1、從股東價值最大化的管理目標來說，最佳的投資決策應該是保持公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長、降低現(xiàn)金流的波動性，以保證股東價值的長期穩(wěn)定增長。相關研究表明，降低經(jīng)營業(yè)績的波動性能夠提高公司的價值，并提高公司股票的估值水平。 資產(chǎn)配置是投資者確定其全部資金在各種可投資的資產(chǎn)類別上(包括實物投資、財務投資等)，并分配比例的過程。資產(chǎn)配置原則是根據(jù)不同資產(chǎn)的收益間的相關程度的差異對資產(chǎn)組合風險的影響，進行投資組合，以達到平滑收益波動，降低風險的目

2、的。 航運業(yè)是一個典型的周期性行業(yè)，航運價格隨著全球經(jīng)濟和全球貿(mào)易量的周期性波動而大幅波動。航運企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也隨之周期性地波動，從而使航運上市公司股票價格和股東價值也呈現(xiàn)周期性波動的特征。如何在航運業(yè)周期性波動的環(huán)境下，降低航運業(yè)績的周期性波動，平滑現(xiàn)金流，對于航運上市公司進行股東價值管理至關重要。本文旨在探討如何對各種航運業(yè)務進行選擇和組合，實現(xiàn)股東價值的長期穩(wěn)定增長。 本文先分析了各項航運業(yè)務，包括航運運輸業(yè)務、港

3、口碼頭業(yè)務、集裝箱租賃等在周期波動時期，業(yè)績波動的差異，以及業(yè)績與運費價格指數(shù)相關性的差異，其中，運輸業(yè)務的行業(yè)敏感性最大，港口碼頭等業(yè)務對行業(yè)波動的敏感性小得多。然后，將航運上市公司分為兩類：從事單純航運運輸業(yè)務的公司和進行了航運業(yè)務組合的公司。在此分類的基礎上，比較分析了兩類公司的收益波動、現(xiàn)金流波動以及市場估值水平的差異。比較結果說明：進行業(yè)務組合配置的公司收益、現(xiàn)金流波動性小于單純航運業(yè)務公司，并且股票價格表現(xiàn)也優(yōu)于后者。由此得