1、存在道德風險的委托代理關(guān)系：理論分析及其應(yīng)用中的問題存在道德風險的委托代理關(guān)系：理論分析及其應(yīng)用中的問題張春霖張春霖（國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司）（國家經(jīng)貿(mào)委企業(yè)司）近年來，不少學者力圖運用代理理論的概念和方法來研究我國國有企業(yè)和國有經(jīng)濟的改革（例如：郁光華等，1994；翟林瑜，1995；張維迎，1995），取得了一系列可喜的進展，引起了對許多重要問題的深入討論。本文受這些研究的啟發(fā)，打算從兩方面的內(nèi)容來參與有關(guān)的討論：其一，提出“存在道德風險的

2、委托代理關(guān)系”問題，并分析問題的性質(zhì)及解決途徑；其二，探討兩個在運用代理理論研究國有企業(yè)改革時可能遇到的問題，即初始委托人的界定和代理人對風險的態(tài)度。一、存在道德風險的委托代理關(guān)系一、存在道德風險的委托代理關(guān)系①簡單說來，委托代理關(guān)系可以理解為一種契約關(guān)系。契約的基本內(nèi)容是規(guī)定代理人為了委托人的利益應(yīng)采取何種行動，委托人應(yīng)相應(yīng)地向代理人支付何種報酬。委托人與代理人的關(guān)系之所以成為一個問題，當然首先是因為代理人的目標函數(shù)并不總是和委托人相

3、一致。所謂代理問題（agencyproblem）的要點就在于，委托人如何通過一套激勵機制（incentivescheme）促使代理人采取適當?shù)男袆?，最大限度地增進委托人的利益。從信息非對稱性的角度，代理問題可以被分為兩類。一類是所謂逆向選擇問題，在這種場合，契約的一方在訂立契約時就已經(jīng)掌握私人信息，即只有他自己知道對方不知道的信息。例如，在買賣二手車的場合，賣主掌握著許多有關(guān)車的實際質(zhì)量的私人信息。另一類是所謂道德風險問題，其特點是，立

4、約一方是在訂立契約之后才掌握私人信息的。例如，股東與水平，我付你的報酬就減少若干”。由于努力水平的選擇完全在經(jīng)理自己的控制之中，而付出努力后的報酬又不低于他在市場上所能得到的報酬水平，經(jīng)理會接受這個契約；只要當努力水平達不到時經(jīng)理的報酬被減低到一定程度，他就會選擇股東確定的努力水平。所以，當信息對稱時，盡管經(jīng)理與股東有不同的目標函數(shù)，但股東實質(zhì)上仍可以完全控制企業(yè)的經(jīng)營。這種理想狀態(tài)中股東選定的努力水平被稱為最優(yōu)水平，因為這是當股東自己

5、經(jīng)營企業(yè)時也無法超越的水平。存在道德風險的代理問題的另一根源是不確定性。假如經(jīng)理是在一個沒有不確定性的環(huán)境中經(jīng)營企業(yè)，也就是說，他可以通過選擇自己的努力水平來完全控制利潤的水平，不受任何外界因素的干擾，則即使信息不對稱也沒有關(guān)系，所實現(xiàn)的利潤水平會準確無誤地向股東指出經(jīng)理所選擇的努力水平，股東也可以以利潤水平為充分證據(jù)證明經(jīng)理的努力水平。因此，問題的性質(zhì)與信息對稱時的情況完全相同，最優(yōu)狀態(tài)仍是可以達到的。當不確定性和信息非對稱性同時存在

6、時，問題就出現(xiàn)了。首先，利潤受到多種經(jīng)理不能控制的因素的影響，不能指明經(jīng)理實際選擇的努力水平。其次，股東不能直接觀察到并證明經(jīng)理實際選擇的努力水平。在這種情況下，就出現(xiàn)了一個給經(jīng)理的報酬是否應(yīng)當與企業(yè)的利潤掛鉤的問題。這不僅是一個刺激問題，而且還是一個股東與經(jīng)理之間如何分擔風險的問題。所以，我們必須先來討論一下風險分擔的最優(yōu)模式。讓我們用一個例子來說明人們對風險的不同態(tài)度。假設(shè)有甲乙二人都面臨一項選擇：或者做出一項決策，或者不做這項決策

7、。這項決策“正確”和“錯誤”的概率各為二分之一?！罢_”時，決策者可得收入100，“錯誤”時，只得20。如果誰選擇不做這項決策，則可以得到一筆確定的收入。為描述這項決策的風險，我們把60（=12100l220）稱為這一風險的“期望收入”?，F(xiàn)在我們再進一步假定，甲的態(tài)度是，如果這筆確定性收入等于或大于40，他就要這筆確定性收入；如果小于40，他就去做決策，承擔決策風險。這個40被稱為上述風險（或期望收入）的“確定性等價”（certaint