1、近年來(lái)國(guó)際金融動(dòng)蕩頻發(fā)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)出愈來(lái)愈明顯的金融周期特征。金融體系狀況對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)和貨幣政策效應(yīng)的影響愈發(fā)突出，貨幣政策的制定和實(shí)施變得更加復(fù)雜。在這樣的背景下，對(duì)金融體系與貨幣政策效應(yīng)之間關(guān)系的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　為了定量地測(cè)度金融體系狀況，國(guó)外學(xué)者提出金融壓力的概念。金融壓力反映金融體系經(jīng)過(guò)外部沖擊后的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況，它是一個(gè)連續(xù)變量，隨著金融市場(chǎng)的期望損失、風(fēng)險(xiǎn)或不確定性的增加而增加，它的極值就是金融危機(jī)

2、。
　　貨幣政策效應(yīng)一直是學(xué)術(shù)領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)，自20世紀(jì)90年代以來(lái)學(xué)者更多地關(guān)注貨幣政策的非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)。本文對(duì)金融體系與貨幣政策效應(yīng)之間關(guān)系的探討是從貨幣政策非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)的研究框架上展開(kāi)的。同時(shí)，本文的研究開(kāi)辟了貨幣政策非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)的新視角。
　　本文的研究遵循理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的原則。理論分析以金融加速器理論為根基，根據(jù)其親周期性，對(duì)金融壓力與貨幣政策效應(yīng)之間的關(guān)系進(jìn)行了探討，得到如下結(jié)論:擴(kuò)張性貨幣政策的效應(yīng)隨著金融壓

3、力水平的上升而減弱，緊縮性貨幣政策的效應(yīng)隨著金融壓力水平的上升而增強(qiáng)，即貨幣政策效應(yīng)在不同金融壓力水平下存在著非對(duì)稱(chēng)性。實(shí)證研究部分，本文首先借鑒國(guó)外金融壓力指數(shù)的構(gòu)建方法，嘗試性地構(gòu)建了中國(guó)的金融壓力指數(shù)，并以2002年至2010年的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。接下來(lái)，分別對(duì)不考慮和考慮金融壓力因素的我國(guó)貨幣政策的非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。該部分采用了Cover(1992)的兩方程模型及其擴(kuò)展的時(shí)變參數(shù)模型，此外，運(yùn)用了馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模