大