1、經(jīng)典利息理論忽視了利率決定過程中資金借貸的期限與風(fēng)險(xiǎn)問題，越來越不能解釋現(xiàn)實(shí)問題。而之后的利率期限結(jié)構(gòu)理論考慮的主要是標(biāo)準(zhǔn)化的債券市場(chǎng)，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)只是包含于期限的一個(gè)次要因素，因此雖然其比較充分地研究了利率與期限的關(guān)系，仍未深入地分析利率的決定與風(fēng)險(xiǎn)因素之間的內(nèi)在機(jī)制——利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。本文探討的問題是：以非標(biāo)準(zhǔn)化的信貸市場(chǎng)為例，研究利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)具有哪些規(guī)律性特征?這些規(guī)律能為實(shí)際工作提供哪些重要的政策建議?本文綜合兩類主流方法，通過引入新

2、的因素來回答上述問題，并據(jù)此提出改進(jìn)金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)決策機(jī)制和完善金融監(jiān)管的政策建議。 首先，本文通過回顧既有文獻(xiàn)和剖析現(xiàn)狀，構(gòu)建了一個(gè)基準(zhǔn)模型，考察了“純粹”的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，即不考慮任何特定的外在約束條件，只保留決策者內(nèi)在偏好和基本約束條件時(shí)，貸款定價(jià)與違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)呈現(xiàn)出何種關(guān)系。利用我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款余額月度數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款定價(jià)決策存在某種跨期選擇特性——當(dāng)期決策受前期信息的影響。而將這種特性融入決策者內(nèi)在偏好，建立貸

3、款定價(jià)模型，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款定價(jià)決策草率的原因在于外在約束條件(各種制度因素)，而非決策者內(nèi)在偏好。這一結(jié)論一方面說明現(xiàn)階段偏重制度完善的利率市場(chǎng)化改革至少在方向上是正確的，另一方面也為后面的研究作了必要的鋪墊。 其次，依托基準(zhǔn)模型的邏輯保障，簡(jiǎn)化決策者內(nèi)在偏好，并重點(diǎn)分析了借款企業(yè)軟預(yù)算約束這一具有中國(guó)特色的約束條件下利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的規(guī)律性特征。由于軟預(yù)算約束導(dǎo)致“優(yōu)先原則”不成立并會(huì)產(chǎn)生還貸道德風(fēng)險(xiǎn)等問題，貸款定價(jià)

4、的傳統(tǒng)期權(quán)方法在中國(guó)的適用性受到了影響。而通過引入信貸合同效率，本文構(gòu)造了一個(gè)由兩類風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的二維違約風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)此建立了貸款定價(jià)的新模型，得到了違約風(fēng)險(xiǎn)的程度、相關(guān)度和結(jié)構(gòu)與貸款利率之間存在確定關(guān)系等結(jié)論。這一方面說明，一旦引入借款企業(yè)軟預(yù)算約束這一特定約束，上述因素是決定利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的要件；另一方面則反映了簡(jiǎn)化決策者內(nèi)在偏好并引入特定外部約束之后，利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)就呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性特征，貸款利率與風(fēng)險(xiǎn)因素之間具有比較明確的關(guān)系。

5、再次，由于借款企業(yè)軟預(yù)算約束具有中國(guó)特色，為了增強(qiáng)研究結(jié)論的穩(wěn)健性和可信性，本文還考察了較之更具國(guó)際性的一類特定約束條件——資本管制。由于固定不變的資本金充足率已難以幫助商業(yè)銀行有效抵御各類風(fēng)險(xiǎn)，巴塞爾新資本協(xié)議(BaselII，2004)規(guī)定了更富彈性的資本金要求。本文通過構(gòu)建涵蓋違約風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的貸款定價(jià)模型，研究了兩類資本金彈性約束——純粹考慮違約風(fēng)險(xiǎn)損失的最低資本金要求以及兼顧違約風(fēng)險(xiǎn)損失與銀行盈利能力的最低資本金要求對(duì)利率

6、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)：前一類資金本約束會(huì)導(dǎo)致不當(dāng)?shù)你y行貸款定價(jià)決策，而后一類資本金約束則能有效解決上述貸款定價(jià)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間存在的不合理關(guān)系。此外，與借款企業(yè)軟預(yù)算約束相似，考慮資本管制時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性特征，貸款利率與違約風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系是明確的。 與此同時(shí)，由于缺乏微觀數(shù)據(jù)，因此以國(guó)內(nèi)某家大型股份制商業(yè)銀行在實(shí)際工作中采用的貸款定價(jià)模型作為實(shí)例，進(jìn)行案例研究，檢驗(yàn)本文關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的部分理

7、論觀點(diǎn)，作為各章節(jié)理論研究的經(jīng)驗(yàn)補(bǔ)充。 最后，結(jié)合我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)行為的現(xiàn)狀及存在的問題，根據(jù)理論研究和實(shí)例分析得到的結(jié)論，提出政策建議，包括要從根本上解決目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行存在的貸款定價(jià)決策缺乏科學(xué)依據(jù)、過于草率的問題，重點(diǎn)是從制度上尋找原因；銀行應(yīng)高度重視貸后對(duì)借款者的信息監(jiān)督，建立完備的信貸市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)體系，進(jìn)一步完善現(xiàn)有的商業(yè)銀行客戶經(jīng)理制度，提高借貸合同的效率；銀行資本監(jiān)管，不應(yīng)僅考慮信用風(fēng)險(xiǎn)或其他風(fēng)險(xiǎn)因素，還須兼顧