1、金融市場(chǎng)是否實(shí)現(xiàn)了半強(qiáng)勢(shì)效率對(duì)于現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和實(shí)踐均具有十分重要的意義。新古典金融理論認(rèn)為,無(wú)套利原理的作用使得金融市場(chǎng)上不存在套利的機(jī)會(huì),從而股票的價(jià)格是其內(nèi)在價(jià)值的反映,市場(chǎng)是半強(qiáng)勢(shì)有效的。在半強(qiáng)勢(shì)有效的前提下,可以得出現(xiàn)代金融市場(chǎng)的一系列核心理論,比如MM理論,資本資產(chǎn)定價(jià)模型,基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型等。而方興未艾的行為金融理論等則認(rèn)為由于投資者的非理性以及套利的限制使得市場(chǎng)并不是半強(qiáng)勢(shì)有效的,從而我們需要以一個(gè)新的視角

2、去考察金融市場(chǎng)的運(yùn)行。在實(shí)踐中,如果金融市場(chǎng)是半強(qiáng)勢(shì)有效的,并且有良好的法制環(huán)境限制內(nèi)幕交易的發(fā)生,那么投資者的策略就應(yīng)該是被動(dòng)的復(fù)制市場(chǎng)組合進(jìn)行投資決策。而在市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)半強(qiáng)勢(shì)效率的情況下,投資者則可以通過(guò)分析公開(kāi)的市場(chǎng)信息以獲得超額收益。
　　中國(guó)股票市場(chǎng)成立以來(lái)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,實(shí)現(xiàn)了由初期的試驗(yàn)性質(zhì)到今天的不斷壯大,成為我國(guó)資本市場(chǎng)不可缺少的組成部分?？梢钥吹?隨著制度設(shè)計(jì)的不斷改進(jìn),監(jiān)管機(jī)構(gòu)的效率不斷提高,投資者的不斷成熟

3、,中國(guó)股票市場(chǎng)的信息效率不斷提高。目前,一個(gè)相對(duì)廣為接受的結(jié)論是中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了弱勢(shì)效率。但是是否實(shí)現(xiàn)了半強(qiáng)勢(shì)效率還是一個(gè)需要進(jìn)一步研究的問(wèn)題。
　　研究中國(guó)股票市場(chǎng)的半強(qiáng)勢(shì)效率狀況能夠在理論上驗(yàn)證有效市場(chǎng)假說(shuō),為金融理論的進(jìn)一步發(fā)展提供支持或者反駁的證據(jù)。分析中國(guó)股票市場(chǎng)上投資者的行為特征,為研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)背景下金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行模式作出貢獻(xiàn)。同時(shí),分析中國(guó)股票市場(chǎng)的效率模式也能為投資者的決策提供參考。
　　研究

4、股票市場(chǎng)的半強(qiáng)勢(shì)效率常用的方法是事件研究法。利用事件研究分析股票市場(chǎng)的半強(qiáng)勢(shì)效率需要找到不能傳遞新增信息的事件。近年來(lái)中國(guó)股票市場(chǎng)所進(jìn)行的股權(quán)分置改革導(dǎo)致的非流通股解禁為研究半強(qiáng)勢(shì)效率提供了難得的事件。并且,中國(guó)近年來(lái)貨幣政策的獨(dú)立性得到提高,貨幣政策的制定和執(zhí)行更加符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式。股票市場(chǎng)會(huì)對(duì)貨幣政策的沖擊做出反應(yīng)。在投資者能夠?qū)ω泿耪咦龀鲆欢ǔ潭阮A(yù)期的前提下分析股票價(jià)格對(duì)貨幣政策沖擊的反應(yīng)同樣能為判斷市場(chǎng)效率狀況提供依據(jù)。

5、>　　本文通過(guò)對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)效率狀況和實(shí)現(xiàn)機(jī)制的分析,得到以下結(jié)論:
　　第一,中國(guó)市場(chǎng)上股票需求曲線是向右下方傾斜的,從而中國(guó)股票市場(chǎng)尚未實(shí)現(xiàn)半強(qiáng)勢(shì)效率。沒(méi)有新增信息的股票供給增加會(huì)帶來(lái)負(fù)的異常收益率,表明存在右下傾斜的股票供給曲線。右下傾斜的股票需求曲線意味著市場(chǎng)尚未實(shí)現(xiàn)半強(qiáng)勢(shì)有效。同時(shí),中國(guó)股票市場(chǎng)的高度投機(jī)性使得中國(guó)股票價(jià)格中有很強(qiáng)的再售期權(quán)效應(yīng)存在。
　　第二,通過(guò)分析股票價(jià)格對(duì)貨幣政策沖擊的反應(yīng)發(fā)現(xiàn),即使是能夠預(yù)