1、目錄目錄一、醫(yī)藥制造業(yè)增一、醫(yī)藥制造業(yè)增速回暖回暖....................................................................................................................................................3（一）醫(yī)藥產(chǎn)品放量加速，總營(yíng)收加速增長(zhǎng)...........................

2、.................................3（二）上市公司增速顯著快于整體行業(yè)，收入利潤(rùn)均加速增長(zhǎng)............................................3二、各子行業(yè)分化二、各子行業(yè)分化明顯，尋找確定性尋找確定性.....................................................................................

3、...........................................5（一）化藥：醫(yī)保落地，招標(biāo)推進(jìn)，產(chǎn)品進(jìn)入放量期....................................................5（二）原料藥：產(chǎn)品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)............................................................7（三）生物制品：細(xì)分領(lǐng)域回暖，收入加速增

4、長(zhǎng)........................................................8（四）中藥：預(yù)計(jì)行業(yè)分化逐步顯現(xiàn).................................................................10（五）醫(yī)療器械：國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)，關(guān)注高端器械生產(chǎn)企業(yè).............................................12（六）醫(yī)藥商

5、業(yè)：兩票制影響逐步消除，看好短期內(nèi)回暖...............................................13（七）醫(yī)療服務(wù)：板塊分化，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭.......................................................15三、投資建議與個(gè)三、投資建議與個(gè)股推薦推薦.....................................................

6、.............................................................................................16（一）投資建議...................................................................................16（二）個(gè)股推薦..........................

7、.........................................................17四、風(fēng)險(xiǎn)提示四、風(fēng)險(xiǎn)提示.....................................................................................................................................................

8、.................18插圖目錄插圖目錄..............................................................................................................................................................................19表格目錄表格目錄.........

9、.....................................................................................................................................................................20圖3：醫(yī)藥上市公司營(yíng)收加速增長(zhǎng)：醫(yī)藥上市公司營(yíng)收加速增長(zhǎng)圖4：醫(yī)藥上市公司扣非凈利潤(rùn)回暖：醫(yī)藥上市公司扣非

10、凈利潤(rùn)回暖14000120001000080006000400020000營(yíng)業(yè)總收入同比增速252015105020142015201620172018Q13120010008006004002000歸母凈利潤(rùn)扣非凈利潤(rùn)歸母凈利潤(rùn)增速扣非凈利潤(rùn)增速252015105020142015201620172018Q13資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，從費(fèi)用角度來(lái)看，近年來(lái)上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用總額呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2018年前三季度達(dá)1759

11、.35億元，同比增長(zhǎng)43.12%；銷(xiāo)售費(fèi)用率自2015年以來(lái)亦緩慢提升，目前約為16.61%。三季報(bào)研發(fā)費(fèi)用單列，加回管理費(fèi)用后其總額亦持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度達(dá)731.13億元，同比增長(zhǎng)25.60%，費(fèi)用率6.90%。財(cái)務(wù)費(fèi)用支出較少，近年來(lái)費(fèi)用率基本保持在1%上下。圖5：醫(yī)藥上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用逐年增長(zhǎng)：醫(yī)藥上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用逐年增長(zhǎng)圖6：醫(yī)藥上市公司管理費(fèi)用逐年增長(zhǎng)：醫(yī)藥上市公司管理費(fèi)用逐年增長(zhǎng)200018001600140012001000

12、8006004002000銷(xiāo)售費(fèi)用同比增速銷(xiāo)售費(fèi)用率5045403530252015105020142015201620172018Q1310009008007006005004003002001000管理費(fèi)用同比增速管理費(fèi)用率30252015105020142015201620172018Q13資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，（注：加回研發(fā)費(fèi)用）圖7：醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率相對(duì)較低：醫(yī)藥上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率相對(duì)較低圖8：醫(yī)藥上市

13、公司毛利率逐年遞增：醫(yī)藥上市公司毛利率逐年遞增140120100806040200財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增速財(cái)務(wù)費(fèi)用率20142015201620172018Q1370605040302010010450040003500300025002000150010005000毛利潤(rùn)毛利率3635343332313020142015201620172018Q13資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，億元億元%億元億元%億元億元%13.9813.8413