1、課程類別：專業(yè)基礎(chǔ)課授課對(duì)象：財(cái)政學(xué)、金融學(xué)、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等專業(yè)開課學(xué)期：第四、五學(xué)期學(xué) 分：3 學(xué)分指定教材： 吳曉求，《證券投資學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2009年主講教師： 吳曉求、李鳳云、類承耀、李向科、周煒、周游、季冬生、李雯等 參考教材： 茲維。波迪，《投資學(xué)》中國人民大學(xué)出版社 21世紀(jì)證券系列教材：吳曉求主編：《證券市場(chǎng)概論》、《證券投資分析》、《公司發(fā)行

2、與承銷》、《公司并購原理》、《證券投資基金》等,教學(xué)目的： 證券投資學(xué)作為一門專業(yè)基礎(chǔ)課，是引領(lǐng)人們進(jìn)入金融學(xué)術(shù)殿堂的概論性課程。通過學(xué)習(xí)本課程使學(xué)生掌握關(guān)于證券投資的基礎(chǔ)知識(shí)、有價(jià)證券價(jià)格決定及證券組合基礎(chǔ)理論；掌握證券投資的基本分析的理論和方法，了解證券投資技術(shù)分析的基本原理；正確理解證券市場(chǎng)的基本功能，了解證券監(jiān)管現(xiàn)的基本理論。,導(dǎo) 論,開放的經(jīng)濟(jì)體系與現(xiàn)代金融體系； 經(jīng)濟(jì)體系的經(jīng)濟(jì)特征

3、：經(jīng)濟(jì)全球化、市場(chǎng)一體化和資產(chǎn)證券化；實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)；現(xiàn)代金融的作用；傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代金融的區(qū)別；現(xiàn)代金融體系與資本市場(chǎng)；中國資本市場(chǎng)的可持續(xù)性發(fā)展；中國金融崛起的兩個(gè)外部條件；發(fā)展資本市場(chǎng)的重要性。,第一章 證券投資工具,第一節(jié) 投資概述1 ．投資的定義和目的 投資是貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。 投資的目的有：本金保障；資本增值；經(jīng)常性收益。2．風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)指“未來結(jié)果的不確定性或損失”，

4、進(jìn)一步定義為“個(gè) 人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對(duì)這 種可能性的判斷與認(rèn)知”。 風(fēng)險(xiǎn)偏好有三類：風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；風(fēng)險(xiǎn)中立；風(fēng)險(xiǎn)愛好。,第二節(jié) 債券,1．債券的概念 債券是一種金融契約，是債權(quán)債務(wù)憑證。債券概念的四層含義。2．債券的基本要素 四個(gè)基本要素：債券面值；票面利率；付息期和償還期。3．債券的特征 四個(gè)特征：償還性；流通性；安全性和收益性。4．債券的分類

5、 對(duì)債券可以從是否約定利息劃分、債券券面形態(tài)、發(fā)行主體、是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保、是否能轉(zhuǎn)換為公司股票、利率是否固定、是否能夠提前償還、償還方式等不同角度進(jìn)行分類。,5．債券籌資的特點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：資本成本低；具有財(cái)務(wù)杠桿作用；所籌集資金屬于長(zhǎng)期資金；籌資的范圍廣、金額大。 缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；限制性條款多，資金使用缺乏靈活性。6．債券的收益率計(jì)算 債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。 債券的收益率

6、可以分為債券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。掌握幾種債券收益率的計(jì)算。,第三節(jié) 股票1．股票的概念 股票是股份憑證，代表持有者對(duì)股份公司的所有權(quán)。股票的概念包括三個(gè)方面的內(nèi)容。2. 股票的特征 不可償還性；參與性；收益性；流通性；價(jià)格的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性; 3．股票分類 可以從上市地區(qū)和股票代表的股東權(quán)利兩個(gè)角度進(jìn)行劃分。此外，還有其他分類方式。4．股票的內(nèi)在價(jià)值 股

7、票的內(nèi)在價(jià)值指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，是股票的真實(shí)價(jià)值，也叫理論價(jià)值。,第四節(jié) 證券投資基金,1．證券投資基金概述 證券投資基金是一種實(shí)行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。2．證券投資基金的特點(diǎn) 集合理財(cái)、專業(yè)管理；組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨(dú)立托管、保障安全。,3．證券投資基金的分類 可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)來對(duì)其進(jìn)行分類。契約型基金和公司型基金，概念及比較

8、；封閉式基金與開放式基金，概念及比較；公募基金與私募基金，概念及比較。4．證券投資基金的管理和托管 資產(chǎn)管理和托管分開的原則。基金管理人和基金托管人。,第五節(jié) 金融衍生工具,1. 金融衍生工具市場(chǎng)參與者 對(duì)沖者或稱保值者；投機(jī)者；套利者。2. 金融衍生工具期貨 含義；與股票的區(qū)別；期貨合約的主要特點(diǎn)和組成要素；期貨交易的特征；期貨套利方法。期權(quán) 概念及分類；期權(quán)合約的基

9、本因素；期權(quán)權(quán)利金；期權(quán)交易原理；期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系。其他衍生金融工具 遠(yuǎn)期合同和互換合同。,習(xí) 題,一、名詞解釋風(fēng)險(xiǎn) 股票 普通股 優(yōu)先股 債券 基金 證券投資基金 契約型基金 公司型基金 封閉型基金 開放型基金 基金管理人 基金托管人金融衍生工具 期貨 遠(yuǎn)期 期權(quán) 掉期,二、簡(jiǎn)答題1簡(jiǎn)述有價(jià)證券的種類和特征。2股票有哪幾種主要類型？3簡(jiǎn)述普通股

10、股票的基本特征和主要種類。4普通股股東享有哪些主要權(quán)利？5簡(jiǎn)述優(yōu)先股股票的基本特征。,6簡(jiǎn)述債券的種類。7證券投資基金與股票、債券有哪些異同？8證券投資基金主要有哪幾種類型？9金融衍生工具可分為哪些種類？10金融衍生工具的主要功能有哪些？,第二章 證券市場(chǎng),第一節(jié) 證券市場(chǎng)概述1．證券市場(chǎng)的定義 證券市場(chǎng)的定義及基本特征；金融市場(chǎng)體系。2．證券市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)階段 自由放任階段；

11、 法制建設(shè)階段； 迅速發(fā)展階段。,第二節(jié) 證券市場(chǎng)的微觀主體,1．證券公司 定義。從功能劃分：證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營(yíng)商和證券承銷商。2．證券交易所 功能。種類：會(huì)員制證券交易所和公司制證券交易所。成員。3．證券市場(chǎng)的分類 可從證券市場(chǎng)功能、上市條件、交易對(duì)象、組織形式等角度進(jìn)行劃分。,第三節(jié) 股票價(jià)格指數(shù),1．股票價(jià)格指數(shù)編制方法 股票價(jià)格指數(shù)含義。股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算；股價(jià)指數(shù)的計(jì)算。

12、2．國內(nèi)外知名的股票價(jià)格指數(shù) 我國主要的股票價(jià)格指數(shù)；國外主要股票價(jià)格指數(shù)。,第四節(jié) 證券市場(chǎng)監(jiān)管,1．證券市場(chǎng)監(jiān)管的理論基礎(chǔ) 金融監(jiān)管理論的演化；證券市場(chǎng)監(jiān)管的主要理論。2．證券監(jiān)管的必要性 證券產(chǎn)品的特性與證券監(jiān)管；證券業(yè)的特殊性與證券監(jiān)管；證券監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)必要性。3．國際證券監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管職責(zé) 三種模式：以投資者保護(hù)為重點(diǎn)；以公平、效率為重點(diǎn)；以價(jià)格和信息為重點(diǎn)。,4. 證券監(jiān)管的對(duì)象和內(nèi)容

13、 證券監(jiān)管的對(duì)象是證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)參與者在市場(chǎng)上的一切行為和活動(dòng)以及由這些行為和活動(dòng)所產(chǎn)生的各種關(guān)系和后果，都是證券監(jiān)管的內(nèi)容。5．證券監(jiān)管手段 選擇監(jiān)管手段和工具時(shí)，要考慮一般市場(chǎng)監(jiān)管所必須考慮的監(jiān)管成本和效果問題，還要考慮到證券監(jiān)管的特殊要求和不同證券市場(chǎng)的監(jiān)管條件和監(jiān)管環(huán)境。政府可以采取法律、經(jīng)濟(jì)、行政等三方面的手段，并輔之以自律管理。,6. 證券監(jiān)管體制 集中型證券市場(chǎng)監(jiān)管 集中型監(jiān)管體制模式的涵義

14、及主要特點(diǎn)。自律型證券市場(chǎng)監(jiān)管 自律型監(jiān)管體制模式的涵義及主要特點(diǎn)。中間型證券市場(chǎng)監(jiān)管 中間型監(jiān)管體制模式的特點(diǎn)及監(jiān)管子模式。7. 中國證券發(fā)行市場(chǎng)的監(jiān)管歷程 中國現(xiàn)行證券監(jiān)管體制屬于集中型監(jiān)管體制模式。中國證券監(jiān)管的歷程：行政審批制；核準(zhǔn)制；保薦制。,習(xí) 題,一、名詞解釋證券市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) 私募發(fā)行 公募發(fā)行 股票價(jià)格指數(shù) 上證綜合指數(shù) 滬深300指數(shù) 道·

15、;瓊斯股價(jià)指數(shù) 《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù) 日經(jīng)股價(jià)指數(shù) 恒生股價(jià)指數(shù) 監(jiān)管模式 監(jiān)管手段,二、簡(jiǎn)答題1為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的發(fā)展是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)？2證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者包括哪些？3簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的基本功能。4上市公司的資本變動(dòng)主要包括哪些情況？5試述證券發(fā)行價(jià)格的確定方法以及應(yīng)考慮的基本因素。6 簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的監(jiān)管模式和監(jiān)管手段。,第三章 資產(chǎn)定價(jià)理論及其發(fā)展,第一節(jié) 20世紀(jì)

16、50年代以前的資產(chǎn)定價(jià)理論 關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)理論的起源目前具有代表性的說法是1738年丹尼爾·伯努利的論文《關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)衡量的新理論》和1900年路易絲·巴徹利爾的論文《投機(jī)理論》。巴徹利爾用新方法對(duì)法國股票市場(chǎng)進(jìn)行了研究，奠定了資產(chǎn)定價(jià)理論的基礎(chǔ)。 20世紀(jì)30年代，經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆斯證明了股票價(jià)格是由其未來股利決定的，提出了股利折現(xiàn)模型。后來的研究者在此基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。,第二節(jié) 20世紀(jì)50年

17、代至80年代的資產(chǎn)定價(jià)理論,1. 基礎(chǔ)資產(chǎn)定價(jià)理論1952年馬科維茨發(fā)表的《現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論》為資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1964年威廉·夏普提出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的一般均衡理論，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。CAPM的發(fā)展：套利定價(jià)理論（ATP）；基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CCAPM）。2. 衍生品定價(jià)理論 期貨定價(jià)理論的分類及發(fā)展；期權(quán)定價(jià)理論的發(fā) 展。,第三節(jié) 20世紀(jì)80年代以后興起的

18、行為金融學(xué),1. 市場(chǎng)異象與行為金融學(xué)的興起 格羅斯曼-斯蒂格利茨悖論；收益長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)與中期慣性現(xiàn) 象；期間效應(yīng)；孿生股票價(jià)格差異之謎；收益率的過度波 動(dòng)；股權(quán)溢價(jià)；封閉式基金折價(jià)；投機(jī)性泡沫。2. 行為金融學(xué)的微觀基礎(chǔ) 投資者的非理性偏好；金融市場(chǎng)的有限套利。3. 基于行為金融學(xué)的資產(chǎn)定價(jià)理論 前景理論；行為資本資產(chǎn)定價(jià)模型；噪聲交易者模型；其 他定價(jià)模型。4. 行為金

19、融學(xué)的局限和未來發(fā)展方向 尚未建立起獲得普遍接受的統(tǒng)一理論框架和研究范式；但 有希望成為現(xiàn)代金融學(xué)突破的方向。,習(xí) 題,一、簡(jiǎn)答題1現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論從哪些方面對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)理 論進(jìn)行了改進(jìn)和突破？2資本定價(jià)模型與資產(chǎn)組合理論的聯(lián)系是什么？3套利定價(jià)理論的思想是什么？它與資本資產(chǎn)定價(jià) 模型的差異和聯(lián)系是什么？4簡(jiǎn)述衍生品定價(jià)理論的發(fā)展歷程。5行為金融學(xué)與現(xiàn)代金融學(xué)的差異是

20、什么？行為金 融學(xué)的假設(shè)前提是什么？行為金融學(xué)如何解釋市 場(chǎng)異象？,第四章 證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述,1. 判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)：國內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；失業(yè)率；通貨膨脹。判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量；利率；匯率。2. 分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本方法：AD-AS分析 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期目標(biāo)；總供給曲線移動(dòng)的后 果；總需求

21、曲線移動(dòng)的后果。,第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響,1. 證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素 宏觀因素；產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素；公司因素；市場(chǎng)因素。其中宏觀因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素及公司因素被稱為基本因素。市場(chǎng)因素被稱為技術(shù)因素。2. 宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素 宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是根本性的，也是全局性和長(zhǎng)期性的。,3. 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通

22、過宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)進(jìn)行。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義 這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上。宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段，即蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。如何判斷經(jīng)濟(jì)周期的階段 主要的分析方法有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和概率預(yù)測(cè)。宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng) 證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致。一般的規(guī)律是，經(jīng)濟(jì)繁榮，證券價(jià)格上漲；經(jīng)濟(jì)衰退，證券價(jià)格下跌。,第三節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)

23、,當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過貨幣政策和財(cái)政政策來實(shí)現(xiàn)的。1. 貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)2. 財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響3. 匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格,第四節(jié) 本章案例,案例一： 金磚四國：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)及其證券投資含義案例二： 宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格是收斂還是背離,習(xí) 題,一、名詞解釋國民生產(chǎn)總值

24、經(jīng)濟(jì)周期 財(cái)政政策貨幣政策 匯率政策 先行指標(biāo)同步指標(biāo) 滯后指標(biāo)二、簡(jiǎn)答題1．為什么說宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)最重要的因素?2．財(cái)政政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?3．貨幣政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?4．匯率政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?,三、案例分析題1. 閱讀本章案例一，必要時(shí)參照閱讀全文，談?wù)勀銓?duì)這些預(yù)測(cè)未來實(shí)現(xiàn)概率的認(rèn)識(shí)。在你所觀察到的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，有哪

25、些現(xiàn)象支持了這些預(yù)測(cè)，有哪些現(xiàn)象不支持這些預(yù)測(cè)？如果這些預(yù)測(cè)能夠?qū)崿F(xiàn)，你有什么投資計(jì)劃？2. 閱讀本章案例二，必要時(shí)參照閱讀刊登于《中國社會(huì)科學(xué)》上的原文，談?wù)勀銓?duì)該文邏輯推理的認(rèn)識(shí)，并談?wù)勀銓?duì)資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)關(guān)系的認(rèn)識(shí)。,第五章 證券投資的產(chǎn)業(yè)周期分析第一節(jié) 產(chǎn)業(yè)的生命周期,1. 從證券市場(chǎng)角度進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類 在國民經(jīng)濟(jì)中，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很不平衡。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景與許多因素有關(guān)，因此產(chǎn)業(yè)的分

26、類也有多重標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系、未來可預(yù)期的發(fā)展前景、所采用技術(shù)的先進(jìn)程度、要素集約度，可以對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行不同的分類。,2. 產(chǎn)業(yè)的生命周期概述產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段(也叫幼稚期)、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。影響產(chǎn)業(yè)生命周期的因素主要有需求、技術(shù)進(jìn)步、政府政策及社會(huì)習(xí)慣的改變等。,第二節(jié) 產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn),1. 產(chǎn)業(yè)周期性和產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī) 產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)也

27、呈周期性變化，在不同時(shí)期有不同特征。2. 處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同的表現(xiàn) 處于產(chǎn)業(yè)生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)就會(huì)有較大的差異。3. 產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇 對(duì)產(chǎn)業(yè)投資的選擇應(yīng)遵循以下原則：順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資；對(duì)處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理；正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。

28、,第三節(jié) 行業(yè)的其他特征分析,1. 行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析 行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)包括：完全競(jìng)爭(zhēng)；不完全競(jìng)爭(zhēng)；寡頭壟斷；完全壟斷2. 經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析 根據(jù)周期特征，分為增長(zhǎng)型行業(yè)；周期型行業(yè)；防守型行業(yè)。 3. 影響行業(yè)興衰的主要因素 這些因素主要包括：技術(shù)進(jìn)步；政府政策；產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新；社會(huì)習(xí)慣的改變；經(jīng)濟(jì)全球化。,第四節(jié) 本章案例,中遠(yuǎn)修船的產(chǎn)業(yè)整合與資本運(yùn)作1. 項(xiàng)目背

29、景和面臨的問題2. 產(chǎn)業(yè)分析3. 產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略思路的確立和戰(zhàn)略步驟規(guī)劃4. 產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略的實(shí)施與結(jié)果,習(xí) 題,一、名詞解釋成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè) 周期型產(chǎn)業(yè) 防御型產(chǎn)業(yè)朝陽產(chǎn)業(yè) 夕陽產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)業(yè)生命周期二、簡(jiǎn)答題1產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？2為什么產(chǎn)業(yè)的證券市場(chǎng)表現(xiàn)與其業(yè)績(jī)水平并不一一對(duì)應(yīng)？3證券投資的產(chǎn)業(yè)投資需遵循哪些原則？,三、案例分析題1

30、詳細(xì)閱讀本章案例，必要時(shí)查閱原文，談?wù)勀銓?duì)中遠(yuǎn)修船當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的認(rèn)識(shí)。這一案例發(fā)生的時(shí)間距今已有幾年，請(qǐng)收集公開資料，談?wù)勗摦a(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略是否成功，為什么？,第六章 公司財(cái)務(wù)分析第一節(jié) 概述：如何閱讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表,對(duì)上市公司進(jìn)行分析的過程： 首先，應(yīng)當(dāng)充分考慮到會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，并結(jié)合會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)可能被操縱的線索將虛假披露的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)真實(shí)地還原成客觀、有效的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)； 其次，將會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整為適合金融分析的數(shù)據(jù)，然后對(duì)上市公司進(jìn)行金

31、融學(xué)視角的分析。,1. 造成會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和其所代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)偏差的因素主要有： 1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 2）預(yù)測(cè)的偏差； 3）經(jīng)理人員通過影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來達(dá)到自己的目的。2. 上市公司報(bào)表的閱讀,第二節(jié) 基于資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)管理分析,資產(chǎn)負(fù)債表是反映在特定日期企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債狀況的重要文件。資產(chǎn)負(fù)債表主要由資金來源方和資金運(yùn)用方兩部分組成。資金來源方包括長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益兩部分，資金運(yùn)用方包括流動(dòng)資產(chǎn)、固

32、定資產(chǎn)等部分。1. 資產(chǎn)負(fù)債組成情況。資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率利息保障倍數(shù)周轉(zhuǎn)率及周轉(zhuǎn)天數(shù),2. 資產(chǎn)收益情況資產(chǎn)收益情況通常使用杜邦分解來表現(xiàn)。通過細(xì)分，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個(gè)比率的乘積，其計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*財(cái)務(wù)杠桿其中：銷售利潤(rùn)率取決于公司的經(jīng)營(yíng)管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財(cái)務(wù)杠桿取決于融資政策?？梢酝ㄟ^對(duì)這三個(gè)比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的

33、各項(xiàng)戰(zhàn)略。幾個(gè)例子,第三節(jié) 基于損益表的經(jīng)營(yíng)效益分析,1. 判別損益表虛假數(shù)據(jù)可能科目一個(gè)企業(yè)身處的行業(yè)特性和它所選擇的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略決定了該企業(yè)的主要成功因素和面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析的一個(gè)主要目的就是評(píng)估企業(yè)在何種程度上運(yùn)用了這些成功因素以及在何種程度上控制了主要風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)獲得的會(huì)計(jì)政策自由度越大，從理論上說，該企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)就越有可能準(zhǔn)確地反映經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況。,2. 損益表虛假數(shù)據(jù)的可能跡象與銷售額增加相關(guān)的應(yīng)收賬

34、款的大幅增加；公司的報(bào)表利潤(rùn)與由經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之間的比例變化；因處置長(zhǎng)期資產(chǎn)而產(chǎn)生的巨大利潤(rùn)；中期報(bào)表與年度報(bào)表的收益相差甚大；關(guān)聯(lián)交易帶來的利潤(rùn)增加；利用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整；利用其他應(yīng)收賬款科目回避費(fèi)用的提??；利用推遲費(fèi)用確認(rèn)入賬的時(shí)間降低本期費(fèi)用；利用其他非常性收入增加利潤(rùn)總額。3. 案例研究,第四節(jié) 基于現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流分析,1. 現(xiàn)金流量信息的作用 通過對(duì)現(xiàn)金流量表的分析

35、，可以進(jìn)一步剖析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)的效率。2. 現(xiàn)金流量的構(gòu)成與分類 現(xiàn)金流量是指在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物?，F(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。3. 現(xiàn)金流量表的編制方法 現(xiàn)金流量表的編制方法有直接法和間接法兩種。,4. 現(xiàn)金流量表的分析要點(diǎn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量

36、小于利息支付額；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致；投資活動(dòng)的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資；公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負(fù)債還是長(zhǎng)期負(fù)債。,習(xí)題一、名詞解釋資產(chǎn)負(fù)債率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 財(cái)務(wù)杠桿 存貨周轉(zhuǎn)率 杜邦分解 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 利息保障倍數(shù) 凈資產(chǎn)收益率二、簡(jiǎn)答題1. 簡(jiǎn)述如何閱讀上

37、市公司定期報(bào)告。2. 簡(jiǎn)述資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿變化對(duì)企業(yè)的影響。3. 簡(jiǎn)述杜邦分解的含義及其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的意義。4. 現(xiàn)金流量表分析的要點(diǎn)。5. 上市公司如何通過關(guān)聯(lián)方交易來操縱利潤(rùn)？,三、計(jì)算題1. 王玲是某證券公司的鋼鐵行業(yè)研究員，她在研究武鋼股份的時(shí)候，收集了以下信息，見下表（表見教材）。 請(qǐng)根據(jù)王玲搜集的數(shù)據(jù)，從金融分析的角度對(duì)武鋼股份2007年的經(jīng)營(yíng)狀況做出分析，包括但不限于資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿、凈資產(chǎn)

38、收益率及杜邦分解。2. 王玲在隨后的跟蹤研究中，收集了武鋼股份2006年的部分信息，見下表（表見教材）。 請(qǐng)結(jié)合上題的數(shù)據(jù)和分析，對(duì)2006年武鋼股份的經(jīng)營(yíng)狀況做出分析，并對(duì)這兩年武鋼股份的經(jīng)營(yíng)變化情況做出討論。,第七章 公司價(jià)值分析第一節(jié) 基于公司收益和現(xiàn)金流的估值方法,1.相對(duì)估值法市盈率 市盈率是指股票理論價(jià)值和每股收益的比例。靜態(tài)市盈率；動(dòng)態(tài)市盈率。市盈率指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)。市凈率 市凈率是指股票價(jià)格與每股凈

39、資產(chǎn)的比率，反映了市場(chǎng)對(duì)于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的溢價(jià)判斷。,2. 絕對(duì)估值法 絕對(duì)估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值”。絕對(duì)估值法的關(guān)鍵在于對(duì)股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和股票合理貼現(xiàn)率的確定?；诠衫墓衫N現(xiàn)模型 模型的主要假設(shè)；公式；對(duì)公式的理解；對(duì)模型實(shí)用性的批判?；谧杂涩F(xiàn)金流的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 金融學(xué)意義上的自由現(xiàn)金流：企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）和股東自由現(xiàn)金流（FC

40、FE）。前者對(duì)應(yīng)企業(yè)價(jià)值，后者對(duì)應(yīng)股東價(jià)值。 貼現(xiàn)率：加權(quán)資本成本（WACC）。 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型公式表達(dá)及例題。,第二節(jié) 資本結(jié)構(gòu)——企業(yè)價(jià)值與股權(quán)價(jià)值,1. 資本結(jié)構(gòu)決策是否增加公司價(jià)值——經(jīng)典MM定理的證明 MM定理的基本結(jié)論是資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論，即在假設(shè)條件下，企業(yè)采取何種資本結(jié)構(gòu)對(duì)其總價(jià)值是沒有影響的。2. 考慮財(cái)務(wù)困境成本的資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論 當(dāng)債權(quán)人的利益得不到保障時(shí)就發(fā)生了財(cái)務(wù)困境，并導(dǎo)致

41、財(cái)務(wù)困境成本。它包括：直接和間接破產(chǎn)成本以及未發(fā)生破產(chǎn)時(shí)的各種財(cái)務(wù)困境成本。,3. 考慮不對(duì)稱信息的融資順序理論[1] 不對(duì)稱信息的存在將影響企業(yè)的融資選擇，使企業(yè)在需要資金時(shí)按如下順利選擇：首先是內(nèi)源融資，也就是企業(yè)的未分配利潤(rùn)；其次是外源融資中的債務(wù)；最后是股本融資。[1] S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,” Journal of Finance 39 (July 19

42、84), pp.581-582.,第三節(jié) 股權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)分置改革,1. 股權(quán)分置的危害 股權(quán)分置造成了股東之間的利益沖突，損害了資本市場(chǎng)的定價(jià)功能，使中國資本市場(chǎng)不可能形成有助于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的科學(xué)考核標(biāo)準(zhǔn)和有效激勵(lì)機(jī)制。2. 股權(quán)分置改革中對(duì)價(jià)支付的法律依據(jù)和經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋3. 股權(quán)分置改革完成后中國資本市場(chǎng)正在發(fā)生的變化,第四節(jié) 上市公司的發(fā)展能力分析,當(dāng)一個(gè)公司的資本成本由資本市場(chǎng)決定時(shí)，公司的獲利能力取決于兩個(gè)方面：公司選

43、擇開展主業(yè)的行業(yè)，即行業(yè)選擇；公司在既定行業(yè)中所采取的保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，即競(jìng)爭(zhēng)定位。1.公司獲利能力分析：行業(yè)選擇的影響 決定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的三個(gè)因素：現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)程度；新入企業(yè)的威脅；企業(yè)的談判地位。2.公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析 兩種基本的競(jìng)爭(zhēng)定位戰(zhàn)略：成本主導(dǎo)型；差異營(yíng)銷型。,習(xí) 題,一、名詞解釋相對(duì)估值法 絕對(duì)估值法 市盈率 市凈率 股利貼現(xiàn)模型 自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 WACC 可持續(xù)增長(zhǎng)

44、率 FCFF FCFEMM定理 資本結(jié)構(gòu) 破產(chǎn)成本 股權(quán)分置 對(duì)價(jià) 成本主導(dǎo)型戰(zhàn)略 差異營(yíng)銷型戰(zhàn)略 二、簡(jiǎn)答題1. 上市公司及其股票估值的主要方法。2. 比較相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法的差異。3. 簡(jiǎn)述股權(quán)分置的危害。4. 簡(jiǎn)述FCFF和FCFE的異同點(diǎn)。5. 簡(jiǎn)述MM定理的基本內(nèi)容。6. 在權(quán)衡理論框架下，公司應(yīng)該如何選擇資本結(jié)構(gòu)？,三、計(jì)算題1. 張強(qiáng)在對(duì)某上市公司做估值分析的時(shí)候，對(duì)該公司的自由

45、現(xiàn)金流做出了以下預(yù)測(cè)，見下表。某公司自由現(xiàn)金流預(yù)測(cè)表 張強(qiáng)還認(rèn)為，從2014年開始，該公司的自由現(xiàn)金流將開始穩(wěn)定增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為5%。通過進(jìn)一步研究，張強(qiáng)又獲得了以下數(shù)據(jù)：（1）該公司的目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為33.33%。（2）該公司的稅后債務(wù)成本為6%。,（3）該公司的β系數(shù)為1.3。（4）市場(chǎng)預(yù)期收益率為10%。（5）無風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%。 試計(jì)算該公司2008年股權(quán)價(jià)值及公司價(jià)值分別是多少？2.

46、假設(shè)上題中的FCFE即為公司的凈利潤(rùn)，且公司的股本為100，請(qǐng)結(jié)合DDM模型計(jì)算該公司的理論股價(jià)。同時(shí)，假設(shè)市場(chǎng)是有效的，在不考慮交易成本的情況下，該公司2008年交易價(jià)格的市盈率（動(dòng)態(tài)）為多少？如果該公司市凈率為5倍，那么該公司的BVPS又是多少？,第八章 證券投資技術(shù)分析概述第一節(jié) 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ),1. 技術(shù)分析的定義和作用2. 技術(shù)分析的三大假設(shè)市場(chǎng)行為包括一切信息；價(jià)格沿趨勢(shì)波動(dòng)，并保持趨勢(shì)；歷史會(huì)重復(fù)。3

47、. 關(guān)于技術(shù)分析三大假設(shè)的合理性分析,第二節(jié) 市場(chǎng)行為的四個(gè)要素：價(jià)、量、時(shí)、空,1. 價(jià)和量是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)2. 時(shí)間和空間是市場(chǎng)潛在能量的表現(xiàn)3. 成交量與價(jià)格趨勢(shì)的一般關(guān)系4. 時(shí)間、空間與價(jià)格趨勢(shì)的一般關(guān)系,第三節(jié) 技術(shù)分析方法的分類和局限性,1. 技術(shù)分析方法的分類技術(shù)指標(biāo)；支撐壓力；形態(tài)；K線；波浪理論；循環(huán)周期。2. 技術(shù)分析方法的局限性和應(yīng)該注意的問題,第四節(jié) 案例分析,案例一：

48、 價(jià)和量案例二： 時(shí)空與價(jià)格關(guān)系,習(xí)題,1 什么是證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為？2 技術(shù)分析方法的特點(diǎn)是什么？3 技術(shù)分析主要分為哪幾類？各自有什么特點(diǎn)？4 影響價(jià)格波動(dòng)的最根本因素是什么？5 根據(jù)自己的實(shí)踐談?wù)劶夹g(shù)分析和基本分析應(yīng)該如 何結(jié)合？6 如何理解技術(shù)分析的三大假設(shè)？7 在滬深股票市場(chǎng)上尋找一個(gè)價(jià)量配合的實(shí)際例 子。,第九章 證券投資技術(shù)分析主要理論與方法（非金融專業(yè)

49、可略去）第一節(jié) 道氏理論,1. 道氏理論的基本思想和形成過程2. 道氏理論的主要原理3. 道氏理論的局限性,第二節(jié) K線理論,1. K線的畫法和基本形狀2. 單根K線的含義3. K線組合形態(tài)4. 利用K線組合分析市場(chǎng)案例,第三節(jié) 支撐壓力,1. 趨勢(shì)分析2. 支撐線和壓力線3. 趨勢(shì)線和軌道線4. 黃金分割和百分比線5. 扇形原理、速度線和甘氏線6. 應(yīng)

50、用支撐壓力理論應(yīng)注意的問題7. 支撐壓力的應(yīng)用案例,第四節(jié) 形態(tài)理論,1. 價(jià)格移動(dòng)的規(guī)律和兩種基本的形態(tài)類型2. 反轉(zhuǎn)突破形態(tài)——雙重頂（底）、三重頂（底）、頭肩形和圓弧形3. 三角形、矩形、旗形和楔形4. 喇叭形和菱形5. V形反轉(zhuǎn)6. 應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)該注意的問題7. 形態(tài)理論實(shí)際應(yīng)用案例,第五節(jié) 其他主要技術(shù)分析理論和方法,1. 隨機(jī)漫步理論2. 循環(huán)周期理論3.

51、相反理論4. 波浪理論,習(xí)題,1 K線的陰陽如何區(qū)分？上下影線的長(zhǎng)度如何影響多空雙方力量的對(duì)比？2 K線組合的準(zhǔn)確性與組合中所包含的K線數(shù)目是否有關(guān)？3 為什么K線理論的結(jié)論能夠影響的時(shí)間是不長(zhǎng)的？4 簡(jiǎn)述軌道線、趨勢(shì)線和黃金分割線的畫法，它們?nèi)绾晤A(yù)測(cè)行情？5 支撐線和壓力線起什么作用？,6 有人說價(jià)格下降到支撐線就可以買入了，這句話正確嗎？7 速度線和百分比線的主要思想是什么？8 怎樣處理圓弧底？怎

52、樣處理幾種三角形的出現(xiàn)？9 旗形和楔形的區(qū)別是什么？10 道氏理論的主要思想是什么？,11 如何理解波浪理論中價(jià)格走勢(shì)的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)？12 如何進(jìn)行波浪的合并和細(xì)分？13 循環(huán)周期理論考慮問題的基本出發(fā)點(diǎn)是什么？14 斐波那契數(shù)列在循環(huán)周期理論和波浪理論中起何 種作用？15 按照波浪理論的解釋，一個(gè)完整的上升過程應(yīng)該 分為幾個(gè)小的過程？16 按照形態(tài)理論的說法，下圖中被矩形所圍

53、部分屬 于何種形態(tài)？在A點(diǎn)是否有賣出信號(hào)？為什么？,第十章 技術(shù)指標(biāo)（非金融專業(yè)可略去）第一節(jié) 技術(shù)指標(biāo)概述,1. 技術(shù)指標(biāo)的本質(zhì)2. 技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)用法則3. 應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)應(yīng)注意的問題,第二節(jié) 市場(chǎng)趨勢(shì)指標(biāo),1. 移動(dòng)平均線（MA）2. 平滑異同移動(dòng)平均線（MACD）,第三節(jié) 市場(chǎng)動(dòng)量指標(biāo),1. 相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）2. 威廉指標(biāo)（WMS）和隨機(jī)指標(biāo)（KD）3.

54、 OBV指標(biāo),第四節(jié) 市場(chǎng)大盤指標(biāo),1. 騰落指數(shù)（ADL）2. 漲跌比指數(shù)（ADR）3. 超買超賣指標(biāo)（OBOS）,第五節(jié) 市場(chǎng)人氣指標(biāo),1. 乖離率（BIAS）2. 心理線（PSY）,習(xí)題,1 什么是技術(shù)指標(biāo)？2 應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)的法則有哪幾條？3 移動(dòng)平均線的作用是什么？4 RSI的計(jì)算公式是什么？RSI反映價(jià)格變動(dòng)有哪方 面的特征？5 技術(shù)指標(biāo)中參數(shù)的選擇是否影響

55、技術(shù)指標(biāo)的結(jié) 論？6 何謂技術(shù)指標(biāo)與價(jià)格的背離？應(yīng)該如何使用？7 RSI、KD指標(biāo)是如何計(jì)算和使用的？8 談?wù)凚IAS的構(gòu)造原理。9 在下圖中的B點(diǎn)，技術(shù)指標(biāo)MACD是否發(fā)出了賣出 的信號(hào)？為什么？,第十一章 證券組合管理第一節(jié) 證券組合管理概述,1. 證券組合管理及其必要性 簡(jiǎn)要介紹證券組合的含義、證券組合管理的意義。證券組合管理的必要性在于降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)收益最大化。2. 證

56、券投資的風(fēng)險(xiǎn) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類。投資的總風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,3. 證券組合的基本類型 以組合的投資目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，證券投資組合可以分為避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入-增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、國際型及指數(shù)化型等。指數(shù)基金的業(yè)績(jī)好于進(jìn)取型基金的主要原因。4. 證券組合管理的基本步驟 證券組合管理的基本步驟包括：確定組合管理目標(biāo)、制定組合管理政策、構(gòu)建證券組合、修訂證券組

57、合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、證券組合資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。,第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法,1. 理性投資者的行為特征和決策方法 投資者的理性經(jīng)濟(jì)行為有兩個(gè)規(guī)律特征，其一為追求收益最大化，其二為厭惡風(fēng)險(xiǎn)，二者的綜合反映為追求效用最大化。資產(chǎn)組合的有效率邊界是指不僅滿足同等收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最小的條件，還滿足同等風(fēng)險(xiǎn)水平上收益最高的條件的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益構(gòu)成的組合。2. 資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征 收益用數(shù)學(xué)期望值衡量，預(yù)期收益的方差作為

58、衡量風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。,第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法,3. 資產(chǎn)組合的收益和方差 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益是資產(chǎn)組合中所有資產(chǎn)預(yù)期收益的簡(jiǎn)單加權(quán)平均值，其中的權(quán)數(shù)為各資產(chǎn)投資占總投資的比率。資產(chǎn)組合的方差則為資產(chǎn)各自方差與它們之間協(xié)方差的加權(quán)平均。,第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法,現(xiàn)代組合理論的主要貢獻(xiàn)在于它闡明了組合的風(fēng)險(xiǎn)并不取決于各個(gè)個(gè)別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的平均值，而是各資產(chǎn)的協(xié)方差――資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān)系。運(yùn)用馬科維茨關(guān)于組合投資的基本思

59、想，我們可以看到在資產(chǎn)完全不相關(guān)的情況下，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加而消失。由于在現(xiàn)實(shí)生活中，資產(chǎn)完全不相關(guān)或完全負(fù)相關(guān)的情況不多，大部分處于不完全正相關(guān)狀態(tài)，所以資產(chǎn)之間的協(xié)方差就成了資產(chǎn)組合方差的決定因素，而協(xié)方差是不能靠資產(chǎn)組合多元化來降低的。當(dāng)我們對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合投資時(shí)，由這兩種資產(chǎn)各種組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)所構(gòu)成的是一條直線。,第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法,4. 確定最小方差資產(chǎn)組合集合的方

60、法 用圖像法確立三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最小方差資產(chǎn)組合集合和有效邊界。利用馬科維茨模型確定最小方差資產(chǎn)組合首先要計(jì)算構(gòu)成資產(chǎn)組合的單個(gè)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，然后，計(jì)算資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)理性投資者的投資決策準(zhǔn)則確定最小方差資產(chǎn)組合。,第二節(jié) 馬科維茨選擇資產(chǎn)組合的方法,5. 單一指數(shù)模型——一種簡(jiǎn)化的構(gòu)建組合的方法 通過引入一個(gè)基本假設(shè)，即各種資產(chǎn)的收益率變動(dòng)都只受市場(chǎng)共同因素的影響

61、，單一指數(shù)模型極大地簡(jiǎn)化了組合投資理論的實(shí)踐運(yùn)用。單一指數(shù)模型被廣泛用來估計(jì)Markowitz模型要計(jì)算的資產(chǎn)組合的方差。6. 幾個(gè)例子（略）,習(xí) 題,一、名詞解釋 收入型證券組合 增長(zhǎng)型證券組合 指數(shù)化證券組合 資產(chǎn)組合的有效率邊界 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 單一指數(shù)模型 特征線,二、簡(jiǎn)答題1 相對(duì)于傳統(tǒng)投資管理而言，組合管理有什么重要意義？2 證券組合的種類主要有哪些？分別適于哪些投資者

62、？3 組合管理的基本步驟有哪些？各步驟在組合管理中的地位和作用如何？4 理性投資者的行為特征是什么？5 從理論上說，最佳資產(chǎn)組合應(yīng)如何確定？6 什么叫賣空？如果你有本金1 000元，賣空股票A并將收入的500元連同本金全部投資于股票B，那么在你的資產(chǎn)組合中A、B的權(quán)數(shù)各是多少？,7 如果兩項(xiàng)資產(chǎn)完全正相關(guān)，是否能把它們組成一個(gè)方差為零的資產(chǎn)組合？8 如果股票A和股票B的協(xié)方差為正值，當(dāng)股票A的實(shí)際收益大于其預(yù)期收益

63、時(shí)，你對(duì)股票B會(huì)有什么樣的預(yù)期？9 為什么大多數(shù)金融資產(chǎn)都呈不完全正相關(guān)關(guān)系？試分別舉一個(gè)資產(chǎn)收益高度正相關(guān)和高度負(fù)相關(guān)的例子。10 請(qǐng)分析資產(chǎn)的數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。11 什么是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)？,12根據(jù)單一指數(shù)模型的假設(shè)，資產(chǎn) I 的收益率可表示如下： ri=ai+βirm+εi(1)式中各符號(hào)分別代表什么？(2)宏觀因素對(duì)這一模型會(huì)有什么影響？哪個(gè)符號(hào)可以反映這種影響的大小？(3)什么樣的事件

64、可以造成資產(chǎn)實(shí)際收益對(duì)回歸線的偏離？哪個(gè)符號(hào)可以反映這種偏離？13利用β值進(jìn)行投資決策時(shí)需注意什么問題？14賣空限制對(duì)資產(chǎn)組合管理有什么影響？,三、計(jì)算題1. 考慮兩種證券A和B，它們的期望收益率分別為10%和20%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和50%，如果這兩種證券的相關(guān)系數(shù)如下，試計(jì)算等權(quán)重的組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（1）0.9；（2）0.0；（3）-0.9。2. 下面列出的是三種證券的標(biāo)準(zhǔn)差、相關(guān)系數(shù)估計(jì)：,試計(jì)算：（1）如果一個(gè)組

65、合由40%的證券A和60%的證券C組成，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？（2）如果一個(gè)組合由30%的證券A，40%的證券B和30%的證券C組成，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)差是多少？（3）如果你被要求使用證券A和B設(shè)計(jì)一個(gè)零標(biāo)準(zhǔn)差的投資組合，則組合的構(gòu)成比例應(yīng)該怎樣？3. 考慮兩個(gè)投資組合，一個(gè)由4種證券構(gòu)成，另一個(gè)由10種證券構(gòu)成。所有證券的β值為1，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)為20%，每一組合在其成員證券之間分配的權(quán)重相等。如果市場(chǎng)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為15%，計(jì)算兩個(gè)組合

66、的總風(fēng)險(xiǎn)。4. 某投資者擁有一個(gè)投資組合，該組合由一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組合（12%的預(yù)期收益率和30%的標(biāo)準(zhǔn)差）以及一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（5%的收益率）構(gòu)成。如果其組合的總標(biāo)準(zhǔn)差是20%，那么組合的預(yù)期收益率應(yīng)該是多少？,第十二章 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM),1. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本內(nèi)涵 CAPM旨在解決的問題是假設(shè)資本市場(chǎng)中，當(dāng)投資者都采用Markowitz資產(chǎn)組合選擇理論時(shí)，資產(chǎn)的均衡價(jià)格是如何在風(fēng)險(xiǎn)

67、與收益的權(quán)衡形成的，或者說，在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下資產(chǎn)的價(jià)格是如何依風(fēng)險(xiǎn)而確定的問題。,第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM),2. 傳統(tǒng)資本資產(chǎn)定價(jià)模型了解傳統(tǒng)CAPM的假設(shè)前提和推導(dǎo)過程。傳統(tǒng)CAPM至少可以有兩種用途：資產(chǎn)估值和資源配置。 對(duì)傳統(tǒng)CAPM的有效性的檢驗(yàn)還沒有一個(gè)確切的結(jié)論。因此，對(duì)CAPM的應(yīng)用應(yīng)持慎重態(tài)度，要充分認(rèn)清傳統(tǒng)CAPM的限制，避免簡(jiǎn)單、機(jī)械的應(yīng)用CAPM。,第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM),3. 幾

68、個(gè)例子（略）4. CAPM的幾種發(fā)展形式 經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)傳統(tǒng)的CAPM進(jìn)行了發(fā)展，提出了以下幾種模型：零βCAPM、跨期CAPM、多βCAPM和以消費(fèi)為基礎(chǔ)的CAPM。,第二節(jié) 套利定價(jià)理論(APT),1．APT的研究思路套利定價(jià)理論的出發(fā)點(diǎn)是假設(shè)資產(chǎn)的收益率與未知數(shù)量的未知因素相聯(lián)系，其核心思想是對(duì)于一個(gè)充分多元化的大組合而言，只需幾個(gè)共同因素就可以解釋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)膩碓匆约坝绊懗潭?。此外，每個(gè)投資者都想使用套利組合在不增加風(fēng)險(xiǎn)