1、股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)中普遍存在著跳躍現(xiàn)象。跳躍本質(zhì)上是一種信息融入的過程，股價(jià)跳躍往往與宏觀信息發(fā)布存在著緊密聯(lián)系。資產(chǎn)價(jià)格的跳躍現(xiàn)象直接關(guān)系到收益率及波動(dòng)率的預(yù)測(cè)，對(duì)資產(chǎn)定價(jià)、投資組合以及風(fēng)險(xiǎn)管理等問題具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文基于2005年到2011年的滬深300指數(shù)5分鐘高頻數(shù)據(jù)，采用BTL方法檢驗(yàn)跳躍，并從價(jià)格變動(dòng)中剝離出跳躍成分，基于Logit模型研究了定期發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)信息對(duì)中國(guó)股市價(jià)格跳躍的影響。
　　實(shí)證結(jié)果顯示，相對(duì)

2、發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，中國(guó)股市跳躍頻率更高，并且具有ARCH效應(yīng)、非對(duì)稱性，跳躍的方向與幅度可能與股市的狀態(tài)有關(guān)。股價(jià)跳躍呈現(xiàn)出周內(nèi)模式與日內(nèi)模式。消息日，即有宏觀信息發(fā)布的交易日，跳躍的概率更高;消息發(fā)布后的1小時(shí)內(nèi)，跳躍的概率普遍高于15％。
　　宏觀消息發(fā)布能夠顯著增加價(jià)格跳躍的概率。對(duì)跳躍平均概率具有顯著影響的包括居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、貿(mào)易順差、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等八項(xiàng)指標(biāo)，各宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的邊際影響比較接近。股價(jià)對(duì)宏觀信息沖擊的調(diào)整速度大多

3、為10到15分鐘，更普遍的情況是半小時(shí)。
　　本文還研究了多種宏觀信息同時(shí)發(fā)布時(shí)，發(fā)布次序的影響及多項(xiàng)指標(biāo)的共同作用機(jī)制。結(jié)果表明，對(duì)同類信息（具有類似信息含量的指標(biāo)）而言，先發(fā)布的指標(biāo)先對(duì)股市產(chǎn)生影響，并且其作用會(huì)更持久;集中發(fā)布時(shí)，各指標(biāo)的邊際影響比單獨(dú)發(fā)布時(shí)大。對(duì)非同類信息而言，對(duì)股市跳躍的影響及作用時(shí)間與發(fā)布次序無關(guān);邊際影響較單獨(dú)發(fā)布時(shí)增大，但變化幅度并不明顯。本文的主要貢獻(xiàn)在于揭示了中國(guó)股市價(jià)格跳躍的日內(nèi)模式，分析了各