1、中國(guó)的股票市場(chǎng)，自從1990年誕生以來，經(jīng)歷了從萌芽到異常震蕩再到逐步成長(zhǎng)的階段，也使人們對(duì)股市的認(rèn)識(shí)經(jīng)歷了一個(gè)從陌生面對(duì)，到財(cái)富神話，到幻想破滅，到重新思考的過程。在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)條件不斷改善的整體環(huán)境下，股票市場(chǎng)的走勢(shì)卻發(fā)生了嚴(yán)重的背離，顯然，中國(guó)股市沒有很好的體現(xiàn)其國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用。在這種境況下，股民、機(jī)構(gòu)投資者、專業(yè)分析師、學(xué)者都試圖找出解決我國(guó)股市問題的根本方法。國(guó)外資本市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)告訴我們，價(jià)值投資這一投資理念，經(jīng)歷

2、了70多年成功實(shí)踐，是目前世界上被廣泛應(yīng)用的策略之一。 價(jià)值投資起源于本杰明·格雷厄姆的名著《投資分析》，以沃倫·巴菲特成功的實(shí)踐聞名于世界。所謂價(jià)值投資，是指對(duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，以上市公司的成長(zhǎng)性以及發(fā)展?jié)摿殛P(guān)注重點(diǎn)，以判定股票的內(nèi)在投資價(jià)值為目的的投資策略。價(jià)值投資的真諦在于通過對(duì)股票基本面的經(jīng)濟(jì)分析，使用金融資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股票的內(nèi)在價(jià)值，并通

3、過對(duì)股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值的比較去發(fā)現(xiàn)并投資那些市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的潛力個(gè)股，以期獲得超過大盤指數(shù)增長(zhǎng)率的超額收益。 從國(guó)外證券市場(chǎng)的發(fā)展演變來看，價(jià)值投資往往根據(jù)不同的市場(chǎng)情況而呈現(xiàn)周期性的變化。具體來說，價(jià)值投資往往在股市處于熊市階段時(shí)更有效。因?yàn)樵谂Ｊ袝r(shí)期，大多數(shù)投資者會(huì)認(rèn)為，他們有本事挑選會(huì)賺錢的潛力股，而價(jià)值型股票往往顯得呆板笨拙；但當(dāng)處于熊市階段時(shí)，穩(wěn)定性高的股票就轉(zhuǎn)而會(huì)受到追捧。 我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展了短短的十多年

4、時(shí)間，1996年之前，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基本上是一個(gè)袖珍市場(chǎng)，此時(shí)的投資理念的主要特征為：高送配偏好與高風(fēng)險(xiǎn)偏好。從1996年開始，績(jī)優(yōu)和藍(lán)籌理念逐漸稱為主導(dǎo)。到了1998年，績(jī)優(yōu)和藍(lán)籌理念逐漸退潮，重組理念開始主導(dǎo)市場(chǎng)。到了1999、2000年，重組概念還未衰退時(shí)高科技概念又受到人們的追捧。2001年后，在監(jiān)管力度加大的情況下重組概念大不如前，次新小盤理念又稱為熱點(diǎn)，但是隨著違規(guī)資金的炒作，虛假會(huì)計(jì)信息披露，上市公司造假案的爆發(fā)，市場(chǎng)失去了

5、繼續(xù)前進(jìn)的動(dòng)力。直到2003年整個(gè)市場(chǎng)高舉價(jià)值投資的大旗。但是2004、2005年證券市場(chǎng)的持續(xù)低迷又讓人們對(duì)價(jià)值投資產(chǎn)生了動(dòng)搖。 價(jià)值投資是否適合我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，近兩年價(jià)值投資實(shí)踐效果不盡人意，問題究竟出在哪里呢?我們知道，對(duì)任何一種投資理念的評(píng)價(jià)，都離不開理念本身產(chǎn)生、發(fā)展的歷程，以及它的實(shí)踐檢驗(yàn)環(huán)境。本文從價(jià)值投資的內(nèi)涵、使用條件和我國(guó)的具體情況進(jìn)行分析。進(jìn)而選取了中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司1999年至2005年的數(shù)據(jù)，對(duì)相