1、金融體系脆弱性是影響資本項目可兌換進程的一項變量因素，因此金融體系脆弱性評估和資本管制效果評估是實施資本項目可兌換的重要環(huán)節(jié)。該文的分析表明，中國金融體系脆弱性仍然比較嚴重，資本管制基本有效，但這種效果正在弱化，需要合理安排金融改革和資本項目可兌換順序。應(yīng)當深化金融體系，改進跨境資本流動審慎管理和中央銀行干預措施，加強金融體系穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上穩(wěn)健地推進資本項目可兌換。同時有必要建立資本流動監(jiān)測體系，為實現(xiàn)資本項目可兌換和金融體系穩(wěn)定提供

2、技術(shù)支持。 該文創(chuàng)新在以下三個方面： 1.概念創(chuàng)新。 (1)擴充了資本項目可兌換的內(nèi)涵，認為資本項目可兌換不僅指取消跨境資本交易、匯兌和轉(zhuǎn)移方面的限制，而且是金融自由化和經(jīng)濟自由化的一個部分，是內(nèi)外均衡和資本項目管制放松之間的一個相互作用、相互影響的正反饋機制，因此資本項目可兌換實際上充分體現(xiàn)了靜態(tài)和動態(tài)、微觀和宏觀方面的內(nèi)容。 (2)解釋了金融穩(wěn)定的內(nèi)涵，認為金融穩(wěn)定是金融體系整體及其職能的穩(wěn)定；是一個

3、包含不同層次、連續(xù)和動態(tài)的過程；體現(xiàn)了機構(gòu)、市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施三個方面的協(xié)調(diào)發(fā)展。金融穩(wěn)定與幣值穩(wěn)定密不可分，要保持金融穩(wěn)定不僅要求不發(fā)生大的金融危機，同時要求金融體系自身能夠抵御并消化一定的不平衡。對金融穩(wěn)定的評判標準是其對實際經(jīng)濟影響大小。本文認為金融穩(wěn)定的特征表現(xiàn)為：穩(wěn)定的價格和安全高效的支付系統(tǒng)；有盈利前景的項目能夠得到所需的融資；個人可以跨時間分配其消費；市場參與者具有處理風險的可能性；交易各方可以按合理的價格實現(xiàn)支付。

4、 (3)提出了資本項目開放可維持性的概念，這是指在較長一段時期內(nèi)放松資本項目管制具有不可逆轉(zhuǎn)性，具體表現(xiàn)為國際收支結(jié)構(gòu)的可維持性，也就是說開放資本項目后不會導致國際收支發(fā)生重大失衡，并由此導致經(jīng)濟金融嚴重失調(diào)，甚至發(fā)生危機。 2.研究視角和方法創(chuàng)新。 在眾多制約資本項目開放的前提條件中，該文集中以金融體系脆弱性為切入點，來分析其與資本項目可兌換的關(guān)系。 (1)構(gòu)造了反映資本項目可兌換、金融體系脆弱性與資本流動規(guī)

5、模之間關(guān)系的模型，把資本流動規(guī)模區(qū)分為適度與過度。 (2)通過修正模型系統(tǒng)研究資本項目可兌換的金融穩(wěn)定效應(yīng)和負面影響，指出在資本流動規(guī)模適度的情況下，資本項目可兌換有利于金融穩(wěn)定，在資本流動規(guī)模過度的情況下，資本項目可兌換的負面影響增加。 (3)提出金融體系脆弱性是影響資本項目可兌換進程的變量因素。 3.實際應(yīng)用創(chuàng)新。 (1)提出了評估中國金融體系脆弱性的具體指標，從宏觀經(jīng)濟及其政策、金融機構(gòu)和市場、監(jiān)管

6、制度三個方面說明了中國金融體系的脆弱性。 (2)提出評價資本管制有效性的五個標準，即：保持同種金融工具價格差異的能力；降低貨幣供給中外匯占款的波動；降低名義匯率和國內(nèi)價格劇烈波動；防止屬于財富轉(zhuǎn)移性質(zhì)的資本外逃；防止國際資本流動導致的國內(nèi)資本市場劇烈波動和價格扭曲。該文指出中國資本管制有效地調(diào)節(jié)了資本總量和結(jié)構(gòu)，緩沖了外部沖擊對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的壓力；使得中國貨幣當局能夠保持貨幣政策的獨立性，因而對穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟、保障經(jīng)濟可持續(xù)增長發(fā)