1、從行為金融的角度研究中國的證券市場，對于證券市場所涉及的監(jiān)管者，投資者和金融理論研究者都具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實價值。 本文首先回顧了現(xiàn)代金融理論的缺陷與行為金融理論的興起，在此基礎(chǔ)上引出國內(nèi)外學者對于投資者情緒這一領(lǐng)域的研究成果。目前投資者情緒與市場收益動態(tài)關(guān)系的研究剛剛起步，國外的研究相對國內(nèi)而言，在實證方面做得更為深入與全面。國內(nèi)尚沒有公開發(fā)表的論文，對中國證券市場中，機構(gòu)投資者情緒與市場收益之間的動態(tài)關(guān)系進行比較系統(tǒng)

2、的研究。這是本文最主要的創(chuàng)新與貢獻之處。 在第一部分實證中討論了，市場收益和機構(gòu)投資者情緒等實證指標的構(gòu)建方式和數(shù)據(jù)來源；研究分析兩個子樣本期間市場收益與機構(gòu)投資者情緒的不同特征；最后，在預判時間序列數(shù)據(jù)平穩(wěn)性的基礎(chǔ)上判斷兩個子樣本期間市場收益與機構(gòu)投資者情緒之間是否存在因果關(guān)系。在第二部分實證中延續(xù)了前一部分研究，進一步研究兩者之間互相影響，互相起作用的具體情況；最后使用向量自回歸模型（VAR）考查了兩者之間的動態(tài)關(guān)系。

3、 通過本文的研究及實證最后得出以下三個重要結(jié)論：第一，綜合考慮各種因素后確定在目前的市場條件下，央視提供的機構(gòu)投資者每日調(diào)查統(tǒng)計能較為全面的度量國內(nèi)證券市場中機構(gòu)投資者情緒。第二，中國證券市場中市場收益是機構(gòu)投資者情緒的Granger原因，同時機構(gòu)投資者情緒也是市場收益的Granger原因；兩者互為因果。第三，機構(gòu)投資者的情緒顯著的受到前十個交易日市場收益的正向影響，并且受前一個交易日市場收益的影響最大；同時機構(gòu)投資者的情緒又顯著的反