1、請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申內容目錄1.觀點聚焦.........................................................................................................................................52.油價：OPEC減產支撐，裂解價差施壓..................................

2、...................................................62.1.需求預計Q3低Q4高..............................................................................................................62.2.OPEC的行為模式：對供需變化的對沖具有滯后性................

3、.........................................62.3.時間上的矛盾：將由裂解價差撫平.......................................................................................72.4.空間上的矛盾：美國管道將打通兩個市場.................................................

4、.........................73.煉化：供需壓力漸顯，從綜合優(yōu)勢看護城河............................................................................83.1.供需壓力初步顯現....................................................................................

5、.................................83.2.盈利：聚酯上半年仍較好，成品油、烯烴下滑明顯.........................................................93.3.煉化競爭優(yōu)勢比拼..........................................................................................

6、.........................113.3.1.規(guī)模優(yōu)勢：民營煉化優(yōu)勢顯著..................................................................................123.3.2.路線：高復雜系數、PX長流程、下游產業(yè)鏈優(yōu)勢.............................................123.3.3.成品油市場：區(qū)域供

7、需和裂解價差與煉廠桶油利潤相關，煉廠個體差異同樣重要133.3.4.成本控制：操作費用有優(yōu)勢，財務費用、折舊成本有劣勢...............................163.3.5.綜合比較184.油服：持續(xù)復蘇，量價彈性有望體現......................................................................................194.1.國際持續(xù)溫和

8、復蘇...................................................................................................................194.2.國內再現“石油大會戰(zhàn)”.....................................204.3.油服公司比較：重資產油服公司在景氣回升期彈性更明顯..................

9、........................215.天然氣：消費增速回落，管網獨立利好氣源多元化..............................................................225.1.多種壓力導致天然氣消費增速回落.....................................................................................22

10、5.2.管網獨立有利于氣源多元化..................................................................................................246.投資觀點..................................................................................................

11、.....................................24圖表目錄圖1：2019年上半年主要石化產品價格變化......................................................................................5圖2：石化行業(yè)上市公司（分板塊）ROE變化................................................

12、..................................5圖3：三大機構對2019年原油需求預測調整情況（百萬桶天）..........................................6圖4：2019年Q34需求增速預計前低后高（百萬桶天）............................................................6圖5：美國8~9月煉廠檢修季對原油需求影響（萬桶天

13、）...................................6圖6：IMO對原油加工有拉動（百萬桶天）......................................................................................6圖7：OPEC的減產情況................................................................

14、........................................................7圖8：OECD庫存情況..............................................................................................................................7圖9：Brent月差結構變化（美金桶）......

15、..................................................................7圖10：WTI月差結構變化（美金桶）...................................................................7圖11：二疊紀管道項目2019年投產計劃...............................................

16、............................................8請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申圖53：CNG（元方）與汽油（元噸）價差.....................................................................23圖54：LNG（元噸，右）與柴油（元噸）價差............................................

17、.................23表1：主要石化產品產能需求增速明細................................................................................................8表2：民營煉化PX裝置具有規(guī)模優(yōu)勢......................................................................

18、.........................12表3：各煉廠（煉化項目）單噸DDA競爭力對比..........................................................................18表4：燃氣企業(yè)面對管網獨立采取的策略.............................................................................