1、企業(yè)價值評估(Enterprise valuation)又稱公司價值評估，作為幫助企業(yè)實現財務管理目標的有力手段之一，是資產評估業(yè)的一個重要發(fā)展方向。隨著我國經濟體制改革的不斷深入，市場經濟的進一步發(fā)展導致了產權的商品化，并且推動了產權的流動、重組和轉讓，這一現象為企業(yè)整體的商品化和組成資產的商品化創(chuàng)造了條件，企業(yè)能夠作為商品逐步進入市場并分項甚至整體出售。但產權交易同樣要遵循市場經濟的價值規(guī)律和交換規(guī)律，企業(yè)估價問題是產權交易能否達成

2、的核心問題之一，由此產生了對企業(yè)進行價值評估的需要。同時隨著企業(yè)價值最大化成為普遍接受的理財目標，企業(yè)價值評估已經成為購并、重組、股權交易、風險投資等產權交易的定價方法，如何更加公允地對企業(yè)價值進行評估已經越來越成為企業(yè)管理當局和各利益相關者關注的核心內容。
　　 同時，財政部聯合資產評估協(xié)會在2007年11月28日新發(fā)布的資產評估準則體系中，繼續(xù)沿用了2004年發(fā)布的《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》，即：注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)

3、價值評估業(yè)務，應當根據評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產評估基本方法。本文針對《指導意見》中“恰當選擇一種或多種資產評估基本方法”，對收益法的適用性和局限性進行有益探討，認為收益法在實際應用時應考慮實物期權的價值，結合實物期權定價方法使用。
　　 企業(yè)價值是一切財務活動的基礎，對企業(yè)價值的公允評估有助于企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。受傳統(tǒng)評估思路的影響

4、，在我國目前的評估實踐中，多采用成本法評估，再用收益法進行驗證。這種做法不利于我們認識一個企業(yè)的真正價值。本文在簡要論述企業(yè)價值基本理論的基礎上，對企業(yè)價值進行重新定義，認為企業(yè)價值是企業(yè)現有的各種經營業(yè)務所產生的未來現金流量的折現值之和再加上企業(yè)所擁有的獲利機會的價值，從而將企業(yè)價值分為兩部分，即現有投資規(guī)模的價值和新增投資項目所帶來的獲利機會價值。前者可以用傳統(tǒng)的DCF法進行評估，后者用本文所提出的基于實物期權思想的DCF法進行評估

5、。
　　 本研究從結構上分為六部分。
　　 引言部分介紹了價值評估方法研究的背景和意義，以及相關的文獻綜述和寫作思路。
　　 第一章對企業(yè)價值的概念做出了界定，并介紹與企業(yè)價值有關的基本理論，接著概述了企業(yè)價值評估的相關理論，為后文企業(yè)價值評估方法的探討奠定了基礎。
　　 第二章對三種不同的企業(yè)價值評估主要方法(成本法、收益法、市場法)分別進行介紹，經過對比分析認為，在現行企業(yè)價值評估方法體系中，DCF方

6、法不失為一種很好的估價方法，它仍然是企業(yè)價值評估的主流方法。但是它的正確性完全取決于所使用的假設條件和對未來預測的準確性，由于對未來的預測具有很大的不確定性，因此這種方法是存在缺陷的。
　　 第三章在前兩個部分的基礎上，先對不確定性環(huán)境和DCF法的局限性進行分析，指出用實物期權思想對DCF法進行改進和擴展的可能性。接著針對期權及其避險的原理引入實物期權的概念和模型，認為用實物期權的思想解決了傳統(tǒng)現金流量折現法對不確定性因素的束手

7、無策，并嘗試將現金流量折現法和實物期權相結合，構建一種新的擴展的DCF價值評估方法。
　　 第四章對構建的價值評估方法用案例進行分析。以此對新方法的可行性進行分析及其步驟的解析。
　　 最后一部分對全文進行總結，并指出本文存在的不足和以后研究的方向。本文結論：這種現金流量折現法與實物期權思想相結合的擴展的DCF法，在保留傳統(tǒng)DCF法的優(yōu)點的同時，充分考慮了企業(yè)所擁有的獲利機會的價值。企業(yè)在運用這種方法進行評估時，能夠很好