1、,公司介紹,http://www.gtafe.com,公司簡介,深圳市國泰安信息技術有限公司是一家從事精準金融信息服務及高端金融分析與交易工具開發(fā)的金融高科技公司。 致力于為國內外金融機構、高等院校及投資人提供財經金融資訊、投資分析工具、教育實訓軟件及培訓等相關產品及增值服務。,深圳總部及各地分支機構,深圳香港北京上海廣州武漢西安成都沈陽,,,,國泰安擁有一支1000多人的專業(yè)研發(fā)和服務團隊，海外留學生約占

2、20%。,學歷構成圖,專業(yè)構成圖,優(yōu)秀團隊,2009年公司被認定為國家級“高新技術企業(yè)”,技術認定,,,國泰安CSMAR研究數庫據 標準版V1.0,7,7,CSMAR系列研究數據庫是國泰安公司根據國際數據庫標準（CRSP和COMPUSTAT）開發(fā)的專門針對中國金融、經濟領域的研究型精準數據庫，由11大系列，71個數據庫構成。 滿足不同研究者的需求，幫助研

3、究者最快和最方便的構建研究模型。,CSMAR數庫與查詢系統(tǒng)V4.0,9,美國沃頓唯一納入其研究服務體系的中國數據庫,2004年初，美國沃頓商學院選擇國泰安產品納入其全球著名的”沃頓研究服務系統(tǒng)”(WRDS)。,2005年5月，摩根斯坦利—Barra推出“MSCI—中國A股指數”，該指數以國泰安的數據為計算基礎，是第一個精確反映中國股票市場背后行業(yè)結構的A股指數。,Success Stories,MSCI 中國A 股指數”成功發(fā)布， 以

4、CSMAR®系列數據庫為基礎,,,10,國內外專家學者的支持,,500 家世界一流的學校和研究機構10000 位專家和學者,11,國內外頂級金融機構的認可,中國證券監(jiān)管機構國內外頂級投資和研究機構,12,數據庫應用情況,,13,一、 CSMAR數據庫的優(yōu)勢二、 CSMAR數據庫內容三、 CSMAR數據查詢服務工具四、 CSMAR數據服務,14,一、CSMAR數據庫的優(yōu)勢,國際標準： 借鑒CRSP、Compu

5、stat、Thomson、GSIOnline等國際知名數據庫的專業(yè)標準精心設計。 與香港大學，香港理工大學等高校合作研發(fā)，國際理念指導，并結合國內實情進行調整。 國內唯一提供中英雙語的數據庫，專業(yè)的財經英文翻譯，國際視野，贏得海外頂尖高校和國際知名金融機構的認可。,15,采用CRSP國際標準數據庫系統(tǒng)的數據調整技術,股票市場價格或回報率的可比性問題 充分借鑒了CRSP（Center for Researc

6、h in Security Prices）等國際知名數據庫系統(tǒng)的專業(yè)數據調整技術，并結合中國股票市場自身特點進行校正。GTA以上市公司“上市首日的收盤價”為基準價格，對每個交易日的收盤價進行調整，并按是否考慮“現金紅利再投資”分兩種情況提供可比價格。,16,采用CRSP國際標準數據庫系統(tǒng)的數據調整技術,考慮現金紅利再投資的日個股回報率,不考慮現金紅利再投資的日個股回報率,日個股回報率,考慮現金紅利再投資的收盤價的可比價格,不考慮現金

7、紅利再投資的收盤價的可比價格,可比價格,,,,,,,周、月、年個股回報率,,,,考慮現金紅利再投資的周個股回報率,,不考慮現金紅利再投資的周個股回報率,,17,市場回報率、綜合市場回報率,分市場：1=上海A，2=上海B，4=深圳A，8=深圳B,綜合市場：5=綜合A股市場， 10=綜合B股市場， 15=綜合AB股市場,A=等權平均法,B=流通市值加權平均法,C=總市值加權平均法,考慮現金紅利再投資的日、周、月、年個股回報率,不考慮現金

8、紅利再投資的日、周、月、年個股回報率,,,,,,,,,,,考慮現金紅利再投資的日、周、月、年市場回報率（ABC）,不考慮現金紅利再投資的日、周、月、年綜合市場 回報率（ABC）,,,18,,數據源權威： GTA/CSMAR數據庫來源于上海證券交易所、深圳證券交易所、上海 商品期貨交易所、鄭州商品期貨交易所、大連商品期貨交易所等權威發(fā) 布機構，所提供的數據均獲得了上述機構的授權轉發(fā)書。 國泰安獲深圳證券交易所

9、證券數據轉發(fā)授權證明 http://www.cninfo.com.cn/fwsq/hq/sqmd.htm 國泰安獲上海證券交易所證券數據轉發(fā)授權證明 http://www.sseinfonet.com/level2/leveltwo20060720010.htm,19,數據源,直接接入整理錄入,20,采集與錄入,嚴格的生產流程管理、專業(yè)的質檢技術，從數據源選取、數據生產到出庫質檢各個環(huán)節(jié)嚴格把關，保證

10、數據準確率。,21,,專業(yè)性 數據庫結構設計規(guī)范、合理，與實證研究方法、定量分析模型緊密結合，數據內容及展現形式極方便的滿足了定量分析的需要。1）大量極具金融研究意義的衍生指標。例如股票回報率，市場回報率，久期，凸度，擇時能力指標，選股能力指標等。2）提升研究效率的統(tǒng)計分類編碼。實際控制人性質，違規(guī)處理類型，股份性質，兼并收購活動類型，關聯交易類型等。3）不同角度的研究性指標。多種加權計算的回報率，不同取值參數

11、的股票財務指標，計算以及判斷得出的最終控制人性質；,22,一、 CSMAR數據庫的優(yōu)勢二、 CSMAR數據庫內容三、 CSMAR數據查詢服務工具四、 CSMAR數據服務,23,二、CSMAR數據庫內容,CSMAR系列研究數據庫由11大系列，69個數據庫構成。,中國股票市場研究系列 中國上市公司研究系列 中國基金市場研究系列 中國債券市場研究系列 中國衍生市場研究系列 中國高頻數據研究系列 中國經濟研究系列

12、 中國行業(yè)研究系列 中國貨幣市場研究系列 中國海外研究系列 專題研究系列,24,24,股票市場系列中國股票市場交易數據庫（優(yōu)勢:可比股票價格、多種回報率、以及詳細的股本變動信息等充分借鑒了CRSP等國際知名數據庫系統(tǒng)的專業(yè)數據調整技術。1990）中國股票市場大筆交易數據庫（大筆交易相關數據）中國證券市場大宗交易數據庫（優(yōu)勢:詳細的大宗交易相關數據）中國證券市場指數研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的指數樣本變更

13、信息、指數日行情/日市值、樣本股日市值等記錄了從1991年4月4日以來上交所和深交所發(fā)布的所有的股票行情數據中國股權分置改革研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的對價方案、特別承諾、股改前后市場表現等）中國股票停復牌研究數據庫（優(yōu)勢：詳細的股票停復牌數據）中國證券市場特別處理與特別轉讓股票研究數據庫（優(yōu)勢：詳細的ST、SST、PT、*ST、S*ST股變動、交易數據）,25,25,公司研究系列中國上市公司財務報表數據庫（優(yōu)勢:專業(yè)數

14、據調整，新會計準則編制，兼容歷史數據）中國上市公司年/中/季報公布日期數據庫（詳細的公布日期數據）中國上市公司財務報表附注數據庫（優(yōu)勢:詳細的報表附注數據，各項財務信息及公司會計政策、會計科目明細、特殊事項等）中國上市公司財務指標分析數據庫（優(yōu)勢:反映企業(yè)償債、營運、盈利、風險、獲利、發(fā)展能力等8大方面100多項財務分析指標）中國上市公司財務報告審計意見數據庫（優(yōu)勢:完整的審計意見全文、境內外審計費用、意見等數據）

15、 中國股票市場分析師預測研究數據庫（優(yōu)勢:多個分析師對同一公司不同時段多個指標的投資評級和預測指標，以及實際值對比）中國銀行財務研究數據庫（優(yōu)勢:銀行基本信息、財務摘要、三大表、貸款分析等專業(yè)數據）,26,26,公司研究系列中國上市公司治理結構研究數據庫（優(yōu)勢:詳盡的高管人員基本情況、獨立董事信息、十大股東及十大流通股東信息、全面的三信息、股權變股權轉讓、股權激勵實施情況、高管激勵情況等）中國上市公司股東研究數據庫（優(yōu)

16、勢:詳細的股權關系鏈、實際控制人信息等）中國上市公司并購重組研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的上市公司股權收購、資產收購、資產剝離、股權轉讓、置換、債務重組等數據標的、交易情況、支付方式）中國上市公司首次公開發(fā)行研究數據庫(A/B股)（優(yōu)勢:詳細的招股及上市基本情況、招股承銷商、公司職工/高管/十大股東、上市首日市場表現、招股前財務狀況及上市后盈利預測等數據）1990中國上市公司增發(fā)配股研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的配股說明書、增發(fā)招

17、股意向書、增發(fā)上市公告、股份變動公告，以及增發(fā)配股前后日收益率、財務數據對比）1992中國上市公司違規(guī)處理研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的違規(guī)處理數據，分類違規(guī)事件設計）,27,治理數據庫內容模塊,,,,股東十大（流通）股東持股股權結構股權轉讓股東大會信息,董事會、監(jiān)事會、經理層規(guī)模（人數）人員構成三會基本信息專業(yè)委員會專職程度獨立董事制度,激勵薪酬股權激勵實施高管激勵,28,28,公司研究系列中國上市公司關聯

18、交易研究數據庫（優(yōu)勢:完整的上市公司關聯交易數據、上市公司、關聯方（存在控制關系）、關聯關系、關聯交易涉及的金額，關聯交易中資金往來情況等等）中國上市公司銀行貸款研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的上市公司銀行貸款數據）中國民營上市公司研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的民營上市公司基本信息、股權結構信息、財務數據） 中國上市公司國有股拍賣與轉讓研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的國有股拍賣轉讓雙方信息、轉讓前后股本股權變動情況）中國海外上市公司研

19、究數據庫（優(yōu)勢:全球5家交易所中536家中國上市公司的基本情況、財務、交易數據）中國上市公司紅利分配研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的上市公司紅利分配數據）,29,29,基金市場系列中國封閉式基金研究數據庫（優(yōu)勢:豐富的基金基本信息、基金投資組合、發(fā)行擴募、分紅派息、交易、凈值數據等，多種回報率和價格可比性，及各種衍生字段）中國開放式基金研究數據庫（優(yōu)勢:豐富的基金基本信息、基金投資組合、發(fā)行擴募、分紅派息、交易、凈值數據等，多

20、種回報率和價格可比性，及各種衍生字段）中國證券市場基金評價研究數據庫（優(yōu)勢: Sharp比率、Alpha值、Beta值、選股能力、選時能力等多種基金評價指標）,30,30,債券市場系列中國債券市場研究數據庫（優(yōu)勢:豐富的債券品種信息，多種收益率數據，久期、修正久期、凸性等分析指標）,衍生市場系列中國期貨市場研究數據庫（優(yōu)勢:豐富的期貨、權證基本信息及交易數據）中國權證市場研究數據庫（優(yōu)勢:準確的定價、流通和行權信

21、息）,31,高頻交易系列中國證券市場高頻研究數據庫中國期貨市場高頻研究數據庫,特色完整的品種信息：股票、基金、債券、權證、指數、期貨豐富的分筆、分時數據（1，5，15，30，60分鐘）,32,32,經濟研究系列中國宏觀經濟研究數據庫 豐富的宏觀經濟年/季/月數據，204個文件，2704個字段（優(yōu)勢:指標多，季月數據多） 中國工業(yè)行業(yè)統(tǒng)計數據庫 39個工業(yè)大類、714個中小類的經濟效益、產品產量等數據（優(yōu)勢:分類

22、細）中國區(qū)域經濟研究數據庫 詳細的分省份/直轄市/副省級城市/地級市/縣級單位宏觀經濟數據（優(yōu)勢:城市/縣） 中國進出口統(tǒng)計數據庫 詳細的進出口分類信息數據（優(yōu)勢:分類細，月數據多）世界經濟統(tǒng)計數據庫 豐富的世界各國宏觀經濟數據（優(yōu)勢:詳細世界宏觀數據）,33,33,行業(yè)研究系列中國能源產業(yè)研究數據庫（優(yōu)勢:中國、世界能源統(tǒng)計數據，煤炭、電力、石油天然氣、核能等）中國房地產研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的中國

23、房地產開發(fā)統(tǒng)計、土地掛牌和物業(yè)項目交易數據）中國通信行業(yè)研究數據庫(優(yōu)勢:通信行業(yè)業(yè)務、產量、財務、經濟效益、固定資產投資等數據)中國汽車行業(yè)研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的汽車行業(yè)產銷、進出口、經濟效益數據）中國交通運輸行業(yè)研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的國內鐵路、水路、公路、航空運輸數據）中國保險行業(yè)研究數據庫（優(yōu)勢:保險行業(yè)、公司業(yè)務統(tǒng)計、財務數據）,34,34,貨幣市場研究系列中國銀行間交易研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的

24、銀行間債券、拆借、外匯、衍生品交易日數據）中國外匯市場研究數據庫（優(yōu)勢:中國外匯儲備、人民幣基準匯價、存貸款利率、世界利率等數據）中國貨幣市場與政策工具數據庫（優(yōu)勢:詳細的貨幣、信貸、金融市場、利率、匯率和央行貨幣工具數據）中國黃金市場交易研究數據庫（優(yōu)勢:上金所交易數據、世界現貨市場買入/賣出價、倫敦黃金定盤價 黃金數據庫記錄了2002年10月上海黃金交易所成立以來所有黃金品種的交易情況數據，還包含了世界黃金現貨市

25、場交易信息，倫敦黃金定盤價格等信息，數據項全面完整）,35,35,海外研究系列港股研究數據庫（優(yōu)勢:詳細的港股基本信息、規(guī)范的財務報表信息、及時的交易數據）,36,二、CSMAR系列研究數據庫(專題研究),專題研究系列中國股票市場收益波動研究數據庫中國證券市場基本分析研究數據庫中國上市公司資本結構研究數據庫中國股票市場日歷效應研究數據庫中國股票市場股利政策研究數據庫中國股票市場收益預測研究數據庫中國股票市場盈余反

26、映系數研究數據庫中國股票市場事件研究數據庫中國股票市場操控性與非操控性應計利潤研究數據庫中國股票市場風險評價系數數據庫,37,一、 CSMAR數據庫的優(yōu)勢二、 CSMAR數據庫內容三、 CSMAR數據查詢服務工具四、 CSMAR數據服務,38,38,三、CSMAR數據查詢服務工具,客戶端版數據查詢系統(tǒng)： CSMAR®數據系統(tǒng) 網絡版數據查詢系統(tǒng)：www.gtarsc.com,根據使用者習慣打造的高效、專業(yè)的數

27、據庫查詢與分析系統(tǒng)。,39,39,三、CSMAR數據研究工具,,網絡版數據查詢系統(tǒng),,CSMAR®數據查詢調用系統(tǒng),40,CSMAR4.0的操作設計人性化、簡單化,操作簡單，不需要會SQL語言就可以方便快捷的找到數據數據字典已結合在系統(tǒng)每一個操作模塊中，有任何不解之處，只需將鼠標指向內容，就會自動給予提示，無需用戶去研讀幫助文檔；另外，每個數據庫也配有詳細的數據庫說明文檔，供客戶查閱。CSMAR數據系統(tǒng)V4.0支持自定

28、義跨庫查詢、字段模糊查詢、多維條件查詢、代碼導入、導出、計算繪圖等功能,41,一、 CSMAR數據庫的優(yōu)勢二、 CSMAR數據庫內容三、 CSMAR數據查詢服務工具四、 CSMAR數據服務,42,42,四、CSMAR數據服務,定制服務,基礎數據定制服務深加工數據定制服務數據補充與調整服務調研數據定制服務其它個性化研究服務,,國泰安CSMAR數據庫在實證研究領域的應用,http://www.gtafe.com,什么

29、是實證研究？ ? 以事實、實際情況和收集到的數據為對象，通過分析、計算、實驗、研究，解釋和預測會計金融實務，回答 “實際是什么”的問題。,◎ 實證研究要求客觀、準確、理性的描述現實◎ 實證研究以解釋現實為目的，認為存在就是事實◎ 實證研究采用客觀中立的立場◎ 目前，在國際上，實證研究方法廣泛的應用在經濟、金融、會計等社會學科的研究中,,,實 證 研 究 的 特 點,,----實證經濟學 1

30、953 弗里德曼《實證經濟學方法論》,發(fā)展歷程,----實證會計學 1968 Ball，R.J., P.Brown 《An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers》《Journal of Accounting Research》 1986 Watts， Zimmerman 《實證會計理論

31、》,趨勢,由于金融市場每天都產生海量的數據，這些數據又是從真實的交易 過程中產生的, 這一特性使實證研究成為現代金融研究的主流話語” ――Ross,20世紀80年代《Accounting Review》上實證性研究的論文占半數以上，有的年份還高達81％?，F在實證研究已成為會計，金融研究的主流。,實 證 研 究 的發(fā) 展 與 趨 勢,推動實證研究發(fā)展的因素（William Beaver),,,財務和經濟學的發(fā)展,1,,,證券

32、市場在經濟中的地位,2,,,政府對證券市場的積極監(jiān)管，不斷推出新的課題,3,,,機構投資者占股權比重的增大,4,,,計算機技術和數據庫的發(fā)展,5,,6,學術刊物受重視程度的增強,實 證 論 文 篇 數,實 證 的 要 素,數據：反映客觀狀況的數字材料。 模型：刻畫客觀現象的數學形式。 假設：對所研究問題的結果或狀態(tài)的 一種預期。 檢驗：利用數據，使用統(tǒng)計學知識對假設的統(tǒng)計顯著性作出判斷。

33、 推理：基于知識和經驗對假設檢驗結果進行推理。 結論：利用假設檢驗的結果，通過合情的邏輯推理得出的結論，觀點。,確立研究課題,實 證 研 究 方 法 步 驟,尋找相關理論,提出命題假設,設計研究方案,搜集事實數據,分析數據檢驗命題,得出研究結論,CSMAR 實 證論 文 舉 例,上市公司信息披露違規(guī)行為的頻頻發(fā)生,嚴重影響了證券市場秩序,損害了投資者的利益。延遲披露和重大遺漏是上市公司信息披露違規(guī)的主要形式,信息披露不及時和不全面是

34、上市公司信息披露違規(guī)行為中存在的主要問題。上市公司信息披露違規(guī)行為普遍存在于各個行業(yè),發(fā)生信息披露違規(guī)行為比例最高的是上市后的4～9年。證券部門應該加強對處于這個時間段內的上市公司的監(jiān)管,加大違規(guī)處罰的力度,增加上市公司的信息披露違規(guī)成本,防止信息披露違規(guī)行為的泛濫。筆者根據深圳國泰君安公司的CSMAR違規(guī)處理研究數據庫提供的數據,分析1996～2005年我國上市公司信息披露的違規(guī)情況。,題 目,作 者,發(fā)表刊物,摘 要,上市

35、公司信息披露違規(guī)的類型及主要特點,吳國萍（東北師范大學商學院）,《當代經濟研究 》2009年7月,信息披露違規(guī)主要包括虛構利潤、虛列資產、虛假敘述、延遲披露和重大遺漏五種違規(guī)類型。1996～2005年各種類型信息披露違規(guī)的主要類型及其發(fā)生數量如表1所示。,一、信息披露違規(guī)的主要類型,二、信息披露違規(guī)的基本特征,(一)信息披露違規(guī)的行業(yè)特征根據證監(jiān)會在2001年發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》中的行業(yè)劃分方法,信息披露違規(guī)公司的行業(yè)分布狀

36、況如表2所示。,(二)信息披露違規(guī)的處罰類型,我國上市公司的信息披露違規(guī)行為的處罰主體包括證監(jiān)會和滬深兩個證券交易所。證監(jiān)會對違規(guī)處罰分為三種類型:公開批評、警告、罰款。通常警告與罰款是同時使用的。證券交易所的處罰類型主要包括:公開譴責和內部通報批評。其中內部通報批評由于并不需要對外公布,因此本文的信息披露違規(guī)行為并不包括內部通報批評的違規(guī)行為。截至2005年底,由證監(jiān)會和證券交易所作出的信息披露違規(guī)處罰的類型數量分布情況如表3所示。,

37、(三)信息披露違規(guī)行為與上市時間,隨著公司上市年度的增長,公司對信息披露違規(guī)行為的態(tài)度和操縱能力可能也會隨之變化。上市公司信息披露違規(guī)與上市年度的關系如表4所示。,(四)信息披露違規(guī)行為的并發(fā)性,上市公司信息披露違規(guī)事件往往并不是獨立發(fā)生的,而是一系列信息披露違規(guī)行為共同作用的結果,這種情況可以稱為信息披露違規(guī)的并發(fā)性,即多種違規(guī)行為同時發(fā)生。分析這種并發(fā)性分布情況可以使我們進一步了解公司違規(guī)披露行為的發(fā)生規(guī)律。信息披露違規(guī)公司的并發(fā)情

38、況如表5所示。,(五)違規(guī)信息披露的報告類型,從上市公司信息披露的主要形式上看,通常包括年度報告、中期報告、季度報告、重大事件的臨時公告和其他報告。其中年度報告包含的信息量最為全面和權威。中期報告和季度報告通常信息量較少,并且通常未經審計,權威性不足。臨時公告往往數量較多,信息量較大,因此往往更容易違規(guī)披露。信息披露違規(guī)活動中所涉及的報告類型如表6所示。,三、結論與建議,我國上市公司1999～2005年信息披露違規(guī)行為呈一定的右斜N型變

39、化趨勢。2001年前違規(guī)處罰數量較少, 2001年處罰次數突然上升,顯示證券監(jiān)管力度的增強;從違規(guī)類型上看,延遲披露和重大遺漏是上市公司信息披露違規(guī)的主要形式,尤其是延期披露,其數量大約占違規(guī)披露行為的48%左右。信息披露不及時和不全面是上市公司信息披露違規(guī)行為中存在的主要問題,值得關注。2. 上市公司信息披露違規(guī)行為普遍存在于各個行業(yè),其中制造業(yè)比重最高,達54. 38%;最低的是金融保險業(yè),表明銀監(jiān)局外部監(jiān)管作用明顯;發(fā)生信

40、息披露違規(guī)行為比例最高的是上市后的4～9年,占違規(guī)總數的71. 90% ,證券部門應該加強對處于這個時間段內的上市公司的監(jiān)管力度,以防患于未然。3. 公開譴責是上市公司信息披露違規(guī)的主要處罰類型,占處罰總數的69. 34% ,警告、罰款等其它處罰方式相對較少,處罰力度較小;且信息披露違規(guī)行為存在并發(fā)性,約58%的上市公司信息披露違規(guī)是多種形式并發(fā)的,說明監(jiān)管存在形式化問題。證監(jiān)會和證券交易所應展開更深入的實質性審查,加大違規(guī)處

41、罰的力度,增加上市公司的信息披露違規(guī)成本,防止信息披露違規(guī)行為的泛濫。,吳博士以2001年至2005年的資料為依據,從信息披露違規(guī)的行業(yè)特征、處罰類型、上市時間分布、違規(guī)行為的并發(fā)性及報告類型五個方面描述其特征,以發(fā)現信息披露違規(guī)行為的規(guī)律性。,指標選擇——數據選取,一般認為, 股權集中度隨著企業(yè)處于不同的成長階段而發(fā)生變化, 反過來, 作為公司治理重要因素之一的股權集中度, 其改變是否會影響企業(yè)的成長呢? 本文通過構建公司治理模型,

42、 運用完全信息準則下系統(tǒng)估計的方法, 對不同時間跨度的樣本數據進行估計、分析, 并得出結果: 當時間跨度較小時, 股權集中度與企業(yè)成長階段不具有內生性, 只存在企業(yè)成長對股權集中度的單向作用。隨時間跨度的增加, 二者的內生性在統(tǒng)計上雖然仍不顯著, 但在程度上已呈現出逐漸增強的趨勢。,題 目,作 者,發(fā)表刊物,摘 要,中國民營上市公司股權集中度內生性的實證研究,李斌、孫月靜（東北財經大學數學與數量經計學院）,《數量經濟技術經濟

43、研究》2008 年第2期,數 據 樣 本,本文選取 1999～2005年間上市并持續(xù)至今的民營上市公司 ① , 剔除金融行業(yè)企業(yè)和資料不可獲得的企業(yè)及年份 ,最終得到 360 家樣本企業(yè)的 7 年非平衡 Panel Data 數據 , 共 2044 個有效樣本點,以國泰安CSMAR數據庫系列-中國民營上市公司研究數據庫為切入點，篩選出符合條件（對日期，行業(yè)等設置條件）的上市公司，并導出數據進行處理形成”代碼表” .,客戶端-代

44、碼文件 的用途在于每次都可以按固定的一些代碼查詢各庫中的數據,文 獻 回 顧,●1932 年美國學者 Berle 和 Means 在其著名的《現代公司與私有財產》中就提出:隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴大 , 股權結構日益分散 , 擁有統(tǒng)治地位的股東將不復存在 , 取而代之的是擁有專業(yè)知識的企業(yè)經營者控制企業(yè)?！?Demsetz 和 Lehn (1985) 在對 Berle 和 Means的假說進行驗證時將股權集中度作為被解釋變量

45、 , 將公司最優(yōu)化規(guī)模、潛在控制和系統(tǒng)管制等作為解釋變量?；貧w的結果顯示: 股權集中度與企業(yè)規(guī)模負相關 , 同時還受到行業(yè)系統(tǒng)管制強度的影響。● Steen 和 Torbin將股權結構定性地劃分為 6 種模式 , 選用了企業(yè)規(guī)模、銷售增長率等多方面指標作為解釋變量 , 發(fā)現行業(yè)因素對股權結構有影響。他們以公司兼并為視角 , 研究勞動力市場對股權集中度的影響 , 通過對美國公司兼并案例的觀察 , 最終證實了勞動力市場對股

46、權集中度影響的存在性?！裎覈鴮W者馮根福、韓冰和閆冰 (2002) 通過對國內上市公司的實證分析 , 得出股權集中度受公司績效、規(guī)模、股權性質和行業(yè)分布等因素的影響。Berle 和 Means 的理論雖然只提到規(guī)模 , 但在新古典經濟學中企業(yè)的成長論就是規(guī)模調整 , 所以他們的理論實質已蘊含了企業(yè)成長的思想。所謂“企業(yè)成長” , 指的是企業(yè)自成立伊始 , 從創(chuàng)立階段到成熟階段這樣一個連續(xù)發(fā)展的過程。,主 要 模 型,主 要