1、管理層收購(gòu)（MBO）在我國(guó)的出現(xiàn)，是源于我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性重組以及國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的開展，是伴隨著我國(guó)明晰化產(chǎn)權(quán)的步伐而來(lái)的?？梢哉f(shuō)我國(guó)實(shí)施的MBO是帶有很濃郁色彩的中國(guó)特色的。但是，從第一起MBO的曝光開始一直到2003年財(cái)政部叫停，對(duì)于MBO的爭(zhēng)論就始終沒有停止過(guò)。因此，在實(shí)踐中探索更加適合我國(guó)國(guó)情和資本市場(chǎng)環(huán)境的MBO方式是目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。所以，對(duì)管理層收購(gòu)系統(tǒng)性的定性定量研究具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。 本文從回顧西

2、方管理層收購(gòu)的理論和實(shí)證入手，總結(jié)了美國(guó)和歐洲很多學(xué)者對(duì)于管理層收購(gòu)績(jī)效即財(cái)富效應(yīng)的研究。然后針對(duì)我國(guó)上市公司1998年－2004年間實(shí)施MBO的上市公司進(jìn)行分類，剔除了一些收購(gòu)比例太小和沒有公布數(shù)據(jù)的公司后，確定了42個(gè)樣本作為本文的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。 在實(shí)證的第一部分，首先做了企業(yè)“財(cái)富效應(yīng)”的實(shí)證研究，建立了MBO綜合指數(shù)，對(duì)樣本公司MBO實(shí)施前后進(jìn)行了實(shí)證分析，并得出了我國(guó)MBO后“財(cái)富效應(yīng)”并不顯著，其中短期的炒作對(duì)其有很大的

3、影響的結(jié)論。 在實(shí)證的第二部分，做了企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效方面的研究，選取了每股收益、凈資產(chǎn)收益率、利潤(rùn)率、增長(zhǎng)率等九個(gè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，反映企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力和經(jīng)營(yíng)效率，得出上市公司MBO的實(shí)施并沒有為企業(yè)帶來(lái)預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和效率提高的結(jié)論。 在實(shí)證的第三部分，本文做了上市公司金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析，并據(jù)此修正了MBO綜合指數(shù)，建立了MBO分類指數(shù)，得出了市場(chǎng)對(duì)于控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)一致性高的MBO上市公司的認(rèn)同度超過(guò)了控制權(quán)與