1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告謹(jǐn)防政策“超調(diào)”引致經(jīng)濟(jì)下行和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)——中國(guó)銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告（2018年第3季度）今年上半年，國(guó)際貿(mào)易、金融市場(chǎng)、地緣政治形勢(shì)復(fù)雜多變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨很大的不確定性，但在世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)新動(dòng)能不斷增強(qiáng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)升溫等因素的支撐下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上延續(xù)了企穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)，估計(jì)GDP增長(zhǎng)6.7%左右。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前依然處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，并未真正進(jìn)入所謂的“新周期”，金融政策從緊趨嚴(yán)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較

2、強(qiáng)的收縮效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)重回老路或舊的發(fā)展模式的跡象。下半年，從全球經(jīng)濟(jì)來看，各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)再次分化，中美貿(mào)易摩擦不斷演化，美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)多于預(yù)期以及新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，外部不確定因素依然較多，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨更多變數(shù)。從國(guó)內(nèi)來看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)、新動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)效益改善，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有許多穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。但地方政府債務(wù)壓力有增無減，嚴(yán)監(jiān)管背景下融資渠道急劇收縮，房?jī)r(jià)過快上漲導(dǎo)致二三線城市房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向

3、等，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來了不小的變數(shù)。總體看來，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力有所增大，預(yù)計(jì)下半年和全年GDP增長(zhǎng)均在6.7%左右，全年GDP增速比上年放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策將保持穩(wěn)中求進(jìn)，謹(jǐn)防“超調(diào)”引致經(jīng)濟(jì)下行和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。積極財(cái)政政策將加快支出進(jìn)度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，發(fā)揮穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的重要作用。貨幣政策將把解決企業(yè)融資難、融資貴問題放在更加重要的位置，把握好去杠桿的節(jié)奏和力度，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。若出現(xiàn)

4、排版，錯(cuò)誤，數(shù)據(jù)顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購買下載記錄獲取PDF版本來的最低值。前5個(gè)月，貿(mào)易順差累計(jì)為997億美元，在去年大幅減少的基礎(chǔ)上同比又減少了365億美元。圖1：中國(guó)GDP季度增長(zhǎng)走勢(shì)圖2：三大需求對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率資料來源：Wind，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出口加快增長(zhǎng)的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣還是有所回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯升溫。這表明：第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未真正進(jìn)入所謂的“新周期”。正如我們?cè)?01

5、7年年報(bào)中提出的一樣，始于2017年的本輪經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升是新舊動(dòng)能同時(shí)發(fā)力共同支撐的，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期波動(dòng)而不是進(jìn)入了“新周期”（圖3）。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前依然處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，由基建、房地產(chǎn)刺激需求端和去產(chǎn)能收縮供給端而導(dǎo)致的傳統(tǒng)動(dòng)能走強(qiáng)并不具有可持續(xù)性，經(jīng)濟(jì)依然存在下行壓力。第二，金融政策從緊趨嚴(yán)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較強(qiáng)的收縮效應(yīng)。近年來，影子銀行不斷膨脹，互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起，市場(chǎng)波動(dòng)加劇、民間借貸亂象橫生，針對(duì)這些新情況、新問題，國(guó)家將