1、,財務報表分析,,財務報表分析,財務報表一個可行的分析框架比率分析趨勢分析結構分析和指數(shù)分析,,,報表分析的外部使用者,商業(yè)債權人 -- 關心公司的流動性.債券持有人 -- 關心公司的長期現(xiàn)金流.股東 -- 關心公司的盈利能力和公司長期健康狀況.,,,報表分析的內部使用者,計劃-- 關心公司目前的財務狀況并評價可能存在的機會.控制 -- 關心公司各種資產的投資回報和資產管理效率.適應 -- 關心公司外部資金供給者用于評價

2、公司的財務分析的各個方面.,,,財務報表的主要類型,損益表公司某段特定時期收入和費用的概括，最終以凈利潤或凈損失列示.,,資產負債表公司某一時點上的財務狀況的總結，它以總資產=總負債+所有者權益列示.,,BW公司資產負債表 (資產邊),a. 反映某一日期公司的財務狀況.b. BW 擁有的.c. 客戶欠公司款項.d. 已支付的將來費用.e. 現(xiàn)金及一年內可變現(xiàn)的項目.f. 購置土地、建筑物和設備的原始成本.g.

3、 固定資產累計耗損作為原值的扣除.,,現(xiàn)金及等價物 $ 90 應收帳款c 394 存貨 696 待攤費用 d 5 累計預付稅款 10 流動資產e $1,195 固定資產 (原值)f

4、 1030 減: 累計折舊 g (329) 固定資產凈值 $ 701 長期投資 50 其他長期資產 223 資產總計b $2,169,BW 資產負債表 單位 (千元) 19X3.12.31a,,,,,,B W公司資產負債表 (負債及所有者權益邊),a. 資產=負債 + 所有者權

5、益.b. 公司需償還的和股東擁有的權益.c. 購買商品和接受勞務產生的欠款.d. 已發(fā)生但尚未支付的義務e. 一年內需償還的債務.f. 償還期超過一年的債務（長期債券）.g. 股東投入公司的最初投資額. h. 保留在公司內部的盈利.,,應付票據(jù) $ 290 應付帳款c 94 應交稅金 d 16 其他應付款 d

6、 100 流動負債 e $ 500 長期負債 f 530 所有者權益 普通股 (面值$1 ) g 200 資本公積 g 729 保留盈余 h 210 總權益 $1,1

7、39 負債和所有者總計a,b $2,169,BW 資產負債表 單位 (千元) 19X3.12.31,,,,,B W公司的 損益表,a. 衡量一段期間盈利.b. 直接與經營水平有關：工資、原材料燃料和制造費用.c. 銷售人員的傭金、廣告費用、行政人員工資.d. 營業(yè)利潤.e. 借入資金的成本.f. 應納稅收入.g. 股東所得數(shù)額.,,銷售凈額

8、 $ 2,211 產品銷售成本 b 1,599毛利 $ 612 銷售和管理費用 c 402 EBITd $ 210 利息費用e 59 EBT f $ 151 所得稅

9、 60 EATg $ 91 現(xiàn)金股利 38 保留盈余的增長 $ 53,B W公司 損益表 (千元) 年度截止 19X3.12.31a,,,,,財務分析的框架,分析工具資金來源和運用表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金預算,,,1. 公司資金需要量的分析.,資金需求的趨勢和季節(jié)因

10、素未來需要多少資金?需求中有無季節(jié)因素?,,財務分析的框架,公司健康狀況財務比率1. Individually2. Over time3. In combination4. In comparison,,,1.公司資金需要量的分析.,2. 公司財務狀況和經營成果分析.,,財務分析的框架,Examples:銷售波動成本變動經營接近盈虧平衡點,,,1.公司資金需要量的分析.,2.公司財務狀

11、況和經營成果分析.,3. 公司經營風險分析.,經營風險 涉及公司運行中的內部風險.,,財務分析的框架,財務經理應充分考慮這三方面因素的作用，從而決定公司融資的需要.,,,,決定公司的融資需要.,1.公司資金需要量的分析.,2.公司財務狀況和經營成果分析.,3.公司經營風險分析.,,,財務分析的框架,,,,,與資金供應者協(xié)商,決定公司的融資需要.,1.公司資金需要量的分析.,2.公司財務狀況和經營成果分析.,3.公司經營風險

12、分析.,,財務比率的應用,比較形式內部比較外部比較,,財務比率涉及兩個會計數(shù)據(jù)的指數(shù)，常由一個數(shù)據(jù)除以另一個數(shù)據(jù)得到.,,外部比較和行業(yè)比率的來源,Examples（一些結構:Robert Morris AssociatesDun & BradstreetAlmanac of Business and Industrial Financial Ratios,,將一個公司的比率與 相似情況的 公司的比率比較或是與同期的行

13、業(yè)平均水平相比.相似情況 是很重要的， 蘋果不能和橘子相比較?,,,流動比率,流動比率流動資產流動負債用 B W公司 19X3.12.31的數(shù)據(jù),,衡量公司用流動資產償還短期債務的能力.,,資產負債表比率,,流動比率,,,$1,195$500,= 2.39,,,,流動比率比較,BW 行業(yè)平均2.392.152.262.091.912.01,,年19X319X219X1,流動比率,流動比

14、率比行業(yè)平均水平要高,,速動比率,酸性測試比率（速動比率流動資產-存貨流動負債用 B W公司 19X3.12.31的數(shù)據(jù),,反映公司用變現(xiàn)能力最強的資產償還流動負債的能力.,,資產負債表比率,,速動比率,,,$1,195 - $696$500,= 1.00,,,,速動比率比較,BW 行業(yè)平均1.001.251.041.231.111.25,,年19X319X219X1,速動比率,速動比

15、率 比行業(yè)平均水平低,,流動性比率比較總結,流動比率高而速動比率低說明公司的存貨管理存在問題.BW公司有相當高的存貨水平.,,比率BW行業(yè)平均流動比率2.39 2.15速動比率 1.00 1.25,,,流動比率 -- 趨勢分析比較,,,,速動比率 -- 趨勢分析比較,,,,流動性趨勢分析總結,行業(yè)平均水平 的流動比率呈緩慢上升趨勢而速動比率卻相當穩(wěn)定.這說明 對BW 來說存貨是一個相當嚴重的

16、問題.,,BW 的流動比率呈上升趨勢而速動比率卻呈下降趨勢.,,財務杠桿比率,債務權益比率負債總額股東權益For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司通過債務融資的比率.,,資產負債表比率,,財務杠桿比率,,,$1,030$1,139,= .90,,,,財務杠桿比率比較,BW 行業(yè)平均 .90 .90 .88 .90 .81 .89,,年19X31

17、9X219X1,負債權益比率,BW 利用債務水平與行業(yè)平均水平相當.,,財務杠桿比率,負債比率債務總額資產總額For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司的資產通過舉債籌資所占的百分比.,,資產負債表比率,,財務杠桿比率,,,$1,030$2,169,= .47,,,,財務杠桿比率比較,BW 行業(yè)平均 .47 .47 .47 .47 .45 .47,,

18、年19X319X219X1,負債比率,BW 利用債務水平與行業(yè)平均水平相當.,,財務杠桿比率,資本化總額長期負債資本化總額For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司長期負債對于長期融資的相對重要性.,,資產負債表比率,,財務杠桿比率,,,$530$1,669,= .62,,(=長期負債+股東權益),,,,財務杠桿比率比較,BW 行業(yè)平均 .62 .60 .

19、62 .61 .67 .62,,年19X319X219X1,資本化比率,BW 利用長期債務水平與行業(yè)平均值相一致.,,涵蓋比率,利息保障比率EBIT利息費用For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司支付財務費用的能力.,,損益表比率,,涵蓋比率,,,$210$59,= 3.56,,,,涵蓋比率比較,BW 行業(yè)平均 3.565.19 4.35

20、5.0210.304.66,,年19X319X219X1,利息保障比率,BW 的利息保障比率低于行業(yè)平均水平.,,涵蓋比率 -- 趨勢分析比較,,,,涵蓋比率趨勢分析總結,這說明對BW 來說 低 (EBIT) 是一個潛在問題.我們知道BW的 債務水平 與 行業(yè)平均水平 相當.,,BW 的利息保障比率從 19X1開始下降. 在過去的兩年內都低于行業(yè)平均水平.,,效率比率（或周轉率比率）,應收帳款周轉率年銷售凈額應收帳

21、款For Basket Wonders December 31, 19X3,,衡量公司利用其資產的有效程度.,,損益表 /資產負債表比率,,效率比率,,,$2,211$394,= 5.61,,(假定所有銷售都是信用銷售.),,,效率比率（或周轉率比率）,平均收現(xiàn)期一年中的天數(shù)應收帳款周轉率For Basket Wonders December 31, 19X3,,從取得應收帳款權利到收到款項的平均天數(shù).,,損益表 /

22、資產負債表比率,,效率比率,,,3655.61,= 65 days,,,,效率比率比較,BW 行業(yè)平均65.065.771.166.383.669.2,,年19X319X219X1,平均收現(xiàn)期,BW 的平均收現(xiàn)期 不斷縮短，與行業(yè)平均水平相當.,,效率比率,應付帳款周轉率 (PT)年賒購金額應付帳款For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公

23、司向供應商或潛在信用客戶付款的及時性.,,損益表 /資產負債表比率,,效率比率,,,$1551$94,= 16.5,,(假定年賒購金額 = $1,551.),,,效率比率,PT in Days一年內的天數(shù)應付帳款周轉率For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司還款的平均天數(shù).,,損益表 /資產負債表比率,,效率比率,,,36516.5,= 22.1 days,,,,效率比率

24、比較,BW 行業(yè)平均22.146.725.451.143.548.5,,年19X319X219X1,應付帳款天數(shù),BW 的PT in Days越來越短.這是好現(xiàn)象嗎?,,效率比率,存貨周轉率銷售成本存貨For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司存貨管理的有效程度.,,損益表 /資產負債表比率,,效率比率,,,$1,599$696,= 2.3

25、0,,,,效率比率比較,BW 行業(yè)平均2.303.452.443.762.643.69,,年19X319X219X1,存貨周轉率,BW的存貨周轉率很低.,,存貨周轉率 --趨勢分析比較,,,,效率比率,總資產周轉率銷售凈額總資產For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司利用其總資產產生銷售收入的效率.,,損益表 /資產負債表比率,,效率比率,,,

26、$2,211$2,169,= 1.02,,,,效率比率比較,BW 行業(yè)平均1.021.171.031.141.011.13,,年19X319X219X1,總資產周轉率,BW 的總資產周轉率低于行業(yè)平均水平.這是什么原因?,,盈利能力比率,銷售毛利率毛利潤銷售凈額For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司經營效率和公司的定價政策.,,損益表 /

27、資產負債表比率,,盈利能力比率,,,$612$2,211,= .277,,,,盈利能力比率比較,BW 行業(yè)平均27.7%31.1%28.730.831.327.6,,年19X319X219X1,銷售毛利率,BW 銷售毛利率低于行業(yè)平均水平.,,銷售毛利率 --趨勢分析比較,,,,盈利能力比率,銷售凈利率稅后凈利銷售凈額For Basket Wonders December 31, 19

28、X3,,反映公司的銷售收入在扣除所有的費用及所得稅后的盈利能力.,,損益表 /資產負債表比率,,盈利能力比率,,,$91$2,211,= .041,,,,盈利能力比率比較,BW 行業(yè)平均4.1%8.2%4.98.19.07.6,,年19X319X219X1,銷售凈利率,BW 銷售凈利率嚴重低于行業(yè)平均水平.,,銷售凈利率 --趨勢分析比較,,,,盈利能力比率,ROA稅后利潤總資產Fo

29、r Basket Wonders December 31, 19X3,,反映公司利用資產獲得利潤的效率.,,損益表 /資產負債表比率,,盈利能力比率,,,$91$2,160,= .042,,,,盈利能力比率比較,BW 行業(yè)平均4.2% 9.8%5.0 9.19.110.8,,年19X319X219X1,ROA,BW 總資產報酬率嚴重低于行業(yè)平均.,,ROA --趨勢分析比較,,,,盈利能力

30、比率,R o E稅后利潤股東權益For Basket Wonders December 31, 19X3,,反映股東帳面投資額的盈利能力.,,損益表 /資產負債表比率,,盈利能力比率,,,$91$1,139,= .08,,,,盈利能力比率比較,BW 行業(yè)平均 8.0%17.9% 9.417.216.620.4,,年19X319X219X1,R o E,BW 的RoE嚴重低于行業(yè)平

31、均.,,R o E --趨勢分析比較,,,市場價值比率,市盈率=市場價格/EPS 市盈率是投資收益率的倒數(shù) 市盈率的高低受直接利率高低的影響 市盈率是一個需要動態(tài)考察的指標 市盈率的高低反映一家公司股票價值的高估或低估市凈率=市場價格/每股凈資產

32、 =市場價格/每股帳面價值Q比率（TOBIN Q） = 債券股票總市值/總資產,市盈率與一年期存款利率,利率與市盈率,杜邦恒等式,,,,R o A和杜幫分析方法,ROA19X3 = .041 x 1.02 = .042 or 4.2%ROAIndustry = .082 x 1.17 =

33、.098 or 9.8%,,ROA = 銷售凈利率 X 總資產周轉率,總資產盈利能力 = 銷售盈利能力 X 資產管理效率,,,,R o E 和 杜幫分析方法,ROE19X3 = .041 x 1.02 x 1.90 = .080ROEIndustry = .082 x 1.17 x 1.88 = .179,,R O E = 銷售凈利潤 X 總資產周轉率 X 權益

34、乘數(shù),權益乘數(shù) =,總資產,股東權益,,杜邦分析體系,,盈利能力趨勢分析總結,BW的盈利能力比率 從 19X1年開始下降.在過去三年里均低于行業(yè)平均.這說明BW 的銷售成本和管理費用 都太高了.這個結果和利息保障比率低是一致的.,,,比率分析總結,存貨太多.應付帳款支付太快.銷售成本太高.銷售、管理成本太高.,,,百分比分析,百分比財務報表分析是通過資產負債表所有項目除以總資產和損益表所有項目除以銷售收入 得到.,,,B