1、由于基金經(jīng)理與投資者之間存在較大的信息不對(duì)稱，因此，基金評(píng)價(jià)作為一種科學(xué)的衡量方法引起了投資者的廣泛關(guān)注。一個(gè)有效的基金評(píng)價(jià)體系有助于投資者選擇合適的基金，減少不必要的損失。國(guó)外基金業(yè)起步較早，基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論相對(duì)成熟，在此基礎(chǔ)上形成了一些知名的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，如晨星公司等。然而，近來(lái)有關(guān)晨星評(píng)級(jí)缺乏有效性，難以指導(dǎo)投資的指責(zé)越來(lái)越多，而且近期晨星公司出具的一份研究報(bào)告也在一定程度上承認(rèn)了晨星評(píng)級(jí)的弱有效性。因此，即便在美國(guó)

2、關(guān)于基金評(píng)級(jí)有效性的研究也處在不斷的探索之中。隨著我國(guó)基金業(yè)的不斷發(fā)展壯大，對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，以指導(dǎo)投資的條件也逐漸成熟。因此，國(guó)內(nèi)有關(guān)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究，特別是基金評(píng)級(jí)的研究熱潮迭起，但至今尚未形成權(quán)威的評(píng)級(jí)體系。那么，在這種背景下，我國(guó)現(xiàn)有的基金評(píng)級(jí)體系是否有效？如何構(gòu)建有效的基金評(píng)級(jí)體系來(lái)指導(dǎo)投資？單一的基金評(píng)級(jí)體系是否具有局限性？我國(guó)究竟需要何種有效的基金評(píng)價(jià)體系？等等問(wèn)題接踵而來(lái)。而國(guó)內(nèi)目前在這方面的研究還

3、處于一片空白。因此，本文在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，以創(chuàng)新的研究方法對(duì)我國(guó)現(xiàn)有基金評(píng)級(jí)的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究；隨后分析了造成其弱有效性的兩個(gè)原因；最后，在此基礎(chǔ)上對(duì)構(gòu)建我國(guó)有效的基金評(píng)價(jià)體系提供了可操作的方案。本文的主要工作和貢獻(xiàn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、對(duì)基金績(jī)效評(píng)價(jià)方面文獻(xiàn)的內(nèi)在邏輯架構(gòu)進(jìn)行了新的梳理，有利于對(duì)基金績(jī)效問(wèn)題的整體把握。2、對(duì)國(guó)內(nèi)外基金評(píng)級(jí)體系進(jìn)行了系統(tǒng)的比較分析，歸納了其間的差異。3、提出了對(duì)基金業(yè)績(jī)延續(xù)性和

4、基金評(píng)級(jí)有效性進(jìn)行檢驗(yàn)的創(chuàng)新研究方法，并對(duì)我國(guó)基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性和現(xiàn)有基金評(píng)級(jí)的有效性進(jìn)行了實(shí)證研究。前者是有效基金評(píng)級(jí)存在的必要條件，后者是現(xiàn)有基金評(píng)級(jí)是否需要改進(jìn)的必要條件。4、分析了造成我國(guó)基金評(píng)級(jí)有效性較弱的第一個(gè)原因，即我國(guó)現(xiàn)有基金評(píng)級(jí)指標(biāo)和評(píng)級(jí)方法存在缺陷，需要進(jìn)一步改進(jìn)。在此基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用相關(guān)分析、判別分析和回歸分析等構(gòu)建了新的基金評(píng)級(jí)體系，并通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)證明其是有效的。5、分析了造成我國(guó)基金評(píng)級(jí)有效性較弱的

5、第二個(gè)原因，即單一的基金評(píng)級(jí)在指導(dǎo)投資上具有局限性，因此，應(yīng)該構(gòu)建多層次的基金評(píng)價(jià)體系來(lái)指導(dǎo)投資。本文對(duì)各個(gè)層次進(jìn)行了詳細(xì)分析，并給出了具體的分析框架。本文的研究結(jié)論主要有以下幾個(gè)方面：1、實(shí)證分析表明我國(guó)基金一年和兩年等中長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)具有延續(xù)性，而月、季度和半年等短期歷史業(yè)績(jī)基本不具有延續(xù)性，這為以基金歷史業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的基金評(píng)級(jí)提供了良好的發(fā)展平臺(tái)。就目前所做實(shí)證分析的范圍來(lái)說(shuō)，雖然一年和兩年歷史業(yè)績(jī)的延續(xù)性較好，但它們之

6、間沒(méi)有顯著性差異，其業(yè)績(jī)延續(xù)性持續(xù)半年的效果較好。2、實(shí)證分析表明我國(guó)現(xiàn)有的基金評(píng)級(jí)體系(僅限于被檢驗(yàn)的基金評(píng)級(jí)體系)具有一定預(yù)測(cè)性，但有效性較弱，難以有效指導(dǎo)投資，因此需要進(jìn)一步改進(jìn)。3、實(shí)證分析表明基金評(píng)級(jí)指標(biāo)和評(píng)級(jí)方法都會(huì)影響基金評(píng)級(jí)的預(yù)測(cè)性。其中，以正權(quán)重加權(quán)收益率和標(biāo)準(zhǔn)差作為指標(biāo)進(jìn)行評(píng)級(jí)，以歷史一年或兩年的業(yè)績(jī)?yōu)樵u(píng)級(jí)時(shí)間、以回歸方程確定的系數(shù)進(jìn)行指標(biāo)綜合、以類似正態(tài)分布的比例進(jìn)行星級(jí)評(píng)定，會(huì)提高基金評(píng)級(jí)的預(yù)測(cè)性。

7、而且通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)表明，這樣的基金評(píng)級(jí)具有有效性。4、實(shí)證分析雖然表明我國(guó)一年和兩年等中長(zhǎng)期歷史業(yè)績(jī)具有延續(xù)性，但這種延續(xù)性是有限的，加上投資者偏好的復(fù)雜性、基金投資風(fēng)格的多樣性以及投資決策信息的綜合性等，導(dǎo)致單一的以歷史業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的基金評(píng)級(jí)難以完全有效地指導(dǎo)投資，因此應(yīng)該在有效基金評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上發(fā)展多層次的基金評(píng)價(jià)體系，以做到真正指導(dǎo)投資。5、除了基金評(píng)級(jí)體系以外，多層次基金評(píng)價(jià)體系應(yīng)該包括基金分析體系?；鸱治鲶w系是對(duì)基

8、金評(píng)級(jí)的延續(xù)和拓展，為投資者提供更詳細(xì)、更深入的指標(biāo)，滿足專業(yè)投資者的需求?；鸱治鲶w系包括基金收益與風(fēng)險(xiǎn)、基金組合分析、管理能力分析、市場(chǎng)表現(xiàn)分析以及與基金投資相關(guān)的信息分析等。6、基金跟蹤體系是基金分析體系的深化?；鸱治鲶w系的組合分析中假設(shè)基金的投資組合具有穩(wěn)定性，但實(shí)際上基金的投資組合時(shí)刻都處在變動(dòng)之中，只是變動(dòng)的程度不同而已。因此，為了準(zhǔn)確把握基金的投資價(jià)值，還應(yīng)該及時(shí)跟蹤基金投資組合的變動(dòng)情況?；鸶欝w系包括倉(cāng)