1、近年來(lái)，隨著金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的不斷加深，各國(guó)之間的金融聯(lián)系和貿(mào)易聯(lián)系愈來(lái)愈緊密。然而隨著金融開(kāi)放度的不斷提高，金融風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)體之間傳遞的范圍更廣、速度更快。在2015年前后，受到美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)加息進(jìn)程和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)景氣下行的影響等國(guó)內(nèi)外多重因素的影響，我國(guó)在外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、銀行體系等各個(gè)金融部門都累積了一定程度的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，反映出整體金融壓力水平的上升。同時(shí)，由于與中國(guó)大陸存在緊密的金融和經(jīng)濟(jì)聯(lián)結(jié)，香港地區(qū)也受到一定

2、程度的影響。在此背景下，本文從區(qū)域金融穩(wěn)定的視角出發(fā)，在構(gòu)建中國(guó)和香港地區(qū)的金融壓力指數(shù)的基礎(chǔ)上，考察兩者間的金融壓力溢出效應(yīng)，并進(jìn)一步辨析兩者的金融壓力來(lái)源，從而正確辨識(shí)我國(guó)及香港地區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)，并為采取宏觀審慎監(jiān)管的策略來(lái)預(yù)防區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)提供參考。
　　本文首先在總結(jié)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)并構(gòu)建了中國(guó)和香港地區(qū)的金融壓力指數(shù)FSI。本文選取銀行部門、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的TED利差、股市收益率和股市波動(dòng)率、外匯市場(chǎng)

3、壓力以及主權(quán)債務(wù)利差等指標(biāo)，分別運(yùn)用等方差加權(quán)和主成分分析法構(gòu)建了中國(guó)和香港地區(qū)的FSI，得到的FSI能夠很好地描述中國(guó)和香港地區(qū)的金融壓力狀況。第三章運(yùn)用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、MVGARCH-BEKK模型分析了二者之間的動(dòng)態(tài)波動(dòng)溢出關(guān)系，結(jié)果表明中國(guó)和香港地區(qū)的金融壓力互相之間存在顯著的雙向溢出效應(yīng)。中國(guó)的金融壓力可以傳到香港地區(qū)從而增加香港地區(qū)的金融壓力，在中國(guó)處于壓力時(shí)期時(shí)溢出效應(yīng)更加明顯。香港地區(qū)的金融壓力對(duì)中國(guó)也存在顯著

4、的沖擊效應(yīng)和溢出效應(yīng)。第四章運(yùn)用滾動(dòng)回歸模型考察了中國(guó)和香港地區(qū)金融壓力的決定因素并得出如下結(jié)論：對(duì)中國(guó)而言，全球因素VIX、LIBOR和美元指數(shù)對(duì)中國(guó)金融壓力的影響呈現(xiàn)階段性的特征，香港地區(qū)的金融壓力顯著增加了中國(guó)的金融壓力；GDP增長(zhǎng)率可降低國(guó)內(nèi)的金融壓力。對(duì)香港地區(qū)來(lái)說(shuō)，全球因素VIX、LIBOR和美元指數(shù)對(duì)香港金融壓力呈現(xiàn)出階段性的顯著影響，中國(guó)的金融壓力對(duì)香港地區(qū)的金融壓力有顯著的正向影響，貿(mào)易開(kāi)放度顯著降低了其金融壓力，在不