1、財(cái)政赤字政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)評(píng)價(jià)，在理論和經(jīng)驗(yàn)研究方面都是一個(gè)十分重要的問題，受到學(xué)術(shù)界和政府部門的高度關(guān)注。本論文初步建立了分析財(cái)政赤字宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論框架，通過實(shí)證分析比較全面地評(píng)價(jià)了中國(guó)財(cái)政赤字政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)論提出了相應(yīng)的政策含義。 論文建立的理論分析框架從4個(gè)方面說明了財(cái)政赤字(具備可持續(xù)性)宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論傳導(dǎo)機(jī)制，分別為傳統(tǒng)凱恩斯學(xué)派、李嘉圖等價(jià)定理、新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)派以及不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)派

2、對(duì)財(cái)政赤字的不同彌補(bǔ)方式所產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論思路。分析表明，凱恩斯主義的財(cái)政赤字理論在一定程度上更適合作為檢驗(yàn)中國(guó)財(cái)政赤字宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論基礎(chǔ)。 運(yùn)用時(shí)間序列方法，檢驗(yàn)了中國(guó)財(cái)政赤字的可持續(xù)性；財(cái)政赤字的國(guó)民儲(chǔ)蓄、名義利率、貨幣供給、通貨膨脹和貿(mào)易收支效應(yīng)?；窘Y(jié)論為： (1)中國(guó)財(cái)政收支之間存在長(zhǎng)期均衡的協(xié)整關(guān)系，協(xié)整系數(shù)等于 0.9190，中國(guó)的財(cái)政赤字政策從長(zhǎng)期來看是可持續(xù)的。但是，中國(guó)的財(cái)政狀況并不嚴(yán)格滿

3、足政府跨時(shí)預(yù)算約束(協(xié)整系數(shù)等于 1)，并且，中國(guó)的財(cái)政收入和財(cái)政支出之間不具有Granger意義上的因果關(guān)系，存在一定程度的收支失調(diào)。從長(zhǎng)期來看，中國(guó)存在著潛在的政府償債能力危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。 (2)財(cái)政赤字增加和國(guó)民儲(chǔ)蓄增加之間存在正相關(guān)關(guān)系。但是，并不存在從財(cái)政赤字到國(guó)民儲(chǔ)蓄的Granger因果關(guān)系。中國(guó)特殊的國(guó)民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)和特定的儲(chǔ)蓄行為，使中國(guó)一直維持在一個(gè)較高的國(guó)民儲(chǔ)蓄水平。 (3)存在從財(cái)政赤字到名義(貸款)利率的

4、Granger因果關(guān)系，財(cái)政赤字增加導(dǎo)致名義利率水平上升。國(guó)內(nèi)關(guān)于財(cái)政赤字的增加并未引起利率水平提高的觀點(diǎn)值得商榷，需要充分重視中國(guó)財(cái)政赤字政策的利率效應(yīng)。 (4)由于財(cái)政赤字的融資方式、中央銀行的非完全獨(dú)立性和貨幣供給的內(nèi)生性，在中國(guó)存在財(cái)政赤字影響貨幣供給的傳導(dǎo)機(jī)制。需要充分重視中國(guó)財(cái)政赤字政策的貨幣供給效應(yīng)，在貨幣金融體系下重新認(rèn)識(shí)財(cái)政政策的作用及功能。 (5)除貨幣政策變量影響通貨膨脹外，中國(guó)的財(cái)政赤字水平與通貨

5、膨脹互為因果關(guān)系。中國(guó)的通貨膨脹不僅是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，也是一個(gè)財(cái)政現(xiàn)象。短期內(nèi)，金融深化程度或金融市場(chǎng)發(fā)展程度的提高會(huì)提高中國(guó)的通貨膨脹水平。 (6)中國(guó)財(cái)政赤字與貿(mào)易差額的變動(dòng)關(guān)系不能用名義利率、名義匯率的變動(dòng)予以解釋，而與儲(chǔ)蓄—投資缺口的大小及其隱含的儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資狀況具有密切聯(lián)系。財(cái)政赤字增加導(dǎo)致貿(mào)易順差增加，在已經(jīng)積累大量外匯儲(chǔ)備和高貿(mào)易依存度的情況下，是否繼續(xù)通過財(cái)政赤字政策來支持外貿(mào)發(fā)展是值得關(guān)注的問題。 整

6、體來看，中國(guó)財(cái)政赤字的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在經(jīng)驗(yàn)結(jié)果上與許多西方發(fā)達(dá)國(guó)家有許多不同的地方。從論文的研究結(jié)論來看，李嘉圖等價(jià)是脫離現(xiàn)實(shí)和理想化的，新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)派的財(cái)政赤字理論在中國(guó)也很難成立。而凱恩斯主義的財(cái)政赤字理論，在很大程度上更加適合中國(guó)1978-2003年的現(xiàn)狀。 根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)論，論文提出了相應(yīng)的政策含義。由于財(cái)政赤字政策具有可持續(xù)性、在赤字增加的同時(shí)國(guó)民儲(chǔ)蓄也在增加、赤字增加導(dǎo)致貿(mào)易順差增加等效應(yīng)的存在，體現(xiàn)出中國(guó)財(cái)

7、政赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有有利影響的一面，赤字政策對(duì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展起到了重要作用；同時(shí)，由于赤字增加導(dǎo)致名義利率水平上升、貨幣供給增加和通貨膨脹水平提高，赤字政策的實(shí)施又給中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來一些不利影響，存在一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。因此，恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)政赤字政策可以有效地調(diào)控中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄、通貨膨脹、貿(mào)易收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的運(yùn)行狀況。 論文的創(chuàng)新之處在于： 第一，嘗試建立更為全面的理論分析框架。以Gale和Orszag(2003)

8、提出的理論分析框架為基礎(chǔ)，經(jīng)過完善和改進(jìn)，初步建立了分析財(cái)政赤字宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的一個(gè)更加完善的理論框架，希望為比較全面、系統(tǒng)地根據(jù)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)評(píng)價(jià)中國(guó)財(cái)政赤字的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)提供理論支撐和邏輯線索，是對(duì)中國(guó)財(cái)政赤字研究體系的一次嘗試性拓展。 第二，在多個(gè)問題的研究視角上力圖有所變化。本文研究了中國(guó)財(cái)政赤字對(duì)國(guó)民儲(chǔ)蓄、名義利率、貨幣供給、通貨膨脹、貿(mào)易收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響，對(duì)中國(guó)財(cái)政赤字的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行全方位、多角度的考察，希望為更

9、加全面地估計(jì)中國(guó)財(cái)政政策的作用提供理論依據(jù)和實(shí)證支持。作為國(guó)內(nèi)研究中比較前沿性的課題，作者希望借助本研究拓寬中國(guó)財(cái)政赤字宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)問題的研究視角，深化中國(guó)財(cái)政赤字理論的研究體系。另一方面，本文運(yùn)用時(shí)間序列方法分別檢驗(yàn)了財(cái)政赤字對(duì)國(guó)民儲(chǔ)蓄、貿(mào)易收支和通貨膨脹的影響，試圖從財(cái)政赤字這個(gè)新的角度解釋中國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄、通貨膨脹、貿(mào)易收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)原因。 第三，新的研究結(jié)論和政策含義。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，伴隨財(cái)政赤字的增加，國(guó)民儲(chǔ)蓄