1、從1973年布雷頓森林體系崩潰以來，各主要國家貨幣的匯率波動十分劇烈，使得傳統(tǒng)的匯率理論不足以解釋現(xiàn)代匯率的運動規(guī)律和波動特征。這啟發(fā)學(xué)者們將外匯看成一種特殊的金融資產(chǎn)，并將資本市場的許多研究方法融合到對匯率的研究中。如果將外匯市場看成資本市場，那么就有“市場效率”這樣一個技術(shù)性問題需要解決。因為只有證明了外匯市場有效，才能運用以市場有效假說EMH(EfficientMarketHypothesis)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代主流“證券市場理論”來分

2、析匯率問題。而建立在有效市場假說基礎(chǔ)上的分析方法對匯率預(yù)測及金融投資決策都有重要意義。同時，外匯市場本身的效率問題還會影響到一國外匯制度的選擇和相關(guān)政策的制定。所以，對外匯市場有效性的研究不僅是一個理論問題，更是一個影響政府經(jīng)濟(jì)、金融決策的重要現(xiàn)實問題。 本文在總結(jié)國內(nèi)外外匯市場效率理論模型和實證檢驗方法的基礎(chǔ)上，嘗試創(chuàng)新性地運用宏觀計量方法去考察外匯市場的有效性。首先，對隨機(jī)游走模型的研究表明，只有在抵補(bǔ)利率平價成立和名義利率

3、差恒為常數(shù)時，對有偏移項隨機(jī)游走模型的檢驗和對外匯市場有效性的檢驗才是一致的。并且該檢驗結(jié)果認(rèn)為美元和日元外匯市場均是有效的。其次，基于線性回歸模型的子樣本研究表明，即使考慮了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)突變，遠(yuǎn)期匯水對即期匯率變動的估計仍顯著的為負(fù)值，即統(tǒng)計上數(shù)據(jù)異常和結(jié)構(gòu)突變并不是拒絕美元和日元外匯市場有效的原因，因此我們需要去探討理論本身的缺陷和不足。最后，對同種貨幣即期和遠(yuǎn)期匯率之間的協(xié)整檢驗結(jié)果表明，美元外匯市場的有效性可能和期限長短有關(guān)，而日元

4、外匯市場則是無效的。而Granger因果關(guān)系檢驗則很好的澄清了即期匯率和遠(yuǎn)期匯率誰主導(dǎo)誰的爭論。另外，本文認(rèn)為不同貨幣即期匯率之間不存在協(xié)整關(guān)系，邏輯上并不能嚴(yán)密地推導(dǎo)出美元、日元兩外匯市場是有效的，這需要和同種貨幣協(xié)整檢驗的結(jié)果相互映證。 本文的主要創(chuàng)新之處在于考慮了結(jié)構(gòu)突變的線性回歸模型，并適當(dāng)?shù)囊肓藚f(xié)整檢驗和Granger因果檢驗等宏觀計量方法來分析外匯市場的有效性問題。但遺憾的是由于我國外匯市場不完全開放，沒能運用我國