1、中國企業(yè)正不斷在海外掀起一撥接一撥的并購浪潮。從2004年的五礦集團(tuán)收購加拿大最大的礦業(yè)公司諾蘭達(dá)，聯(lián)想集團(tuán)收購IBM全球PC業(yè)務(wù)，到2005年中國海洋石油有限公司收購美國第九大石油公司優(yōu)尼科、海爾集團(tuán)收購美國家用及商用電器企業(yè)集團(tuán)美泰克及中國石油天然氣集團(tuán)公司收購哈薩克斯坦石油公司。2005年的海外并購金額預(yù)計(jì)高達(dá)140億美元。 在“中國收購”的概念日益被海內(nèi)外所矚目的同時(shí)，國外的金融投資界專業(yè)人士、各類媒體及被并購方所在國政

2、府對(duì)中國企業(yè)的海外并購行為均提出了不同程度的懷疑和猜測。其中的原因既包括了政治領(lǐng)域意識(shí)形態(tài)的紛爭和國家戰(zhàn)略的考慮、對(duì)中國環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞動(dòng)力市場方面的擔(dān)憂，也包含了對(duì)較少在國際舞臺(tái)展現(xiàn)能力的中國企業(yè)是否能按照自己提出的條件完成收購，并在收購成功后對(duì)并購企業(yè)進(jìn)行有效整合及持續(xù)經(jīng)營的懷疑。若后一點(diǎn)質(zhì)疑無法得到合理解釋，將有可能出現(xiàn)把普通的商業(yè)并購案政治化的傾向。 本論文將2003年以來可獲得相關(guān)資料的并購案例分為兩類——資源型和非

3、資源型，各選取了兩個(gè)案例(成功和失敗)對(duì)其是否存在足夠的商業(yè)合理性進(jìn)行研究：先利用現(xiàn)有文獻(xiàn)廣泛使用的事件研究法對(duì)并購案的溢價(jià)水平進(jìn)行考察，討論命題1——中國企業(yè)在提出海外并購方案時(shí)是否支付了過高的溢價(jià)及溢價(jià)水平對(duì)并購的最后成功是否存在影響；然后對(duì)案例的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較，討論命題2——中國企業(yè)海外并購方案的財(cái)務(wù)可行性如何及什么樣的并購方案或案例更容易獲得成功。 研究結(jié)果顯示，命題1：沒有證明中國企業(yè)在海外并購中存在過度支付的傾向，