1、利潤(rùn)表三點(diǎn)式審閱：以御銀股份為利潤(rùn)表三點(diǎn)式審閱：以御銀股份為例夏草財(cái)報(bào)就象美女的三點(diǎn)式比基尼，本來(lái)就少得可憐，真正感興趣的東西你還都看不見(jiàn)。雖然法定的財(cái)務(wù)報(bào)表有四張，但真正的財(cái)務(wù)報(bào)表（權(quán)責(zé)發(fā)生制）只有兩張：資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。審計(jì)失敗就是已審財(cái)報(bào)存在重大錯(cuò)報(bào)，典型的重大錯(cuò)報(bào)是虛增利潤(rùn)或虛增資產(chǎn)，虛增利潤(rùn)涉及利潤(rùn)表錯(cuò)報(bào)，虛增資產(chǎn)涉及資產(chǎn)負(fù)債表錯(cuò)報(bào)，典型的虛增利潤(rùn)與虛增資產(chǎn)是聯(lián)動(dòng)的，即在虛增資產(chǎn)的同時(shí)虛增利潤(rùn)或在虛增利潤(rùn)的同時(shí)虛增資產(chǎn)。故發(fā)

2、現(xiàn)虛增資產(chǎn)和發(fā)現(xiàn)虛增利潤(rùn)效果是等價(jià)的，故發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)錯(cuò)報(bào)有兩條路徑，一是從資產(chǎn)負(fù)債表入手，從發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)虛增進(jìn)而發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)虛增；二是從利潤(rùn)表入手，從發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)虛增進(jìn)而發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)虛增。但在少數(shù)情況下，也存在表內(nèi)的重大錯(cuò)報(bào)，如資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)、負(fù)債同時(shí)虛減（典型的如賬外賬），利潤(rùn)表非經(jīng)常性損益轉(zhuǎn)為經(jīng)常性損益等。故重大錯(cuò)報(bào)可分為兩種，一種是跨表錯(cuò)報(bào)，另外一種是表內(nèi)錯(cuò)報(bào)，表內(nèi)錯(cuò)報(bào)與跨表錯(cuò)報(bào)區(qū)別在于前者不會(huì)導(dǎo)致另外一張表也存在錯(cuò)報(bào)，如東方電子將炒股收益作為主營(yíng)收

3、益，盡管利潤(rùn)表存在重大錯(cuò)報(bào)，但資產(chǎn)負(fù)債表不存在錯(cuò)報(bào)。資本市場(chǎng)目前最關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)仍是EPS（每股收益），故在資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中，利潤(rùn)表又是第一報(bào)表，筆者認(rèn)為，利潤(rùn)表審閱要關(guān)注三點(diǎn)：營(yíng)業(yè)收入、毛利率及費(fèi)用率。毛利率和費(fèi)用率確定了，就可以得出凈利率，這樣也就可以算出凈利潤(rùn)。所以，在利潤(rùn)表審閱中，最關(guān)鍵的三大指標(biāo)是一個(gè)中心（營(yíng)業(yè)收入，絕對(duì)指標(biāo)）、兩個(gè)基本點(diǎn)（毛最關(guān)鍵的三大指標(biāo)是一個(gè)中心（營(yíng)業(yè)收入，絕對(duì)指標(biāo)）、兩個(gè)基本點(diǎn)（毛利率、費(fèi)用率，相對(duì)指

4、標(biāo)）利率、費(fèi)用率，相對(duì)指標(biāo)）。首先要形成營(yíng)業(yè)收入預(yù)期：首先要形成營(yíng)業(yè)收入預(yù)期：這些預(yù)期是基于歷史業(yè)績(jī)和同業(yè)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上，并結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如市場(chǎng)占有率、合同額等，一些公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)非預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，如悖離行業(yè)周期、市場(chǎng)份額企高；過(guò)度依賴(lài)少數(shù)客戶(hù)，客戶(hù)口碑差等。最近一起案例是KPMG審計(jì)的洪良國(guó)際案，根據(jù)洪良國(guó)際的招股書(shū)，公司2008年收購(gòu)的零售服裝業(yè)務(wù)，單在去年上半年收入已達(dá)人民幣2.46億元，以旗下665家門(mén)店計(jì)算，半年內(nèi)單店銷(xiāo)售收入高達(dá)3

5、7萬(wàn)元，即平均每月單店銷(xiāo)售已高達(dá)6.2萬(wàn)元，遠(yuǎn)超李寧、安踏。零售業(yè)務(wù)收購(gòu)約一年后，已貢獻(xiàn)逾1.55億元毛利，甚至已超1.4億的收購(gòu)作價(jià)，這直接導(dǎo)致公司去年上半年的營(yíng)業(yè)額大增超過(guò)五成，盈利更增近一倍。營(yíng)業(yè)收入要與相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表配對(duì)，如應(yīng)收賬款、預(yù)收賬款，一些企業(yè)被指控提前確認(rèn)收入，最明顯征兆就是應(yīng)收賬款余額企高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率畸慢，但這樣的傻瓜現(xiàn)在很少了；有些企業(yè)又因?yàn)轭A(yù)收賬款畸高被指責(zé)隱瞞利潤(rùn)，如茅臺(tái)2009年報(bào)，盡管第四季度業(yè)績(jī)?cè)龇?/p>

6、下降，但第四季度預(yù)收賬款余額猛增，于是有些分析師及媒體質(zhì)疑茅臺(tái)2009年度隱瞞利潤(rùn)，可實(shí)際上茅臺(tái)第四季度預(yù)收賬款大幅增長(zhǎng)不是2009年度才有的事，并不能據(jù)此認(rèn)定茅臺(tái)推遲確認(rèn)收入。對(duì)于營(yíng)業(yè)收入，我們需要分解，如果是單一產(chǎn)品，則分解為銷(xiāo)售和價(jià)格，不要只關(guān)注銷(xiāo)售額，更要關(guān)注銷(xiāo)量和均價(jià)波動(dòng)情況，虛增收入有可能來(lái)自虛增銷(xiāo)量，也有可能來(lái)自虛增售價(jià)，銀廣夏犯了兩大致使的錯(cuò)誤：不可能的產(chǎn)量，不可能的價(jià)格；如果同行價(jià)格都在下降，而該公司價(jià)格在上升；如果產(chǎn)

7、品成本在下降，而銷(xiāo)售價(jià)格上升，這都是異常的，盡管財(cái)務(wù)異常不等于財(cái)務(wù)造假，但需要一個(gè)合理解釋?zhuān)蝗绻嵌喈a(chǎn)品甚至多元化經(jīng)營(yíng)，要注意產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)，有時(shí)總收入沒(méi)有發(fā)生改變，但企業(yè)改變了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)，典型的是將低毛利的傳統(tǒng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為高毛利的高科技產(chǎn)品收入，故對(duì)于產(chǎn)品及收入結(jié)構(gòu)的變化也要多加關(guān)注。第二是形成毛利率預(yù)期第二是形成毛利率預(yù)期：很多公司虛增收益一個(gè)典型的特征是企高的毛利率，但也有例外，如東方電子，它通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶訂單，本身毛利率

8、很低，通過(guò)投資收益轉(zhuǎn)為主營(yíng)收益虛增毛利率，粉飾后的毛利率與行業(yè)毛利率相差不大，在這種背景下，除非對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手十分了解，否則很難通過(guò)毛利率的合理預(yù)期識(shí)別虛增的毛利率。毛利率預(yù)期要放在行業(yè)周期、企業(yè)周期和產(chǎn)品周期上，一般而言，毛利率是波動(dòng)的，尤其是原材料是大宗商品，由于原材料價(jià)格波動(dòng)性很大，導(dǎo)致了產(chǎn)品成本波動(dòng)也很大，除非有很好的成本傳導(dǎo)機(jī)制，否則這些行業(yè)的毛利率是變化無(wú)常的；如果一個(gè)企業(yè)逆周期成長(zhǎng)、毛利率保持高度穩(wěn)定，這都是導(dǎo)常的，除非其

9、能證明有超常的核心競(jìng)爭(zhēng)力，再以洪良國(guó)際為例，洪良國(guó)際涉嫌虛構(gòu)收入，從而導(dǎo)致企高的毛利率，招股文件顯示，公司過(guò)去數(shù)年表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其毛利率由06年的23%，急升至09年上半年的34%。翻查06至09年洪良毛利及純利皆呈雙位數(shù)字增長(zhǎng)，即使08年金融海嘯，集團(tuán)邊際利潤(rùn)竟然高達(dá)19.1%，去年上半年整個(gè)行業(yè)尚未復(fù)蘇之際，純利按年飆93%，邊際利潤(rùn)率達(dá)22.4%，較下游的李寧及安踏還要高，令分析員嘖嘖稱(chēng)奇。除了合作運(yùn)營(yíng)的服務(wù)毛利率企高之外，該公司融

10、資租賃毛利率更高，2008年高達(dá)75%，但與此同時(shí)，該公司長(zhǎng)期應(yīng)收款直線(xiàn)上升：融資租賃的應(yīng)收賬款從年初的0.49億元增長(zhǎng)至年末的1.24億元，對(duì)應(yīng)的差額都形成為報(bào)告期內(nèi)的收入，故御銀股份能在銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金沒(méi)有增加的情況下，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)31%，筆者懷疑這是典型的提前確認(rèn)收入導(dǎo)致收入虛增、資產(chǎn)虛增；此外，該公司合作運(yùn)營(yíng)和融資租賃高毛利背后，涉嫌少計(jì)折舊費(fèi)用（虛增固定資產(chǎn)凈值）、少計(jì)未實(shí)現(xiàn)的融資收益（折現(xiàn)率偏）導(dǎo)致負(fù)債低估