1、請參閱最后一頁的重要聲明證券研究報告行業(yè)動態(tài)科創(chuàng)板系列研究證券研究報告行業(yè)動態(tài)科創(chuàng)板系列研究國盾量子：量子通信產(chǎn)業(yè)化的拓荒者與領先者國盾量子：量子通信產(chǎn)業(yè)化的拓荒者與領先者國盾量子，全球量子通信產(chǎn)業(yè)的引領者。國盾量子，全球量子通信產(chǎn)業(yè)的引領者。國盾量子成立于2009年，是一家致力于量子通信產(chǎn)業(yè)化的創(chuàng)新企業(yè)。公司2018年營業(yè)收入和歸母凈利潤為2.65億元和0.72億元，本次IPO計劃發(fā)行不超過2000萬股（25%），量子通信網(wǎng)絡設備項目

2、和研發(fā)中心建設募投項目預計所需資金3.04億元。公司量子保密通信產(chǎn)品豐富，項目經(jīng)驗豐富。公司量子保密通信產(chǎn)品豐富，項目經(jīng)驗豐富。公司主要產(chǎn)品包括量子保密通信網(wǎng)絡核心設備、量子安全應用產(chǎn)品、核心組件以及管理與控制軟件四大門類，四大門類覆蓋了量子通信軟硬件、系統(tǒng)解決方案。公司的落地項目包括量子保密通信“京滬干線”技術驗證及應用示范項目、融合量子通信技術的合肥電子政務外網(wǎng)、阿里巴巴OTN量子安全加密系統(tǒng)、工商銀行千公里網(wǎng)上銀行京滬異地數(shù)據(jù)量子

3、加密傳輸?shù)取９狙邪l(fā)投入持續(xù)增長，核心技術突出。公司研發(fā)投入持續(xù)增長，核心技術突出。公司技術起源于中科大合肥微尺度物質(zhì)科學國家研究中心的量子信息研究團隊，該團隊在量子信息領域取得了一系列有國際影響力的研究成果。公司擁有國內(nèi)外量子技術相關專利169項及多項領先的非專利技術，產(chǎn)品市占率始終位居國內(nèi)第一。潛在市場廣闊，但仍處于產(chǎn)業(yè)初期。潛在市場廣闊，但仍處于產(chǎn)業(yè)初期。量子通信安全優(yōu)勢明顯，應用場景廣闊，保密通信是現(xiàn)階段可行業(yè)務。根據(jù)Gartn

4、er數(shù)據(jù)，20162021年全球信息安全市場復合增長率預計為8.1%，到2021年將達到1330.2億美元。但目前量子保密通信行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)化初期，存在一定的不確定性。在底層技術、產(chǎn)業(yè)鏈建設、市場生態(tài)培育方面都面臨著挑戰(zhàn)。估值分析估值分析公司本次IPO選擇了第二套上市標準，即：預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例不低于15%。我們認為，公司屬于量子通信設備制

5、造商，目前沒有可直接對標的上市公司，但從業(yè)務屬性上可以對標兩類公司，一類是通信網(wǎng)絡設備商，如中興通訊、烽火通信、光迅科技、紫光股份等，另外一類是公司在招股說明書中選擇的密碼產(chǎn)品提供商。我們建議要基于公司的產(chǎn)業(yè)化前景、國家戰(zhàn)略、技術壁壘以及行業(yè)競爭地位，適當給予估值溢價，但也需注意非經(jīng)常利潤。風險提示風險提示量子保密通信的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展不及預期；商業(yè)模式不清晰；技術研發(fā)風險；產(chǎn)品、客戶集中度較高的風險；政府補貼較高，對凈利潤影響較大，產(chǎn)業(yè)政策

6、變化可能帶來經(jīng)營風險。維持維持增持增持閻貴成閻貴成yanguicheng@.cn01085159231執(zhí)業(yè)證書編號：S1440518040002香港執(zhí)業(yè)證書編號：BNS315武超則武超則wuchaoze@.cn01085156318執(zhí)業(yè)證書編號：S1440513090003雷鳴雷鳴leiming@.cn01085159231執(zhí)業(yè)證書編號：S1440115090023發(fā)布日期：2019年04月15日市場表現(xiàn)市場表現(xiàn)相關研究報告相關研究報告

7、37%27%17%7%3%13%201812920182282018331201843020185312018630201873120188312018930201810312018113020181231通信上證指數(shù)通信通信2通信通信行業(yè)動態(tài)研究報告請參閱最后一頁的重要聲明表1：公司發(fā)展歷程大事記......................................................................

8、.............................................................1表2：量子通信分類...............................................................................................................................................2表3：公司

9、部分產(chǎn)品的核心技術...........................................................................................................................4表4：公司部分核心高管簡歷..........................................................................

10、.....................................................4表5：國盾量子主要財務指標列示.......................................................................................................................6表6：公司2018年對前五大客戶銷售情況...........

11、..............................................................................................8表7：公司科創(chuàng)板募投項目.................................................................................................................