1、目前我國(guó)對(duì)收益率的研究多停留在對(duì)證券市場(chǎng)整體收益或者個(gè)股收益情況研究的層面上，很少涉及到市場(chǎng)主體——投資者的收益率情況。而對(duì)于行為金融學(xué)的研究才處于剛剛開(kāi)始應(yīng)用到實(shí)證研究的階段。至今為止，還沒(méi)有文章將行為金融學(xué)應(yīng)用到我國(guó)證券市場(chǎng)投資者的投資行為與其收益率關(guān)系的研究上面。本文將以收益率為0作為參考點(diǎn)，將行為金融學(xué)中的期望理論以及“遞減感應(yīng)度”延伸運(yùn)用到我國(guó)證券市場(chǎng)，對(duì)個(gè)人投資者市場(chǎng)行為與收益率之間相關(guān)性進(jìn)行分析，旨在從實(shí)證角度，結(jié)合行為金

2、融學(xué)理論對(duì)我國(guó)投資者市場(chǎng)行為與其收益率的相關(guān)性進(jìn)行比較全面、系統(tǒng)的分析。 通過(guò)對(duì)大量數(shù)據(jù)的分析處理和統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，可得出如下結(jié)論：大多數(shù)投資行為的改變發(fā)生在收益率較小的區(qū)間內(nèi)；投資者市場(chǎng)行為對(duì)收益率的敏感程度在收益率較小時(shí)比較強(qiáng)烈，而在收益率較大的時(shí)候趨于平緩，投資者市場(chǎng)行為對(duì)收益率的敏感度符合邊際效用遞減規(guī)律。這就是表明，我國(guó)投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)表現(xiàn)出了風(fēng)險(xiǎn)厭惡或稱風(fēng)險(xiǎn)回避性。但是，當(dāng)損益率很大的時(shí)候，投資者們又表現(xiàn)出了截然相反

3、的態(tài)度，交易次數(shù)陡增，反映出此時(shí)投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好型，并且，對(duì)高收益的風(fēng)險(xiǎn)偏好大于高損失。同時(shí)，通過(guò)對(duì)不同類(lèi)型客戶的收益率敏感度分析，本文發(fā)現(xiàn)客戶類(lèi)型與投資者市場(chǎng)行為對(duì)收益率的敏感度分布影響不大，各類(lèi)型客戶投資行為對(duì)收益率的敏感度分布與整體分布基本相同，具有趨同性。另外，通過(guò)對(duì)投資者最終收益率的分析，本文得出投資者的最終投資收益率與其客戶類(lèi)型、個(gè)人單筆交易平均收益率呈正相關(guān)關(guān)系，與個(gè)人交易次數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與個(gè)人交易平均持股時(shí)間無(wú)顯著相